全球糖类过剩加剧，主要生产国加大产量

糖市面临着来自过剩信号的完美风暴所带来的日益压力，原油疲软触发了供应冲锋，威胁到压倒需求。3月份纽约糖#11 futures declined 0.87% on Tuesday, while London ICE white sugar #5下跌了0.80%，在原油跌至4年低点引发的更广泛商品市场动荡中，双方均有所回落。

粗糖与石油的关系：油价如何影响甘蔗经济

当WTI原油跌至近五年来的最低水平时，它在全球甘蔗糖供应链中引发了立竿见影的连锁反应。较低的油价减少了乙醇的盈利能力，改变了全球糖厂的经济计算。随着乙醇变得不再吸引人，糖厂将甘蔗压榨操作转向直接糖生产而非生物燃料原料，实际上使市场充斥着额外的甜味剂供应。

这一结构性转变在最糟糕的时刻到来。全球糖产量预测显示市场淹没在过剩产能中，根本改变了曾经支持价格稳定的甘蔗糖公式。

记录丰收汇聚：印度、巴西和泰国引领冲锋

全球三大糖生产国同时预测丰收，这将改变全球供应动态。

印度的生产爆炸

印度的糖产量已成为过剩的主要驱动因素。印度糖厂协会将其2025-26年的产量预测上调至3100万吨，比上个季度低迷的2610万吨基准同比增长18.8%。来自国家合作社糖厂联合会的更激进的估计则预测更高的产量为3490万吨，代表着19%的年度增长，标志着印度从上个季度的5年产量低点中恢复。

印度食品部批准了2025-26年度出口150万吨糖，这低于早先预测的200万吨。然而，这一温和的限制被印度糖业协会（ISMA）决定将用于乙醇的糖消费从之前的500万吨预测减少到340万吨所抵消，从而为出口市场释放出额外的供应量。

巴西的稳定扩张

巴西2025-26年度糖产量估计随着每次预测更新而逐渐上升。该国官方农作物机构Conab在11月将其预测从44.5百万吨上调至45百万吨。截至11月，南方中心的累计产量达到了39.904百万吨，同比增长1.1%，而用于糖生产的甘蔗比例则从上一个季节的48.34%上升至51.12%。

美国农业部的外国农业服务预计巴西的产量将达到创纪录的44.7百万吨，比去年增长2.3%。

泰国的支持角色

泰国是全球第三大糖生产国和第二大糖出口国，正在扩张。泰国糖业协会预测2025-26年生产将增长5%，达到1050万吨，而美国农业部的估计则稍显保守，为1030万吨。

剩余计算：竞争预测描绘出供应过剩的图景

国际糖业组织预测2025-26年将出现162.5万公吨的盈余，这与2024-25年的291.6万公吨赤字形成了戏剧性的逆转。这意味着在不到一年的时间里，波动超过450万公吨，主要受到印度、泰国和巴基斯坦生产增长的推动。

糖贸易商Czarnikow描绘了一个更加严峻的局面，将其2025-26年全球过剩估计提高至8.7万吨，比九月份的预测增加了1.2万吨。这与ISO在八月份仅预测的231,000吨过剩形成了鲜明对比——在几个月内进行的巨大修正。

根据美国农业部的预测，全球生产量预计将增长4.7%，达到189.318百万吨，超出人类消费增长仅1.4%，达到177.921百万吨。这种不平衡体现在期末库存的上升，预计将增长7.5%，达到41.188百万吨。

为什么糖价仍然受到冲击

由于供应压制需求增长，糖的支持有限。曾经平衡全球市场的甘蔗糖配方已决定性地转向过剩，每次数据发布都在加剧看跌的叙述。原油疲软消除了乙醇安全阀。主要生产商正在同时收获创纪录的作物。出口商正在寻找过剩量的新出口渠道。

这种趋同解释了为什么糖期货在周二尽管全球需求稳定却仍然挣扎。市场并没有对即时消费需求作出反应——它在为一个可能会在整个营销季节中压制价格的持续结构性过剩做准备。