## 为什么On Holding的股票在经历了艰难的一年后正在上涨

经过几个月的逆风，瑞士高端运动品牌 **On Holding** [(NYSE: ONON)](/market-activity/stocks/onon) 终于让股东们有了值得庆祝的事情。该公司的股票在本周上涨了近19%，标志着这只股票的戏剧性反转，此前在年初曾暴跌37%。

### **收益交付催化剂**

在On Holding于11月12日发布的财报后，公司的转折点迅速加速，该财报显示了公司在艰难的宏观环境下依然能够执行的能力。第三季度收入达到794.4百万瑞士法郎(大约$996 百万美元)，代表着同比增长24.9%，超出了华尔街的共识预期。

盈利情况更加令人印象深刻。每股利润为0.43瑞士法郎($0.54)，远远超过分析师预测的0.27瑞士法郎($0.34)。或许最重要的是，管理层将全年的收入预期上调至34%的增长——高于之前31%的预测——这意味着预计销售额约为29.8亿瑞士法郎或大约37.4亿美元。

毛利率也显著改善。公司现在预计全年毛利率约为62.5%，较之前的60.5%至61%的范围有所上调。

### **亚太地区成为主要增长引擎**

推动投资者热情的最引人注目的叙述之一是On Holding在亚洲市场的快速渗透。亚太地区在本季度的净销售增长率为109%，在固定汇率基础上——与更成熟市场相比，这是一个显著的加速。美洲地区增长了21%，而欧洲-中东地区则增长了33%。

这种地理多样化变得越来越重要，特别是在其他地区贸易不确定性的背景下。通过在80多个国家扩展其足迹，On Holding正在降低其集中风险，同时进入其高端定位强烈共鸣的市场。

### **高级策略证明了韧性**

成立于仅15年前的On Holding，通过针对富裕消费者的高端运动鞋、服装和为跑步、训练和网球设计的配件，成功开创了独特的市场定位。该品牌标志性的云底运动鞋起价约为$100 ，并且价格进一步延伸到高端领域，Cloudmonster Hyper系列每双的价格达到$350 。

这一高端定位策略与耐克和阿迪达斯等大众市场竞争者形成对比，并且该策略似乎正在奏效。尽管面临经济逆风，但On 能够维持较高的价格并保持强劲的利润率，这表明其产品确实拥有品牌魅力，尤其是在年轻的富裕消费者中，他们将这些鞋子视为既实用又富有抱负的商品。

### **解决估值问题**

尽管收益超出预期和指引上调显然值得乐观，但On Holding的估值仍然通过传统指标显得过高。该股票的交易价格约为过去收益的80倍，远高于耐克更为温和的33倍过去收益倍数。

估值差距反映了市场对增长前景的情绪。On Holding的轨迹——随着国际扩张加速、强大的定价能力和扩大的利润率——创造了与成熟企业不同的投资档案。该溢价估值是否证明合理，取决于公司能否在多个年度内维持这一增长轨迹，以及关税阻力是减轻还是加剧。

目前，投资者似乎愿意为增长买单，尤其考虑到On在超出预期和积极开拓渗透率较低市场方面的表现。盈利惊喜，加上亚太地区的激增，让市场想起了这个品牌为何在其2023-2025年的反弹中获得如此热烈的支持。