英伟达急了？

市场情绪的突然转向与一家巨头的罕见反击。英伟达股价在周二经历了一场惊心动魄的过山车，早盘一度暴跌逾7%，市值蒸发近3500亿美元，最终收跌2.6%，创下两个多月新低。

与此同时，谷歌母公司Alphabet股价则逆势上涨1.6%，连续第三个交易日创收盘历史新高，市值逼近4万亿美元大关。

这场资本市场的剧烈波动，源于一场正在酝酿的AI芯片霸权之争。面对市场质疑，英伟达罕见地主动发声，宣称其GPU技术“领先行业一代”。

一、科技巨头的两极分化

周二的美股市场，呈现出一幅罕见的科技股两极分化图景。英伟达经历了惊心动魄的交易日，盘中一度暴跌逾7%，创下近期最大单日跌幅。

这场暴跌并非孤立事件，与英伟达相关的多家公司也被卷入漩涡。

● 服务器制造商超微电脑（SMCI）下跌2.5%，英伟达持股的数据中心运营商CoreWeave下跌3.1%，其主要竞争对手AMD也下跌了4.15%。

● 形成鲜明对比的是，谷歌母公司Alphabet逆势收涨1.6%，连续第三个交易日创下历史新高。

● 这种分化走势显示了投资者正在AI领域重新布局，将目光从传统的硬件供应商转向展现全栈能力的科技巨头。

● 英伟达股价从其不到一个月前的5万亿美元市值峰值至今，已缩水逾7000亿美元，这一数字甚至超过了大多数科技公司的总市值。

二、谷歌TPU的挑战

本次市场情绪转变的直接导火索，是谷歌AI芯片TPU带来的竞争威胁。

● 谷歌上周发布了被认为超越OpenAI的ChatGPT的Gemini 3模型，而该模型正是使用谷歌自家的TPU而非英伟达芯片训练的。

● 更令市场震动的是，媒体报道称谷歌正在向包括Meta在内的潜在客户推销其TPU，考虑在未来数据中心采用谷歌自研芯片。

● Meta与OpenAI一样，一直是英伟达的重要客户之一。

● Jones Trading的分析师Mike O‘Rourke表示，Gemini 3的发布“可能证明是比DeepSeek颠覆性的更微妙但更重要的版本”。这一观点代表了市场的一种共识：谷歌正从AI竞赛的落后者转变为领先者。

● 野村证券策略师Charlie McElligott则指出，Alphabet的最新模型已“重排AI格局棋盘”，将市场推向“新的DeepSeek时刻”。

三、英伟达回应：罕见安抚市场

面对市场的剧烈反应，英伟达采取了罕见的公开回应策略。

● 英伟达通过社交媒体平台X发声，宣称其GPU技术“领先行业一代”，并表示其芯片是“唯一可以运行所有AI模型、并在各种计算场景中通用的平台”。

“我们为谷歌取得的成功感到高兴——他们在人工智能领域取得了巨大进步，我们将继续为谷歌提供产品和服务。”英伟达在声明中表示。

● 英伟达同时强调，其芯片相比谷歌TPU等专用集成电路（ASIC）芯片提供“更高的性能、多功能性和互换性”，后者通常只为单一公司或单一功能设计。

这种公开安抚市场的做法在英伟达历史上并不常见。

● D.A. Davidson的分析师Gil Luria评论道：“这份备忘录本身让英伟达显得很被动，而不公开分享它则让情况看起来更糟。我们同意他们提供的许多答案，但如此规模的公司不需要在非财报期间回应每一个被提出的问题。”

四、深层危机：基本面与市场预期的背离

英伟达面临的真正困境，是业绩表现与市场预期的巨大落差。

● 从基本面看，英伟达的业务表现依然强劲。2026财年第三季度，公司营收达570亿美元，同比增长62%；经调整净利润达319亿美元，同比增长65%。

● 更重要的是，公司对下一季度的业绩指引达到650亿美元，远超分析师预期的616.6亿美元。首席执行官黄仁勋在财报会议上透露，英伟达2025年和2026年的AI芯片订单总额已达5000亿美元。

● 然而，超预期的业绩并未换来股价的上涨。英伟达财报发布后，股价在盘后一度上涨近6%，但次日交易日报收下跌3.15%。市值的蒸发源于市场对英伟达长期增长逻辑的质疑。

● 一方面，各大科技公司纷纷开始自研芯片，以降低对英伟达的依赖。谷歌的TPU只是其中之一，亚马逊、微软等也都在开发自己的AI芯片。

● 另一方面，投资者开始关注AI投资的回报周期。企业、云服务商和初创公司虽然继续扩建算力基础设施，但真正的应用层回报尚未全面兑现。

五、黄仁勋的困境：“无赢局面”的焦虑

在股价波动的背后，英伟达CEO黄仁勋近期的一系列言论，流露出了不同寻常的焦虑情绪。在一次内部全员会议中，黄仁勋坦言公司现在处在一种“进退两难”的局面：

● “如果我们交出一个差季度，市场会说这就是AI泡沫的证明；但即便我们交出一个极好季度，也有人会说我们只是在助推泡沫。”

● 黄仁勋甚至调侃道：“你们应该看到网上的某些meme，说我们基本上是把地球拴起来、撑起来了，这话听着有点夸张，但也不是全错。”

● 而当谈到公司市值的剧烈波动时，他话中带幽默，却暴露了对市场情绪波动的无奈：“没人曾在几周内输掉5000亿美元吧。”

这些言论反映了英伟达作为AI行业风向标所承受的多重压力——既要维护市场对AI产业的信心，又要应对竞争格局的变化，还要面对估值与基本面之间的背离。

六、泡沫争论的白热化

围绕英伟达的担忧，还包括对AI行业是否存在“循环融资”的质疑。一些分析师指出，英伟达与OpenAI近期达成的1000亿美元交易存在特殊的结构：

英伟达将向OpenAI注资，用于建设数据中心，而OpenAI则会为这些数据中心配备英伟达的芯片。

● 一位分析师直言：“简单来说，我是英伟达，我想让OpenAI买更多我的芯片，所以我给钱让他们买。这种操作在小规模交易中很常见，但达到数百亿美元的规模就很不寻常了。”

● 类似的交易结构还出现在CoreWeave等公司的合作中。OpenAI与CoreWeave达成价值数百亿美元的交易——CoreWeave将数据中心的芯片算力出租给OpenAI，以换取CoreWeave的股份。

● 而与此同时，同样持有CoreWeave部分股份的英伟达，承诺在2032年前消化CoreWeave所有未使用的数据中心算力。

这些复杂的交易结构引发了市场对AI需求真实性的质疑，部分投资者担心当前的AI热潮存在类似互联网泡沫时期的结构性问题。

七、AI竞赛的新阶段

尽管面临短期挑战，但英伟达在AI基础设施领域的主导地位依然稳固。黄仁勋曾公开表示，未来十年英伟达将转型为全球AI基础设施公司的角色，他预测到本世纪末，AI基础设施的投资规模将达到3到4万亿美元。

● 英伟达首席财务官科莱特·克雷斯也强调：“我们相信，在每年3万亿至4万亿美元的AI基础设施构建中，英伟达将成为最优选择。”

● 谷歌发言人的声明则凸显了大型科技公司在AI基础设施上的多元化策略：“我们定制的TPU和英伟达GPU的需求都在加速增长。我们将一如既往地继续支持这两者。”

目前，AI芯片市场并非“零和游戏”，更可能出现的是多种解决方案共存的局面。谷歌TPU可能在特定领域表现优异，但英伟达GPU的通用性和灵活性仍具有广泛优势。

英伟达的回调更像是多个原因在同一时间点上叠加：估值压力、行业景气度的预期变化、AI投资回报的现实挑战、宏观流动性的反复。

黄仁勋在不久前坦言公司正陷入一种“无赢局面”：业绩出色会被指控助推AI泡沫，而业绩不佳则被视为泡沫破裂的证据。