糖果熊继续获胜：供应过剩掩盖价格回升

糖价刚刚尝试收复失地——纽约三月合约上涨0.34%，伦敦白糖上涨0.60%——但问题是：这波上冲行情很快就要失去动力。

根本问题？巨大的供应波动。国际糖业组织刚刚从预测2024-25年出现290万吨的赤字转向预测2025-26年将出现160万吨的盈余。这在几个月内就出现了一个荒谬的450万吨波动。糖 trader Czarnikow 更加看跌，将2025-26年的盈余估计提高到870万吨—几乎是ISO预测的三倍。

这些糖从哪里来的？

巴西 (世界第一生产国) 即将于2025-26年创下4500万吨的纪录，较此前预测的4450万吨有所上升。他们的中南部地区在10月下半月压榨了206.8万吨甘蔗，同比增加16.4%。截至10月的累计产量已达到3808.5万吨。

印度 (世界 #2) 正在从严重的五年低点中复苏。2024-25年生产暴跌17.5%至仅2610万吨，季风降雨比正常水平高出8%正在推动反弹。ISMA现在预测2025-26年的产量为3100万吨(，较3000万吨)有所上调，但一些估计高达3490万吨——这意味着同比增长18-34%。

对多头来说更糟糕的是：印度食品部刚刚将2025-26年的糖出口上限设定为150万吨，(低于200万吨)，这可能会释放出更多的国内甘蔗用于压榨，因为全球供应激增。

泰国(世界#3 producer, #第二大出口国) 也在加速，预计生产同比增长5%，达到1050万吨。

美国农业部5月的预测如同末日：全球产量创下189.3M MT (同比增长4.7%)，而消费仅同比增长1.4%，达到177.9M MT。期末库存将同比激增7.5%，达到41.188M MT。

在需求方面？几乎没有什么。印度的乙醇转型有点帮助(，工厂将甘蔗转为燃料)，而巴西雷亚尔的疲软(触及5周低点$BRL ，支撑出口激励。但这些都不足以改变局面。

底线：本周糖价找到了支撑，并且价格正在巩固近期高点，但这一形势大声叫嚷着“陷阱”。随着多个预测机构的全球供应即将从短缺转为过剩，以及三大生产商的创纪录产出，最小阻力的路径是下行。这并不是上冲行情——而是在真正的抛售开始之前的一次短期挤压。