## 滞涨：当经济双重受损时

**TL;DR** 滞涨发生在经济经历高通胀的同时，负增长和失业率上升——这种组合使政府难以控制，因为一个问题的解决方案往往会加剧另一个问题。

## 从石油到数字货币：滞涨席卷市场

1973年，世界经历了能源震荡。OPEC的石油禁运导致商品价格飙升。西方国家如美国和英国随后降低利率以刺激增长。这个策略听起来合情合理，但事实却不同。由于能源占消费者支出的很大一部分，降息并不足以推动显著的增长。结果是：高通胀遇上停滞的经济。这就是滞涨——这个术语最早由英国政治家Iain Macleod在1965年使用。

那时，经济学家们感到震惊。传统理论认为，高失业率和积极增长通常与通货膨胀并行。但滞涨改变了游戏规则：两场经济危机同时发生，没有简单的解决方案。

## 滞涨解释：定义和机制

滞涨是**经济停滞**(增长缓慢或负增长)与**通货膨胀**(持续的价格上涨)的独特结合。其特征包括：

- 国内生产总值(PDB)没有增长或缩减
- 失业率仍然很高
- 消费者的购买力因价格上涨而下降

滞胀与普通通货膨胀的区别在于其背景。纯粹的通货膨胀通常发生在经济增长时——高需求推动价格上涨。而滞胀则不同：经济向下萎缩，而价格却持续飙升。这对投资者和消费者来说是最糟糕的组合。

## 为什么滞涨难以克服？

问题出在两个相互对立的政策工具上：

**为了应对衰退**，中央银行增加货币供应(量化宽松)并降低利率。贷款变得便宜，消费者更多地购物，经济增长。这是经典而且经常成功的解决方案。

**为了应对通货膨胀**，中央银行反而减少货币供应并提高利率。贷款变得昂贵，消费下降，需求减少，通货膨胀放缓。这也是经典的解决方案。

但是在滞涨时期，这两种政策发生了冲突。如果中央银行降低利率以促进增长，通货膨胀将飙升。如果提高利率以控制通货膨胀，增长将停滞。这就是为什么政策制定者面临两难选择：是优先增长还是让通货膨胀失控？

## 滞涨的根本原因

滞涨很少发生，但一旦出现，通常会有几个诱因：

### 能源供应冲击
生产成本的急剧上升——特别是能源和石油——可能导致滞涨。当原材料价格飙升时，生产商提高产品价格。收入没有增加的消费者被迫减少购买。通货膨胀上升，需求下降，经济停滞。

### 货币与财政政策的冲突
中央银行实施货币政策(控制货币供应)，而政府实施财政政策(税收和支出)。如果两者方向相反——例如政府增加税收(减少消费者支出)而中央银行注入流动性(增加货币供应)——结果可能是滞涨。

### 法定货币系统
在第二次世界大战之前，大多数国家将其货币与黄金(金本位)挂钩。该系统限制了货币供应。战争结束后，金本位被抛弃，取而代之的是不受限制的法定货币。这种灵活性使中央银行能够控制经济，但也带来了失控通货膨胀的风险——这是滞涨的一个诱因。

## 三种经济流派，三种不同的解决方案

经济学家们对如何应对滞涨存在分歧：

**货币学院**相信通货膨胀是主要敌人。他们将首先减少货币供应，即使增长放缓。随着需求下降，价格将停止上涨。增长可以通过放松政策来刺激。缺点：过渡期将会感到痛苦。

**供给侧经济学家**专注于提高经济的总供给。他们建议提高效率的投资、能源价格控制和生产补贴以降低成本。随着供给的增加和成本的下降，通货膨胀减缓而不牺牲增长。

**自由市场学校**相信市场会自我修正。当价格高时，消费者无法购买，需求将下降，通货膨胀会自行降低。市场还会有效地分配劳动力。但这个解决方案需要数年的时间，社会必须在这个过程中忍受艰难的生活。

## 滞涨与加密市场：层叠影响

滞胀与数字资产之间的关系复杂且依赖于上下文。然而，有一个可以观察到的模式：

### 零售流动性减少
当经济增长放缓或负增长时，消费者收入停滞或下降。散户投资者会减少对高风险资产，如加密货币的配置。许多人被迫出售以满足日常需求。在滞涨的负增长阶段，比特币和其他加密资产的需求往往会下降。

### 中央银行回应：双阶段周期
通常政府会优先通过提高利率和减少货币供应来应对通货膨胀。这个阶段对加密货币不利，因为流动性减少，投资者寻找避风港。比特币和加密货币将面临卖压。

在通胀得到控制后，政府将通过量化宽松和降低利率来刺激增长。这一阶段对加密货币相对更有利，因为流动性再次增加。

### 比特币作为通胀对冲：神话还是事实？
许多投资者将比特币视为抵御高通胀的保护。逻辑是：没有利息的法币将持续贬值，而拥有有限供应的比特币(21百万枚)将维持购买力。从历史上看，这一策略对那些在通胀和正常增长期间多年积累比特币的人来说是成功的。

然而，在滞涨时期则有所不同。尽管通货膨胀高企，经济增长负增长将降低投资者的风险偏好。他们会首先抛售风险资产，然后再寻找对冲。此外，在市场压力条件下，加密货币与股票市场之间的相关性增加，因此比特币并未发挥出完美的多样化作用。

## 结论：滞涨是经济难题

滞涨在宏观经济中带来了独特的悖论。应对衰退的工具(货币刺激)反而加剧了通货膨胀。应对通货膨胀的工具(货币限制)却阻碍了增长。这就是为什么政策制定者感到陷入困境。

对于投资者，特别是在加密市场，理解滞胀对长期对冲策略至关重要。正如1973年危机所教导的，滞胀不仅仅是抽象的宏观经济问题——其影响是真实的，并且触及每位投资者的投资组合。