比特币 ETF 遭遇 35 亿美元巨额流出，创月度历史新高

11月的加密货币市场迎来了一场寒流。据彭博社数据显示，截至11月24日，美国上市的比特币ETF本月资金流出已高达35亿美元，几乎追平今年2月创下的36亿美元历史纪录。

这场撤离潮中，连行业巨头也未能幸免。 BlackRock 的 IBIT 比特币基金单月赎回规模达22亿美元，成为资金流出的主要渠道，除非月底前市场反转，否则这将创下该基金最差单月表现。

01 数字解读：史上最严重资金撤离

2025年11月将成为比特币ETF自近两年前推出以来表现最差的月份之一。

根据彭博社汇编的数据，仅仅三周时间，投资者已从美国上市比特币ETF中撤资35亿美元，这一数字几乎追平了今年2月创下的36亿美元单月流出纪录。

资金流出范围广泛，覆盖了从传统金融巨头到专业加密资产管理公司发行的各类ETF产品。

贝莱德旗下的IBIT比特币基金成为重灾区，该基金占该类ETF全部资产约60%，本月赎回规模已达22亿美元。

富达的FBTC、Grayscale的GBTC等主要产品同样未能幸免，分别录得1.90亿美元和1.99亿美元的单日流出。

02 市场影响：比特币跌破关键支撑位

大规模资金外流迅速传导至现货市场，加剧了本已脆弱的价格走势。

11月20日，美国现货比特币ETF遭遇史上第二大规模单日资金外流，净流出达9.03亿美元，导致比特币价格跌破87,000美元支撑位。

全球加密货币总市值自5月8日以来首次跌破3万亿美元关口。

比特币一度跌至80,553美元低点，随后在周末略有反弹。截至11月27日，比特币出现反弹，突破90,000美元，报90,469.71美元，24小时内上涨3.35%。

此次回调清算了大量杠杆头寸。根据CoinGlass统计，过去24小时内全市场近9.58亿美元的头寸被强制平仓，其中多头头寸占比超过70%。

03 机构观点：牛市调整还是趋势反转？

面对市场的大幅回调，行业专家普遍倾向于将其定性为牛市中期调整而非趋势反转。

Fundstrat联合创始人Tom Lee指出，当前市场状况与2022年类似的流动性危机有相似之处，那次事件用了八周时间才完全稳定，而目前市场仅处于此次调整的第六周。

链上数据分析提供了支持“中期调整”论点的证据。

CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju指出，比特币的已实现价格水平表明市场可能已接近底部区域，对于长期持有者而言，当前价格区间代表了积累机会。

花旗研究团队量化了ETF流动对价格的影响：比特币ETF每流出10亿美元，比特币价格约下跌3.4%，反之亦然。

基于此机制，花旗分析师Alex Saunders将年底熊市情境目标定为82,000美元。

04 宏观背景：美联储政策加剧市场波动

加密货币市场的疲软表现与宏观金融环境的转变密切相关。

11月20日发布的美国9月非农就业报告显示，美国经济新增11.9万个就业岗位，远超经济学家预测的5万人。

然而，同一报告中失业率却从4.3%上升至4.4%，创下2021年以来新高，形成了“强劲就业增长与上升失业率”的矛盾组合。

这种矛盾数据使美联储陷入两难境地。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，12月降息概率已从约30%上升至80%以上。

政策不确定性因数据延迟而进一步加剧。美国劳工统计局宣布将不再单独发布10月就业报告，而是将相关数据合并至11月报告中。

这意味着美联储在12月政策会议前只能依赖不完整的数据集做决策，增加了政策失误的风险。

05 投资者策略：应对波动与布局未来

在当前市场环境下，投资者需要区分短期交易策略与长期投资布局。

对于短期交易者，技术面偏空态势明确，风险控制应为优先考量。关键支撑位关注81,000美元水平，若失守则可能进一步下探78,000美元区域。

任何向87,000-89,000美元阻力区的反弹，若未能伴随成交量放大，都可能提供减仓或建立保护性头寸的机会。

对长期投资者而言，当前市场状况可能提供积累机会。比特币的历史表现显示，在减半周期框架内，价格通常在减半后12-18个月达到周期高点。

下一次减半预计在2028年，这与长期周期预测基本吻合。

从风险回报比角度，若比特币真能如许多分析师预测在下一轮牛市达到15万-20万美元，当前价格区间可能代表了一个有吸引力的入场点。

06 历史对比：周期中的波动与机遇

将当前市场状况置于比特币历史周期背景下分析，可以提供有价值的视角。

自2010年以来，比特币经历了四次主要牛市周期，每个周期都包含了数次幅度超过30% 的重大回调。

2016-2017年牛市期间，比特币在最终突破20，000美元前经历了六次幅度超过25%的回调。

2020-2021年周期同样包含了五次幅度超过20%的下跌。

当前周期与历史模式存在显著相似之处。从时间维度看，比特币上次重大底部出现在2022年底，距今约三年，符合典型的四年前减半周期节奏。

从幅度角度看，当前从历史高点回撤约25%，与历史上牛市中期调整的典型幅度一致。

07 资金流向转变：Solana与以太坊ETF的不同命运

在比特币ETF遭遇大规模流出的同时，其他加密货币ETF却呈现出迥异的资金流向。

Solana ETF继续跑赢更广泛的山寨币市场。自推出以来，5只Solana基金已累计吸引5.1亿美元的净流入，其中Bitwise的BSOL以4.44亿美元遥遥领先。

该组基金现已连续10日录得资金流入。

以太坊基金则在连续8个交易日贖回后，于11月22日打破了连续流出的局面，录得5570万美元的资金流入，主要由富达的FETH推动，该基金吸引了9540万美元。

这一逆转发生在11月11日至20日的艰难时期之后，当时以太坊基金累计流出12.8亿美元，这是自推出以来持续时间最长、程度最深的资金外流之一。

未来展望

市场数据显示，截至11月27日，比特币已重返90，000美元以上，报90，469.71美元，24小时上涨3.35%。这一反弹与美联储降息预期增强相吻合——芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，12月降息概率已从约30%上升至80%以上。

尽管资金外流创下历史纪录，但多数专家认为这属于牛市中期调整而非熊市开端。VanEck分析师进一步指出，他们仍预期牛市将在2026年第一季度达到顶峰，2025年底可能看到新高。