HashKey 完成香港IPO：首家在港交所上市的加密货币交易所

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HashKey在香港的历史性上市

HashKey控股已开始在香港证券交易所交易，成为首家在香港新监管制度下上市的数字资产公司。这家加密货币交易所通过首次公开募股（IPO）筹集了HKD 16亿，约合USD 2.06亿美元。

股票(代码：3887.HK)开盘价低于发行价，交易日内下跌约5%，至大约HKD 6.34，尽管超额认购强劲，但表现平淡。公司以HKD 6.68的价格发行了2.406亿股。定价位于HKD 5.95至6.95的区间上端，市值约为HKD 185亿（USD 24亿美元）。零售部分的需求超过供应的394倍。机构投资者如Fidelity、UBS和CDH Investments作为基石投资者参与，总认购额达HKD 5.9亿，其中约80%的机构配售给前20名投资者。

在香港的市场主导地位

HashKey集团由肖峰于2018年创立。公司持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的全牌照，并获得第一类（证券交易）和第七类（自动化交易服务）牌照，以及根据反洗钱条例的虚拟资产交易平台牌照。自2023年8月起，HashKey获准为零售投资者提供服务，成为仅有的两个持牌平台之一——此前交易仅限于机构客户。

根据其披露，HashKey控制了香港加密市场约75%的份额，远超第二名竞争对手三倍以上。到2025年9月底，平台累计交易量达HKD 1.7万亿（约合USD 2180亿美元）。此外，公司管理的质押资产约为HKD 290亿，成为亚洲最大的提供商。

市场领导下的盈利挑战

尽管市场占有率领先，HashKey仍持续亏损。从2022年至2025年中，净亏损累计达HKD 29亿（USD 3.72亿美元）。仅2024年，净亏损就超过HKD 11.8亿（USD 1.51亿美元）。2025年上半年，集团实现收入HKD 2.83亿（USD 3600万美元），同比下降26%。

分析师将持续亏损归因于HashKey采用的超低交易手续费策略，旨在抢占市场份额。手续费设定低于0.1%，旨在吸引来自一些领先交易所的交易量。这种“拼价格战”策略虽能夺取市场份额，但削弱盈利能力。招股说明书显示，月度现金消耗仍然较高。

为了减少对交易手续费的依赖，HashKey推出了自己的Layer-2区块链——HashKey Chain，并开始拓展实物资产的代币化（RWA）。此多元化战略旨在在中期内开启额外的收入来源，同时核心交易业务仍面临利润压力。

香港作为亚洲加密货币中心的战略角色

HashKey的IPO标志着香港作为新兴数字资产中心的战略性里程碑。香港正与新加坡竞争亚洲加密市场的领导地位。自2023年6月起，香港实施了全面的虚拟资产服务提供商（VASPs）牌照制度。目前，已有11家交易所持有SFC牌照，包括HashKey和OSL。

对零售客户的监管开放使香港区别于其他地区，旨在吸引机构和私人资本。在此背景下，HashKey实际上成为寻求数字资产敞口的投资者的监管门户。

此次IPO正值市场环境艰难之际。比特币自2025年8月的历史高点约USD 126,000以来已下跌约30%。以太坊的交易价格也比近期高点低约25%至30%。其他上市加密公司也从高点大幅下跌。

资本配置与未来展望

HashKey计划将IPO所得主要用于技术基础设施、团队扩展和风险管理系统。摩根大通和国泰君安担任此次交易的联席保荐人。除了香港牌照外，HashKey Global还获得了其他监管批准，包括新加坡金融管理局（MAS）的资本市场服务（CMS）许可、日本金融厅（FSA）的加密资产交易所牌照，以及在欧盟和百慕大的VASP牌照。

作为首家在香港资本市场上市的加密原生交易所，HashKey的首次亮相可能会促使传统金融机构加强数字资产产品的布局。HashKey是否能实现盈利，将取决于其多元化战略的成功以及在不大幅失去市场份额的情况下调整费率结构的能力。