「新债王」双线资本（DoubleLine Capital）执行长 Jeffrey Gundlach 3 月 23 日接受 CNBC 专访时，直接点名私募信贷市场，警告赎回压力加剧、透明度极低，整体结构近似 2007 年的 CDO 泡沫，导致 2008 年金融海啸爆破。
（前情提要：贝莱德260亿美元私募信贷基金限制出金！专家警告：加密货币与DeFi生态恐受冲击）
（背景补充：新债王改看涨BTC！掌握3.9兆资产，黄金多头冈拉克：比特币可能是下个「刺激资产」）
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市场停滞、没有方向，这是冈拉克给当前环境的观察定调，他在 CNBC 专访中表示「过去 9 个月，真的没什么资产能让人赚到大钱。几乎没什么在大涨，也没有什么在暴跌。」
但问题不只是回报平淡。冈拉克认为，水面下正在累积一个更深层的风险，而且它的名字几乎没人会在主流媒体上大声喊出来，就是私募信贷（Private Credit）。
冈拉克描述当前私募信贷市场「像狂野西部（Wild West）」，越来越多资金涌入试图捞好处，而市场的定价机制却极不透明，「是估算出来的，不是真正知道的」。
具体压力已不只是资料上的警示，而是实际案例接连出现。Fox Business 指出有一笔名为 Renovo 的交易，原本标记为 100 美分（面值），短短一个月内被修订为零，直接蒸发。这正是冈拉克所说的透明度黑洞，投资人根本不知道自己持有的东西值多少。
同一时间，市场头部机构已悄悄收紧出口：
冈拉克说，这些迹象正是他口中「煤矿里的金丝雀」（危险逼近的象征），“我们已经开始看到，金丝雀掉到笼子底部了。”
冈拉克用过去金融大爆破的历史来比喻，他点出「2026 年私募信贷基金中的基金，看起来相当接近 2007 年初的 CDO-squared（CDO 的平方）」
层叠杠杆、不透明结构，正以不同的名称重现。这个市场缺少真正的流动性，但大家却假装它不存在。
CDO（债务担保证券）的平方，是 2008 年金融危机的火药桶之一，CDO 把一批贷款打包再证券化，CDO-squared 则是把 CDO 再叠一层，形成几乎无法定价、也无法追踪风险的复杂工具，当底层资产开始违约，整个结构就像骨牌一样倒下。
冈拉克认为，私募信贷的问题在于规模庞大（市场估计超过 1.7 万亿美元），又缺乏标准化的透明度要求。当流动性紧缩，投资人同时挤向出口，机构没有能力在短时间内完成正常定价的变现。
他进一步警告
「任何一个在市场上摸爬滚打过的人都该知道，在下一个流动性窗口期，投资者要求的赎回量，绝对会比 3 月份时大得多。」
这场风险对加密市场的影响，不是假设性的，贝莱德对旗舰私募债务基金限制赎回，已引发 RWA（真实世界资产代币化）与 DeFi 生态的警觉，当传统资本市场的流动性闸门收紧，与它高度整合的链上资产同样面临估值与流动性双重压力。
更广泛的逻辑是私募信贷出问题，代表机构端的杠杆收缩，资金撤出风险资产的压力升高。加密市场作为高波动、高风险的资产类别，在这种环境下往往首当其冲。冈拉克本人虽曾表态比特币可能成为「刺激资产」，但他在这次访谈中的基调，明显更着重于警示系统性风险，而不是给出买点。
