2025年美元崩溃：下半年跌势会加剧吗

美元正处于近四十年来的最低点。美元指数自2025年初以来已下跌超过9%，创下自1986年以来最差的年初表现，并在6月触及过去三年的最低水平。是什么原因导致这种结构性疲软？我们可以在未来几个月预期些什么？

2025年上半年：美元指数的自由跌落

2025年刚开始时，DXY（美元指数）接近105点。随后发生的几乎连续的崩盘，使指数在4月突破98点——这是自2022年春季以来未曾见过的水平。这一侵蚀反映出市场对美国宏观经济稳健性的看法发生了深刻转变。

###美元疲软背后的原因

有四个关键因素解释了美元指数为何失去如此多的空间：

1. 联邦储备可能降息的预期

在上半年公布的(CPI和PCE)通胀数据表明，美联储可能在年底前启动货币宽松策略。这一前景削弱了美元相对于其他货币的吸引力，因为它降低了美国相较于欧元区或日本等经济体的收益溢价。基金经理开始用美元兑换欧元、瑞士法郎和新兴市场高收益货币。

2. 华盛顿的保护主义转向

政府宣布对全球进口商品采取激进的关税政策，包括对中国商品加征60%的关税。这一策略引发了对通胀反弹和贸易报复的担忧，可能削弱对美国国债的需求。市场的紧张情绪导致资本持续流出：一项由美国银行（Bank of America）进行的调查显示，5月大部分大型基金对美元的持仓低于平均水平，达到两十年来的最低点。

3. 资本流动

资金流向欧洲债券，尤其是新兴市场的本地债务，6月录得约180亿美元的创纪录流入。投资者寻求美国之外的正实际收益，这削弱了对以美元计价资产的需求。

4. 财政赤字与地缘政治波动的结合

财政赤字接近GDP的6%，迫使美国财政部大量发行债务。同时，中东地区的紧张局势提供了短暂的避险动力，但一旦市场意识到全球危机会推升全球通胀预期，注意力又会回到美联储的降息行动。

技术分析：美元指数的图表显示了什么？

在四小时图中，DXY保持在一个狭窄的区间内：97点作为支撑，99点作为阻力。每当指数接近97，买盘就会出现；触及99，则出现卖盘。

20期移动平均线(橙色显示)，略高于当前价格，表明有温和的上涨动能。然而，只要未能明确突破99点阻力，底层趋势尚未确认转变。

布林带显示价格接近上轨，暗示短期上涨空间有限，除非有新资金流入。RSI指标为61，显示买盘多于卖盘，但尚未达到70的超买水平(。在之前的尝试中，RSI超过60后，价格未能突破99点便回落。

关键关注点：

• 实质性强势：收盘价高于99，目标位在100-100.5
• 新的疲软：跌破97，可能下行至96甚至年度最低的95.2

2025年下半年：两股力量的较量

美元指数在下半年将面临两股相反的力量：

下行压力：

• 市场预期美联储将在年底前降息
• 经济放缓的预期
• 巨额财政赤字
• 各国央行多元化储备策略

技术支撑：

• 地缘政治风险促使资金避险美元
• 关税不确定性
• 美元的流动性溢价
• 财政部大量发行债券的需求

只要这两股力量持续竞争——降息预期与债务充裕——美元指数将对任何通胀数据或华盛顿政策变化的意外都保持敏感。

美元变动对其他市场的影响

黄金： 关系呈反比。每当美元指数下跌1点，黄金价格平均上涨1.2%。这是因为以美元计价的黄金对全球买家更具吸引力，美元走弱时，黄金变得更易获得。2024年，央行累计购买了1228吨黄金，2025年前四个月又买入524吨，强化了美元贬值的趋势。

石油： 通常美元走弱会推高油价（以其他货币计价的买家成本上升）。但中东的供应削减逆转了这一关系：自4月7日以来，布伦特原油和美元指数同步上涨了五个交易日，十分罕见。

美国股市： 约43%的标普500公司销售来自海外。在正常周期中，美元每下跌1%，每股收益会增加0.3%。但2025年，科技股承压、资本成本上升和贸易摩擦占据主导：纳斯达克指数下跌约7%，尽管美元贬值。

比特币和加密货币： 数字资产在美元走弱时通常反弹。比特币在5月21日创下109,760美元的历史新高，距离6月中旬美元指数接近97点的年度最低点仅几天，形成了约60天的相关性，约为–0.50。

新兴市场货币： 具有较高实际利差的货币，如哥伦比亚比索和南非兰特，今年对美元升值超过10%。其吸引力源于相对收益率、分散投资策略以及对其货币政策框架的信心。

在当前环境下的三大投资策略

在美元指数受到两股力量拉扯的情况下，市场参与者应采取纪律性策略：

1. 防御性保护： 实施货币对冲或增加欧元计价基金的持仓，以保护投资组合价值。

2. 战术性利用： 利用美元反弹逐步增加黄金、商品和出口企业股票的仓位。

3. 持续监控： 密切关注美联储的货币政策决策和美国财政赤字的变化，因为任何意外都可能改变局势。

下半年将带来有限的波动，但变化迅速。关键在于纪律和耐心，把握机会，捕捉有利的市场动向。