Raoul Pal 呼吁买入 ETH：根据当前趋势，有望长期跑赢 BTC

Real Vision 联合创始人兼首席执行官、高盛前高管 Raoul Pal 于 4 月 8 日在社交媒体发文，指出 ETH/BTC 汇率走势正变得“非常有意思”。Pal 表示，当前走势与商业周期及整体流动性回升呈现建设性配合，若 ETH/BTC 图表按当前趋势发展，以太坊应会随着时间推移跑赢比特币。

ETH/BTC 趋势：商业周期与流动性的建设性配合

Pal 的看多观点建立在宏观指标的基础上。他指出，ISM 指数（制造业景气指标）目前呈现上升趋势，这一商业周期的积极信号结合流动性环境的改善，为 ETH 相对 BTC 的表现提供了宏观层面的支撑。

从长期图表来看，ETH/BTC 汇率大体上维持了其结构性价值，近期的走势显示潜在趋势性突破的条件正在形成。Pal 强调，若这一趋势持续，ETH 跑赢 BTC 的过程可能是与全球商业周期同步的中长期结构性转变，而非短期投机行为。

ETH 与 BTC 的根本差异：TAM 框架解析

Pal 的核心逻辑建立在对两种资产可触达市场规模（Total Addressable Market，TAM）的差异化分析上。

Raoul Pal 对 ETH 与 BTC 本质差异的核心论述

BTC 的定位：主要作为“价值储存”资产，承载全球总储蓄的财富存量，其 TAM 对应人类在长周期中积累的财富规模

ETH 的定位：作为智能合约平台，可承载经济活动本身的流量价值，TAM 涵盖财富存量之外，更延伸至全球日常经济活动

长期趋势推论：随着智能合约在全球金融体系中的应用持续扩大，智能合约平台的主导地位相对于纯储值型 BTC，在市值比例上存在内在的长期扩展逻辑

这一框架意味着，ETH/BTC 的长期走势不仅取决于加密市场情绪，更与全球智能合约应用的规模化进程密切相关。

Raoul Pal 的 BTC 周期观点：五年超级周期延伸论

Pal 对比特币本身亦持长线看多立场，并对主流的“四年周期理论”提出质疑。他认为，由于全球金融体系流动性下降，比特币目前正处于一个延伸的五年超级周期中，真正的熊市尚未开始。

比特币在 2025 年 10 月曾触及 12.6 万美元以上的高点，此后受清算压力与市场获利了结影响持续回落，近期再次跌破 69,000 美元。Pal 的判断是，BTC 的牛市周期尚未真正结束，比特币可能在 2026 年第二季度达到本轮周期的最终高峰。他指出，BTC 价格走势与全球商业周期高度同步，而目前 ISM 上升所代表的商业周期改善信号，为比特币的进一步上行提供了宏观支撑。

常见问题

Raoul Pal 为何认为 ETH 长期能跑赢 BTC？

Pal 的核心论点是 TAM（可触达市场规模）的本质差异：BTC 主要承载全球储蓄的财富存量，而 ETH 作为智能合约平台，可承载经济活动本身的流量价值，对应的市场规模在理论上更大。随着智能合约应用持续扩张，ETH 相对于 BTC 的市值比例存在内在的上升逻辑。

什么是 ISM 指数，为何 Raoul Pal 将其与 ETH/BTC 走势挂钩？

ISM 指数（制造业供应管理协会景气指数）是衡量全球制造业活动的重要宏观指标，上升代表商业周期进入扩张阶段，通常伴随流动性改善。Pal 认为 ETH 的表现与商业周期正向相关，ISM 上升为风险资产包括 ETH 的相对强势提供宏观背景支撑。

Raoul Pal 对比特币周期高峰的预测依据是什么？

Pal 依据比特币与全球商业周期的同步性，以及全球流动性下降对周期长度的拉长效应，认为比特币正处于五年超级周期而非传统四年周期。他预测 BTC 可能在 2026 年第二季度达到本轮周期高峰，但强调此为基于宏观周期模型的分析判断，并非对具体价格的确定性预测。