论文声称比特币时代终结，资本转向实际资产代币化

Source: Yellow Original Title: Ensayo viral afirma que la era de Bitcoin termina mientras el capital se desplaza hacia activos reales tokenizados

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一篇在X上流传的长篇论文激发了整个加密行业的激烈争论

这篇论文主张比特币作为数字旗舰资产的角色正在结构性衰退——不是由于短期价格波动，而是因为它被设计的目的在很大程度上已经完成。

这篇论文由笔名Pillage Capital发表，它将比特币呈现为一个非常具体的工具：一个去中心化的攻城锤，旨在迫使政府接受数字资产。随着美元、黄金、国债和股票现在在全球范围内进行代币化和监管扩展，作者辩称比特币的垄断地位已经消失，使其与更易使用的、经过监管的基础设施竞争，这些基础设施更符合消费者的真正需求。

Pillage Capital的核心论点是，比特币是对早期数字货币失败的直接回应，特别是E-gold。E-gold于1996年推出，曾拥有数百万个账户和数十亿笔交易，但后来遭到美国当局的突然镇压。

比特币的设计是对这一攻击面的反演：没有首席执行官、没有服务器、没有总部。它不是为了效率而设计的，而是为了生存。

"比特币是一种围城武器，"论文声称。“在战争时期，攻城锤是无价的。在和平时期，它是一件沉重而昂贵的古董。”

赢得战争摧毁了行动

根据论文，比特币最大的脆弱性在于它成功了。随着加密货币已经在美国政治中确立，数万亿资金流经稳定币，代币化框架获得监管认可，对抗审查和防政府的途径的需求已经减少。

"保护比特币的不仅仅是去中心化，而是垄断地位，"论文指出。“当只有一条可行的路径时，你可以混淆资产的价值和渠道的价值。”

现在有许多渠道。稳定币在链之间自由迁移——从比特币到以太坊再到波场——证明用户关心的是资产及其发行人，而不是区块链本身。一旦存在多个兼容基础设施，比特币的独特地位就开始侵蚀。

根据Pillage Capital的说法，银行正在准备允许USDT转账，某头部交易所正在推出离岸永续合约，某合规平台正在转变为混合超级应用，集经纪、银行业务以及股票、美元和加密资产于一身。这些变化"溶解了曾经保护比特币的网络效应，"论文警告。

用户体验问题从未消失

论文提供了严厉的技术批评：比特币——以及纯链上金融——从未解决可用性问题。

即使比特币达到国家级规模，钱包仍然不可靠，清算可能会卡住，不可逆转的损失很普遍。数百万美元的错误、冻结的智能合约和丢失的私钥仍然是常见的事情。

"真正的用户体验突破不是协议创新，"Pillage Capital写道。“而是中心化托管人。”

这个论文辩称，削弱了比特币的意识形态基础。如果用户最终依赖托管人确保安全和恢复，完全无信任网络的价值就会下降。

收益递减和结构性卖压

作者还声称曾经合理化持有比特币的"监管风险溢价"已经崩溃。在整个周期中，比特币的表现不如纳斯达克。以太坊的质押收益——曾被宣传为基本面价值驱动力——被描述为"对表现的直接税收"。

与此同时，早期采用者中的人口变化造成了持续的卖压。许多OG持有人，现在年纪较大且有家庭，定期清算以支付生活开支。流入ETF的资金虽然恒定，但只是财富管理者的小额配置，而不是能够推动下一次抛物线式上涨的激进投机资本。

"你承担了存在的监管风险，忍受了黑客攻击和崩溃，你的回报是表现不佳，"论文辩称。

人才流向更令人兴奋的领地

根据论文中引用的图表，加密生态系统中的开发者活动已跌至2017年水平。比特币代码库根据其设计几乎不可能改变。作者表示，最雄心勃勃的工程师正在转向人工智能、机器人和航空航天工业，这些部门的意识形态限制较少，增长天花板更高。

"如果操作很糟糕，用户体验更糟糕，人才在流失，前进的道路并不难看出，"Pillage Capital写道。

未来：代币化真实资产，而不是互联网魔法货币

论文的结论是，比特币通过使永久禁止数字资产在政治上成为不可能而完成了其原始使命。但随着那场战争的胜利，资本正在重新分配到代币化的真实资产——代币化黄金、代币化国债、代币化股票——而不是仅由叙述支撑的数字资产。

即使是某稳定币项目，曾经是"加密货币的非官方央行"，现在据称拥有比比特币更多的黄金。

"既然门已经打开，我们可以停止崇拜攻城锤了，"作者写道。

如果比特币变得无关紧要——或者仅仅成熟为波动性和回报率较低的数字黄金——仍然是一个悬而未决的问题。但Pillage Capital的论文显然触及了一条敏感的神经，在一个建立在反叛、风险和重塑基础上的市场中引发了罕见的反思时刻。