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摩根士丹利纠正市场误解:Fed停止QT≠启动QE,关键看财政部怎么玩
很多人看到美联储12月1日停止量化紧缩(QT)就想,“哎呀,宽松来了”——但摩根士丹利说你们想太多了。
这波操作其实是"换皮"不是"放水"
Fed的新计划很清楚:
核心是什么?资产组合结构调整,不是增加货币供应量。 摩根士丹利首席全球经济学家Carpenter直言:改的是balance sheet的"成分",不是"规模"。
这跟QE完全两码事。QE是大规模买资产注入流动性;这次只是Fed内部换货,市场没有增加新增准备金。就这点区别,市场天天FOMO。
数字很扎心
Fed提前6个月停止QT,听起来很猛,实际累计才省了300亿美元的国债减持——在Fed的巨额资产负债表面前,这就是个零头。
真正的变数在财政部
市场现在盯错了对象。关键不是Fed,而是美国财政部怎么发债。
Fed减持的国债最终要通过财政部新发债流回市场。财政部最近在加码短期债务发行,Fed买短期国债可能会推波助澜,但这完全是财政部说了算。
何时真正放水?
除非经济崩盘或金融危机,否则Fed余额表下一次扩张纯粹是"技术性"的:对冲现金需求增长。当银行需要补充ATM现金时,Fed印钞,银行准备金就减少。为了稳住准备金水位,Fed可能每月额外买150亿美元国债。
记住:这也不是宽松,只是防止准备金枯竭。
现在市场该转向关注财政部政策了。这才是决定市场需要吸收多少久期风险的真正玩家。