"加密货币是泡沫"？网络效应争议中的市场价值评估

Source: TokenPost Original Title: “암호화폐는 거품”…인버전캐피털 대표, 네트워크 효과 부재 지적에 반대 의견도 Original Link:

核心观点对碰

某头部投资机构代表最近在文章中指出，加密货币的价格是基于尚未形成的网络效应而制定的。他引用了梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law），认为该定律反而暴露了加密货币价值评估的漏洞，而不是证实其合理性。梅特卡夫定律指出，网络价值与用户数量的平方成正比。

该代表特别指出主要区块链中存在的"拥堵"问题——高手续费、交易速度缓慢、用户体验差——并将其称为"反向网络效应"，表达了对系统扩展导致质量下降的担忧。他以Facebook为例说明，Facebook的系统从未因用户增加而变差，暗示加密货币系统仍需克服这一挑战。

专业人士的反驳

某交易所战略分析师反驳称，“仅强调用户体验而忽视基础设施层是错误的框架”。他解释说，L1区块链的真正网络效应来自验证者数量、安全水平和流动性等因素，这些效应在基础层累积，而非用户层面。

另一位投资机构代表也表示，“在高性能区块链上，用户增加会导致手续费适当调整，流动性和收益率也会随之改善”，直接反驳了"拥堵等于反向效应"的论点。

价值评估的数据对比

该代表还提出了用户创造价值的估算模型。以比特币外的加密货币总市值约1.26万亿美元为基准，结合某知名投资公司估计的4000万至7000万月活跃用户数，得出每位用户的价值约为1.8万至3.15万美元。

相比之下，资产规模为1.6万亿美元的某大型社交平台拥有31亿月活跃用户，每位用户价值仅约516美元。基于这一数据，该代表主张加密货币市场中用户创造的单位价值过高。

关键分歧

反驳方强调，加密货币并非简单的消费者服务，而是"去中心化基础设施"，其价值评估方式应与传统平台有所不同。

市场启示

加密货币市场对网络效应的评估标准仍然模糊。用户增加是否必然导致价值增长，专家意见不一。需要建立更清晰的价值评估范式。

加密货币的价值更多取决于生态流动性、代码的可分叉性和验证者参与等技术与结构性因素，而非单纯的用户数量。投资策略应将这些因素纳入考量。