市场警钟鸣响：当股票估值达到危险水平时，接下来会发生什么？

标普500刚刚达到了一个危险的估值里程碑——历史告诉我们什么

标准普尔500指数正在发出红色警告信号。在11月，该指数的周期调整市盈率(CAPE)达到了39.1——这是连续第二个月超过这一阈值。为了提供背景，66年的数据中只有一次突破过这一水平：即在1999年至2000年的互联网泡沫期间。那段时期以灾难告终，给投资者带来了损失。

历史数据揭示了在如此昂贵的估值之后，市场回报的情况：

• 未来1年： -4% 平均下降
• 接下来的2年: -20%的平均下降
• 未来3年: -30%平均下降

如果标准普尔500指数符合这些历史平均水平，投资者应该为未来12个月内下跌4%以及到2028年底下跌30%做好准备。这个股票警报不应该被忽视，特别是在当前经济逆风的情况下。

经济风暴云：为什么劳动市场恶化速度超出预期

尽管有声称关税政策将加强美国制造业和创造就业机会的说法，但最近的劳动数据显示了不同的情况。在过去六个月中，职位增长已降至每月仅17,000个——这是自2010年以来的最低增速，排除疫情期间的干扰。

11月失业率跃升至4.6%，创四年来新高。同时，供应管理协会(ISM)报告称，美国制造业活动已连续九个月下降。高管们明确指出，关税成本和政策不确定性是主要原因。

消费者信心已经崩溃。密歇根消费者信心指数年初至今平均为57.6，是自1978年调查开始以来最低的年度平均值。换句话说，今天的美国人比过去47年中的任何时候都更悲观。

关税的真实成本：谁在真正支付账单？

政策制定者的叙述与现实大相径庭。高盛的研究显示，美国公司和消费者正在承担82%的关税成本，而不是如所声称的那样由外国出口商承担。

自四月份基准关税实施以来，通货膨胀逐月加速。然而，当局将这些可负担性问题称为“骗局”，并做出了关于零通货膨胀的虚假声明。与此同时，摩根大通已将其长期经济增长预测下调0.2个百分点，以考虑新的贸易政策。

信誉问题扩展到支持关税的研究。白宫引用了一项2024年的分析，声称关税将使经济增长$728 亿，并创造280万个就业岗位。然而，这项研究来源于美国繁荣联盟(CPA)，这是一个显然偏向保护主义政策的倡导团体。世界贸易研究所对该研究进行了审查，并得出结论，认为其使用了“高度不寻常且没有实证支持”的方法来得出预设的结论。

股票警报及其对您投资组合的意义

这一高估值与经济基本面恶化的结合创造了一个危险的环境。当前的CAPE比率股票警报在经济不确定性依然高企之时响起，使得这一时刻在市场周期中显得尤为脆弱。

消费者支出驱动了大约三分之二的GDP。如果悲观的消费者缩减支出，经济增长将停滞，这可能导致各大股指的盈利失望。

投资者现在应该做什么

谨慎的方法要求防御性。投资者应专注于高信念的投资组合，且估值合理。建议在正常投资组合配置之上建立超额现金储备——这样做可以在不可避免的回调到来时提供资金。

尽管理论上人工智能可以通过未来的收益增长来证明提高估值的合理性，但忽视数十年的历史数据将是鲁莽的，特别是在宏观经济逆风日益加大的情况下。

尽管面临这些挑战，标准普尔500指数今年迄今已上涨15%。然而，考虑到股票估值警报与经济数据走弱的结合，这一表现似乎越来越脆弱。因此，应保持谨慎。