🚨打破

CFTC CoT (Dec 9-16 年数据，12 月 23) 日发布：
• Ags: 玉米MM空头；SRW小麦MM空头
• 能源：P/M 短期对冲；MM 长期
• 天然气：巨大的未平仓合约；掉期交易商大量做空；市场制造商做多
• 电力：商业主导
• 金属及其他: 黄金MM多头; 铜OR空头

与之前的发布相比，农业定位进一步减弱，而不是反弹。管理资金现在在玉米和软红冬小麦上均为净空头，标志着从混合暴露向更具防御性的立场转变。商业对冲保持沉重且不变，这表明调整源于投机者削减风险，而不是生产者行为的任何变化。

在石油市场，结构保持完整，没有投机性拥挤的迹象。生产商/商人的短期对冲继续支撑头寸，而管理资金则保持净多头，且没有显著扩张。这表明头寸是延续的，而不是新建的，反映出的是稳定而非加速的能源风险偏好。

天然气仍然突出。未平仓合约保持高位，掉期交易商的净空头敞口并未减轻，这强化了实物对冲和交易商流动性仍然主导市场。管理资金保持净多头，但持仓并不暗示控制——相反，它反映了与波动性和季节性动态的持续互动，而不是方向性制度的转变。

在电力市场中，投机性参与依然坚挺，而非减弱。主要中心的管理资金敞口仍然很明显，确认自上次报告以来资金并未退出电力市场。然而，商业参与者仍然主导整体头寸，使电力市场的基本面驱动依然存在。

在金属市场，黄金的定位稳定，管理资金保持净多头头寸，但没有新的增持，表明维持防御性配置而非新流入。铜市依然谨慎，其他报告者保持净空头，显示对近期工业需求的信心自上次更新以来没有改善。

底线：与上次报告相比，仓位略微倾向于更加防御性，尤其是在谷物方面，但没有出现广泛的轮动或解除。极端情况依然存在，结构基本保持不变，主导信号依然是延续，而不是过渡。