【借小伙伴的话题，聊聊我对大周期 & #山寨季 的真实判断】

最近 #Joshua 的一组数据挺扎眼：
距离高点跌超 80% 的代币，竟然有 300+ 个。
我不太放心采样口径，自己又用 AI 跑了一遍
👉 市值前 100 的 Token，从 2025 年高点到现在：
• 跌破 50%：72 个
• 跌超 60%：60 个
• 跌超 70%：45 个
• 跌超 80%：30 个
• 跌超 90%：15 个
连 $BTC 回撤都有 30%，更别提山寨了。
那问题来了：
👉 真的是「VC 币不行了」吗？
我认为不是。
本质只有一个：这一阶段，根本不适合做风险定价。
核心原因很简单：
货币环境，太紧了。
从 2022 年开始，美联储暴力加息：
利率从接近 0 → 5.5%
即便 2024–2025 年象征性降息，
真实流动性依然没回来：
• 缩表到 2025/12/1 才停止
• 可用流动性 ≠ 2021 年
👉 高利率 + 流动性回收 = 风险资产地狱模式
不只是币圈，美股也一样
很多人只盯着 Crypto，其实传统市场更残酷。
我常用来对比的例子是 Nike：
• 2025 年跌 ~30%
• 从 2021 高点至今，跌近 70%
• 但它 2025 财年营收 463 亿美元
👉 连这种有现金流、有品牌的公司都这样，
那对“叙事大于价值”的山寨币来说，腰斩只是起步价。
所以真相是：
不是山寨币不行，
而是 这个阶段，市场根本不给风险溢价。
资金只会去：
• 美股科技巨头
• 国债
• 现金 & 货币基金
而不是：
• 高波动
• 高估值
• 需要“傻钱”接盘的山寨币
为什么“假山寨季”一再失败？
因为 市场缺的不是项目，是傻钱。
• 机构的钱：只买 BTC / ETH
• 散户的钱：被高利率吸走
• VC 也不敢硬拉：拉了没人接，先死的是自己
👉 所谓「VC 币崩盘」，只是表象
👉 真正的问题是：增量资金断层
我的做法很简单
这一轮我在山寨上几乎没亏钱，原因只有一个：
我基本不买。
除了：
• 少数主流 Token
• 有确定性的少量平台币
其余需要我主动投研、掏钱买的，
👉 几乎一个都没有。
因为当前周期，就不具备山寨季的土壤。
最后一个关键判断
山寨季一定会来吗？
会的，这是周期必然。
但前提只有一个：
👉 全球流动性开始真正反转
在那之前：
• 不赌
• 不幻想
• 不被“山寨季要来了”绑架
我现在做的只有一件事：
用换仓，代替割肉。
把还能活到下个周期的 Token，
逐步换成 下个周期可能有定价权的资产。
周期没错，错的是节奏。
在流动性回来之前，
活着，比抓行情重要得多。