Pump.Fun费用操纵补漏，但迷因币95%亏损问题未解

Pump.Fun 联合创始人 Alon 于 3 月 25 日宣布协议更新，限制代币创作者的费用分配操纵能力，以改善平台的交易透明度与信任度。然而，链上数据显示超过 95% 的 Pump.Fun 用户在迷因币交易中录得亏损，先前报告亦指出至少 50.6% 的交易钱包出现损失，且仅有两个钱包的销售额突破 100 万美元。

更新内容：费用分配从此“只有一次更改机会”

（来源：PumpFun）

此次更新主要针对 Alon 所点名的两类问题行为。“钓鱼式行为”（Vamping）指创作者在代币需求上升时抛售套现、从社区抽取价值；“恶意骚扰”（Griefing）则指通过突然更改费用结构等方式破坏持有者信心，触发市场抛售潮。

在此次更新之前，代币创作者可在代币已获市场认可后的任何时间点，任意调整手续费收益的用途。这一设计导致多起案例中费用在代币周期中途突然被改动，引发用户强烈反弹并造成抛售。新规则明确限制：代币创作者在费用分配机制上只有一次更改机会，一旦确定即永久生效，除非采用更复杂的治理程序方可调整。这项限制同步适用于平台现有代币。

从设计逻辑来看，这一改变有效消除了一种长期存在的操纵路径，提升了费用结构的可预测性，为代币持有者带来一定程度的保障。

核心问题仍在：三大结构性缺陷未被此次更新触及

尽管费用透明度有所改善，分析师明确指出，驱动绝大多数用户亏损的根本因素超出此次更新的修复范畴：

代币供应严重过剩：每日新代币数量庞大，资金与注意力被极度分散，大多数代币在创建后迅速丧失流动性

早期内部人士结构性优势：拥有信息或技术优势的早期参与者能以最低成本入场并率先退出，普通散户往往处于入场链末端

流动性快速抽离：代币流动性可在极短时间内被创作者或早期持有者提取，使后入场者资金难以退出

费用锁定机制的引入或能稍微提升平台的信任感，但市场结构仍然有利于少数占有信息优势的参与者，而非大多数普通交易者。分析师亦指出，这种“赢家极少、输家众多”的结构，正是许多人认为上一轮山寨币牛市提前终结的关键原因之一。

常见问题

Pump.Fun 最新更新具体改变了什么？

此次更新限制了代币创作者的费用分配更改能力，从“可任意时间更改”收紧为“仅有一次更改机会，此后永久生效”。这一改变消除了创作者在代币流通后突然调整费用结构的操纵路径，提升了费用透明度。

为何超过 95% 的 Pump.Fun 用户亏损？

主要原因包括代币供应过剩导致大多数代币迅速失去流动性；早期内部人士优先入场并优先退出；以及高频的流动性快速抽离行为。这些结构性问题并非此次费用锁定更新所能修复的范畴。

此次更新是否从根本上解决了 Pump.Fun 的市场问题？

否。此次更新仅针对费用操纵这一具体行为，属于局部改善。代币供应过剩、早期内部优势及快速流动性抽离等驱动亏损的核心结构问题仍然存在，整体市场格局并未因此改变。