每个流动性提供者必须知道的隐藏成本：无常损失深度分析

持有时赚取费用

想要在DeFi中成为流动性提供者(LP)吗？在您存入代币之前，有一个概念如果您忽视它可能会让您损失严重的资金：暂时性损失。

残酷的真相是——你可以赚取交易费用，做所有“正确”的事情，结果却可能比你只是持有代币时少。这不是一个错误；这是自动化市场做市商(的工作特性。

实际上池子里发生了什么？

无常损失发生在您存入流动性池中的两个资产之间的价格比率从您存入的那一刻起发生变化时。 价格波动越剧烈，您所面临的风险就越大。

原因如下：AMM 不像传统交易所那样使用订单簿。相反，它们依赖于一个数学公式——通常是 x * y = k——其中 x 和 y 代表代币储备。当某个资产的市场价格变动时，套利交易者会介入以利用这种差异，购买被低估的资产并出售被高估的资产。这会自动重新平衡池子，但作为流动性提供者，你的代币比例会被迫进入这种重新平衡，无论你是否喜欢。

真相：为什么爱丽丝在赚取费用时亏了钱

让我们通过一个实际的例子来说明。爱丽丝将 1 ETH 和 100 USDC 存入一个流动性池 )，当时两个资产的总价值为 (，总计 $200$100 。这个池子总共有 10 ETH 和 1,000 USDC，所以爱丽丝拥有 10%。

快进：ETH上涨到$400。好消息，对吧？

不完全是。以下是自动发生的事情：

套利交易者向池中注入 USDC 并提取 ETH，直到比例反映新价格。池重新平衡至大约 5 ETH 和 2,000 USDC。

当爱丽丝提取她的10%份额时，她得到：0.5 ETH + 200 USDC = )总计。

听起来不错——100%的收益！但问题是：如果爱丽丝只是将她的原始1 ETH和100 USDC放在池子外，她现在会有$400 。 这就是无常损失——$500 被留在了桌子上。

情况会变得多糟？数字

无常损失随着波动而加剧。以下是不同价格变动的数学公式$100 不包括交易费(:

• 1.25倍价格变动 = ~0.6%损失
• 1.50x价格变动 = ~2.0%损失
• 2倍价格变动 = ~5.7% 损失
• 3倍价格变动 = ~13.4% 损失
• 5倍价格变动 = ~25.5% 损失

关键见解：无论价格是上涨还是下跌，方向性损失都会发生。 唯一重要的是价格比率。50%的上涨后接着50%的下跌？你仍然会亏损。

为什么流动性提供者依然出现

答案：交易费用。 如果一个池的交易量足够大，从每笔交易中收取的费用可以抵消——甚至超过——暂时性损失。但这完全取决于特定的池、所涉及的资产以及市场条件。

稳定币池的临时损失风险较低，因为价格比率保持相对稳定。但即使是稳定币也可能脱锚，从而引入新的风险。

"无常"这一部分具有误导性

这里有一个让人上当的语义把戏：损失只有在你的资本仍然在池中时才是“暂时的”。一旦你撤回，任何未实现的损失就会变成真实和永久的。寄希望于价格比率回归？那是一场赌博，而不是一种策略。

如何保护自己

1. 从小开始：先用适量的资金测试不同的池子。不要把你所有的资产都投入到一个新的交易对中。

2. 仔细选择你的交易对：低波动性交易对 ) 稳定币，包装资产交易对 ( = 较低的无常损失风险。高波动性交易对 = 更高的被毁风险。

3. 审计协议：新的或未经审计的AMM可能存在漏洞或设计缺陷。坚持使用经过测试的成熟协议。

4. 避免可疑的高收益承诺：如果一个池子宣传极高的回报而没有任何风险，这几乎肯定是在隐藏更高的风险。保持怀疑态度。

5. 使用工具进行计算：现代的无常损失计算器允许你在投入资本之前模拟不同的价格场景。在存入大量资金之前，先用计算器进行数字计算。

现代替代方案正在出现

更新的 AMM 设计正在通过以下功能解决这个问题：

• 集中流动性：让您指定资本运作的价格区间，从而减少对极端价格波动的暴露
• 稳定币优化池：专为低波动资产设计的曲线，更加高效
• 单边流动性：新兴选项，减少对配对存款的需求

这些并不完美，但它们是朝着降低流动性提供者参与风险的方向迈出的步伐。

底线

无常损失是进入去中心化金融（DeFi）做市的代价。你无法完全避免它，但你可以通过理解这一概念、进行研究、从小规模开始以及使用可用工具来建模你的风险来管理它。你赚取的交易手续费可能让这一切变得值得——也可能不值得。这是只有你自己能够根据你的风险承受能力和市场前景来做出的计算。