贵金属分析：黄金是否在2026年接近新高？

2025年贵金属价格发生了什么？

黄金在今年表现出色，从平均每盎司3455美元上涨至前所未有的水平，十月中旬突破4300美元大关，随后在十一月末的几周内出现回调，接近4000美元。这些波动引发了广泛的猜测，关于未来的走势以及明年是否会突破5000美元大关。

推动上涨的因素：不仅仅是美元走弱

贵金属价格的上涨并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。首先，投资需求出现了前所未有的爆发，2025年第二季度的总需求达到1249吨，同比增长3%，但价值达到1320亿美元，比去年同期增长45%。

此外，(ETF)（交易所交易基金）出现了前所未有的巨额资金流入，管理资产升至4720亿美元，持有量达到3838吨，接近历史最高点3929吨。

在机构方面，央行的购买量比五年平均水平高出24%，仅第一季度就增加了244吨。中国单独增加了超过65吨，连续第二十二个月进行购买，而土耳其的储备也超过了600吨。

供应瓶颈推动价格前景

尽管第一季度产量达到856吨，创下纪录，但仅增长1%的缓慢增长不足以弥合快速增长的需求与有限的供应之间的差距。更重要的是，回收量也下降了1%，因为持有者更倾向于持有仓位而非出售，预期价格将继续上涨。

开采成本也升至历史新高，约为每盎司1470美元，为十年来最高水平，这限制了产量扩张，并对供应端施加压力。

货币政策：分歧但偏向宽松

美国联邦储备在十月将利率降至3.75-4.00%，这是今年的第二次降息。市场预期2025年12月还会再降25个基点，届时利率可能降至3.50%或更低，部分分析师预计到2026年底会更低。

与此同时，美联储开始放缓降息步伐，欧洲央行则采取温和的紧缩政策以应对通胀，而日本银行保持宽松政策。这种差异制造了不稳定的环境，但最终对贵金属有利。

美元与收益率：双重疲软推动吸引力

美元指数从年初的高点下跌约7.64%，10年期美国国债收益率从4.6%降至4.07%，这降低了持有无收益资产如贵金属的机会成本。

地缘政治局势推动避险需求

中美贸易紧张局势升级、中东局势紧张以及能源供应担忧，促使投资者大量涌向黄金。路透数据显示，地缘政治不确定性使需求同比增长7%，大型基金集中对冲新兴市场风险。

大型分析师对2026年的看法？

汇丰银行（HSBC）： 预计2026年上半年价格将达到5000美元，全年平均为4600美元。

美国银行（Bank of America）： 上调预期，目标价为5000美元，平均为4400美元，但警告短期可能会出现调整。

高盛（Goldman Sachs）： 预期为4900美元，引用强劲的基金流入和央行持续购买为支撑。

摩根大通（J.P. Morgan）： 预计2025年第四季度平均为3675美元，2026年中可能达到5055美元。

这些预期中最为一致的区间在4800至5000美元之间，年度平均在4200至4800美元。

技术分析信号：暂时中性，等待新动向

11月21日周五收盘价为4065美元，此前在10月20日触及4381美元的高点。价格突破了上升通道线，但仍保持在4050美元左右的主要上升趋势线之上。

强支撑位在4000美元，跌破可能目标为3800美元（(费波纳奇回撤50%)）。上方阻力位首先在4200美元，然后是4400和4680美元。

相对强弱指数（RSI）位于50，显示“完全中性”，MACD指标显示整体上升趋势仍在继续。短期内，预计价格将在4000至4220美元之间震荡。

可能改变情景的变量

尽管前景乐观，汇丰银行警告2026年下半年可能出现调整，若获利了结，价格可能回落至4200美元。高盛则指出，价格超过4800美元可能会面临“信誉考验”，尤其是工业需求疲软。

但摩根大通和德意志银行认为，黄金已进入“新价格区间”，难以向下突破，得益于投资者将其视为长期资产而非投机工具的战略转变。

区域性情景

在埃及，CoinCodex的预测显示，金价可能达到每盎司522,580埃及镑（(上涨158.46%)）。

在沙特和阿联酋，如果黄金达到5000美元，折合约为18750-19000里亚尔和18375-19000迪拉姆（(假设汇率稳定)）。

结论：最可能的路径

未来黄金价格的预测取决于多重因素的平衡，包括强劲的机构和银行需求、美元走弱、宽松的货币政策，以及潜在的调整风险（获利回吐、市场信心恢复）。

基本情景是，未来几周尝试突破4400美元，2026年上半年有望达到4800-5000美元。但投资者应准备好应对可能的调整，价格可能先回落到4000-3800美元，然后再继续上涨。

黄金一直是，且将继续是，投资者在日益增加的经济和地缘政治风险中首选的避险资产，未来的价格走势预计将呈现强劲的上行趋势。