EBITDA 并不像想象中那么简单——为什么巴菲特要保持谨慎，但投资者仍然需要了解？

巴菲特警告：要注意 EBITDA

投资传奇人物沃伦·巴菲特曾表达过对将 EBITDA 作为公司估值主要指标的不满。原因是这个数字可能会让人看到过于美好的假象，从而导致投资者产生误判。然而，为什么不同层级的投资者仍然持续关注 EBITDA 呢？

答案在于理解 EBITDA 是什么、如何限制其使用，以及应如何结合其他信息进行分析。

EBITDA 是什么？实际上是什么？

EBITDA 是 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization 的缩写，意思是税息折旧及摊销前利润。

从本质上讲，EBITDA 是企业“真实的现金经营利润”，用来衡量企业通过销售商品或服务获得的实际收入，在支付各种费用之前。

像 Tesla、SEA Group 以及许多初创企业更偏重 EBITDA 数字而非净利润，因为这些公司仍处于成长阶段。

为什么对投资者很重要？

EBITDA 提供了更“原始”的信息——企业从核心运营中创造现金的能力，不考虑财务管理、会计政策或不同国家的税务情况。

因此，EBITDA 是比较同行业公司的一项相当有效的指标。例如，如果公司A的 EBITDA 高于公司B，就可以说A在运营盈利能力方面优于B。

但这里要注意： EBITDA 可能远高于“净利润”，因为它没有扣除许多重要的费用。而且，如果公司亏损，EBITDA 仍可能为正。

EBITDA 的计算方法

基本公式为：

EBITDA = 税前利润 + 利息 + 折旧 + 摊销

或者换一种说法：

EBITDA = EBIT + 折旧 + 摊销

实际计算示例

以泰国总统食品公司（THAI PRESIDENT FOODS）2020 年为例：

• 税前利润：5,997,820,107 泰铢
• 利息：2,831,397 泰铢
• 折旧：1,207,201,652 泰铢
• 摊销：8,860,374 泰铢

计算： EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 泰铢

这个数字显示，泰国总统食品在那一年通过核心运营“赚取”了超过 7.2 亿泰铢的利润。

EBITDA 可以从哪里找到？

大多数情况下，EBITDA 不会在财务报表中以正式项目出现，但一些公司会在年度报告中明确披露。例如，MINOR INTERNATIONAL 通常会清楚显示这个数字。

如果你关注的公司没有披露，你也可以通过财务数据自行计算，只需利用财务报表中的相关数据即可。

如何合理使用 EBITDA

EBITDA 最适合用来分析：

偿债能力——EBITDA 与应付利息的比值，反映公司支付其他债务的能力，数值越高越好。

行业内比较——在相同行业中，EBITDA 有助于提供较公平的比较。

短期分析——建议关注1-2年的 EBITDA，而非长期趋势，因为折旧会影响实际现金流。

EBITDA 利润率——更优的指标

EBITDA 利润率 = EBITDA ÷ 总收入 × 100

这个指标显示“公司每销售100元，税前能赚取多少利润”。

理想的 EBITDA 利润率应超过10%，越高越好，代表公司风险较低。

EBITDA 与 Operating Income 有何不同？

Operating Income（经营利润）是“来自主营业务的收入”或“经营利润”，由销售商品或服务所得，是企业的核心盈利指标。

公式： 经营利润 = 营业收入 - 营业成本

( 主要区别：

EBITDA 不扣除利息、税费、折旧和摊销等费用。

Operating Income 扣除了所有经营相关的费用，包括这些项目。

意思是：EBITDA 反映“企业在纯粹运营中赚了多少”，而 Operating Income 则反映“扣除所有重要费用后剩余的利润”。

使用 EBITDA 时的注意事项

) EBITDA 是可以被操控的数字

由于可以人为调整加项，一些公司可能会粉饰 EBITDA，使其看起来更好，从而产生虚假的形象。

EBITDA 不反映实际流动性

它不考虑公司偿还债务的能力或实际支付的财务费用。因此，EBITDA 高的公司，扣除实际费用后可能现金很少，甚至可能亏损。

EBITDA 不代表管理水平

扣除的费用（如利息和税费）是实际的成本，不能忽视。聪明的投资者应结合所有数字来看，因为它们反映了企业的真实管理水平。

数字可以被操控

EBITDA 的计算存在调整空间，因此仅依赖 EBITDA 进行投资判断是有风险的。

简要总结

EBITDA 提供了一个良好的视角，用于观察“企业创造现金的能力”，而不受财务管理、税务或会计政策的影响。

但如果只依赖 EBITDA 做出投资决策，可能会看到不真实的画面。沃伦·巴菲特不喜欢 EBITDA，原因相同——它掩盖了“流动性”和“企业的真实状况”。

正确的使用方法： 将 EBITDA 与净利润、现金流、债务比率等指标结合起来，全面了解你关注的企业。