混合信号：刀保持稳定，市场在央行交叉潮流中导航

周四，美元指数小幅上涨0.05%，反映出市场力量之间相互矛盾的恢复叙事。尽管EUR/USD下探了0.14%，但美元未能获得有意义的牵引力，反映出市场在相互竞争的叙事之间徘徊：一方面是支撑的劳动力数据，另一方面是美联储政策的不确定性。

美元的平衡行为

星期四为美元带来了一个重要的好消息：初请失业金人数下降了13,000，降至224,000，基本上达到了市场预期的水平。这本应提振美元，但其他美国经济指标的疲软却使任何持续反弹的希望化为泡影。

11月的CPI读数低于预期，同比增长+2.7%(，预期为+3.1%)，而核心CPI为+2.6%，是4.5年来最温和的增速。更进一步，12月费城美联储商业景气调查暴跌至-10.2，远低于预期的+2.3。这些读数描绘出了一幅可能证明美联储将继续放松的图景，自然对美元形成压力。

真正的阻力是什么呢？市场对特朗普可能选择谁担任下一任美联储主席的投机。关于一个温和候选人的报道——可能是被认为对降息更加宽松的人——给美元多头投下了阴影。市场只定价了27%的1月降息概率，短期利率前景仍然不确定。

EUR/USD：当好消息变得看跌

欧元的适度下跌掩盖了一段引人入胜的竞争力量的故事。欧洲中央银行提供了市场预期的内容：利率保持不变，并将2025年的GDP预测从1.2%上调至1.4%(。拉加德主席的评论称欧元区经济依然 “韧性十足”，最初支撑了该货币。

但随后叙述发生了变化。彭博社报道，欧洲央行官员认为降息周期基本完成，抑制了欧元的热情。与此同时，德国宣布计划将联邦债务销售提高近20%，达到创纪录的5120亿欧元，这让货币感到财政紧张。结果是什么？EUR/USD 回落，表明即使是鹰派评论也无法掩盖对政府财务的结构性担忧。

安全避风港面临压力

2月COMEX黄金下滑9.40点)-0.21%(，而3月白银暴跌-1.682)-2.51%(。罪魁祸首依然是熟悉的：股市强劲吸走了避险需求，而温和的中央银行评论——尤其是来自欧洲央行和英格兰银行——暗示利率可能会保持不变，甚至进一步下降，从而降低了贵金属相对于收益资产的吸引力。

然而也有亮点。中国央行在11月又增加了30,000盎司的黄金储备，标志着连续第十三个月的积累。全球央行在第三季度 collectively 购买了220公吨，较第二季度增长了28%。此外，上海期货交易所仓库的银库存降至十年来的低点，只有519,000千克，显示出结构性紧张。

日元与日本银行的变数

USD/JPY下跌-0.08%，因日元强势反映出美元疲软和国债收益率下降。但真正的催化剂是预期：市场预计日本银行在周五的政策会议上加息25个基点的概率为96%——这一举措将对日元构成鹰派，且对日元交叉汇率构成熊派。

日本财政担忧日益严重，有报告称政府正在考虑超过120万亿日元的创纪录预算)(亿$775 ，用于2026财年，这可能会限制日元的上涨，尽管货币政策正在收紧。

接下来是什么？

市场正在关注多个门同时关上。美联储主席的不确定性、混合的美国经济数据以及日本央行可能的收紧政策为交易者创造了一个三维棋盘。美元周四的温和表现表明市场仍在发现在变化的美联储体制下的“新常态”的价格——而这种正常化可能涉及在出现任何决定性方向之前的横盘交易阶段。