折扣零售主导：为什么TJX在当今市场中超过BJ

2025年零售格局的变化

零售行业正经历显著的波动，因为消费者行为在经济压力下不断演变。在这个不断变化的环境中，两家基于会员制的零售商讲述了截然不同的故事：BJ's Wholesale Club (NYSE: BJ) 和 TJX Companies (NYSE: TJX)。尽管两者都在竞争激烈的零售领域运营，但它们的发展轨迹为注重价值的投资者揭示了重要的见解。

了解BJ目前的情况

BJ's Wholesale Club 作为一个以会员为驱动的仓储模式，定位于与 Costco Wholesale 和 Walmart 的 Sam's Club 一同竞争。该公司的近期业绩指标描绘出一种停滞而非动能的局面。截至12月中旬，BJ 股票年初至今仅上涨了 5%，市盈率徘徊在 21.65 附近。

公司的最新季度盈利报告揭示了一些令人担忧的趋势：

• 第三季度销售增长仅为1.1%
• 今年前九个月的增长仅为0.8%
• 经营收入、净收入和每股收益下降
• EBITDA指标的收缩

BJ的结构限制进一步制约了其增长潜力。运营不到300家门店，主要集中在东海岸，该公司缺乏全国竞争对手的规模优势。没有显著的国际业务或地理多样性，BJ仍然容易受到区域经济疲软的影响，无法利用更大零售商所享有的运营效率。

TJX优势：灵活性与性能的结合

与之形成鲜明对比的是，TJX Companies，即T.J. Maxx、Marshalls和HomeGoods的母公司，因年初至今接近30%的激增而吸引了投资者的热情。这一表现差异不仅反映了积极的情绪，还反映了基本商业模型的优势。

TJX采用了一种折扣零售策略，在消费者谨慎时期证明了其显著的抗压能力。与传统的固定库存模式的仓储俱乐部不同，TJX的折扣策略提供了：

• 动态定价能力：该公司可以比那些受会员模式限制的竞争对手更灵活地调整其商品组合和定价策略。
• 保证保证金：最近，TJX报告了与去年第三季度相比，毛利率增加了1%，即使在竞争压力之下也展示了定价纪律。
• 消费者吸引力：随着家庭预算的紧缩，TJX 门店提供的寻宝购物体验——无论是实体店还是电子商务——有效地吸引了对价格敏感的消费者

市场动态有利于折扣零售商

TJX相对于BJ's的根本性转变源于每种模式对消费支出模式的响应方式。随着全国可支配收入的限制日益增加，两个截然不同的零售赢家浮现：

折扣零售商如TJX因消费者从全价零售转向而受益于增加的客流量。该公司最近的季度业绩超出了销售和利润率预期，管理层提高了全年指引，同时预测假期期间将表现强劲。

传统的会员仓储如BJ's，面临来自多个方面的压力。在没有折扣模式的灵活性以及与更大仓储运营商竞争的情况下，BJ's必须更加努力地争取每一美元的会员消费。

投资案例展望

对于在2026年之前评估零售敞口的投资者来说，选择似乎越来越明确。TJX的运营灵活性、在消费者回撤期间维持利润率的证明能力，以及在2025年持续展现的势头，使其成为更具吸引力的机会。尽管BJ's的估值指标合理，但面临的结构性阻力使其在不确定的经济条件下成为增长导向投资组合中不那么具吸引力的补充。

这两家零售商之间的表现差距——BJ上涨5%，而TJX上涨30%——不仅反映了历史表现，还反映了关于随着消费者行为演变哪些商业模式将会繁荣的前瞻性预期。