摩根士丹利将推出首个主要银行比特币ETF，准备与贝莱德的IBIT竞争

摩根士丹利已向美国证券交易委员会（SEC）提交了修订后的S-1注册声明，关于摩根士丹利比特币信托（MSBT），这是一只现货比特币交易所交易基金（ETF），预计将在NYSE Arca以MSBT的代码交易。

该文件披露了通过出售50,000股获得的100万美元种子投资，并概述了涉及Coinbase Custody、纽约梅隆银行（BNY Mellon）和富达的托管结构。如果获批，MSBT将成为由美国主要银行直接发行的首只现货比特币ETF，标志着这家价值1.8万亿美元的财富管理公司从分销第三方产品（如BlackRock的iShares比特币信托（IBIT））转向内部管理费的战略转变。

此举加剧了日益激烈的加密货币ETF市场竞争，目前已有超过126个申请在SEC审查中，高盛已以20亿美元收购了ETF发行商Innovator。

从分销商到发行商：摩根士丹利的战略转型

捕获价值链

摩根士丹利自2024年8月起开始允许其财务顾问向客户推荐比特币ETF，最初引导他们选择BlackRock和Fidelity的现有产品。到2026年初，该银行的超过15,000名顾问已获授权主动推介比特币ETF。

经济因素解释了其推出自有产品的转变。通过发行MSBT，摩根士丹利将获得估计在0.20%到0.30%之间的管理费，而不是在竞争对手的产品上赚取分销佣金。该银行管理的财富资产约为1.8万亿美元，即使是少量的资产配置调整，也可能对市场动态产生重大影响。

竞争性费用激励

根据修订后的文件，为吸引早期资金流入，摩根士丹利计划在前六个月内免收投资于MSBT的50亿美元的费用。虽然长期管理费尚未披露，但这一促销期使该基金能够与BlackRock的IBIT（收费0.25%）和Fidelity的FBTC（也为0.25%）等成熟产品展开激烈竞争。

摩根士丹利最终的定价低于、等于或高于该门槛，将传达其在争夺资产方面的竞争激烈程度。

产品结构与关键细节

托管与管理

摩根士丹利比特币信托将托管责任分配给三家主要机构，以符合传统机构标准：

Coinbase Custody Trust Company：负责离线冷钱包中的实物比特币存储，私钥保持与互联网断开，以降低黑客风险

纽约梅隆银行（BNY Mellon）：担任现金托管、基金管理员和转让代理，管理会计、股东记录和现金流

Fidelity：在最新修订中作为额外托管人加入，增强基金对机构投资者的可靠性

定价与基准

该信托将使用CoinDesk比特币基准4点PM纽约结算率计算每日净资产值，该基准汇总主要现货交易所的交易数据以确定基金的参考价格。

创建与赎回机制

MSBT将支持现金和实物两种创建与赎回方式，采用混合模型：

现金创建：投资者提供现金；授权参与者用这些资金购买比特币并存入基金；向投资者发行份额

实物创建：投资者将实际比特币交付给基金，以换取ETF份额

授权参与者包括Virtu Americas、Jane Street和Macquarie Capital，它们将创建和赎回份额，以保持ETF的市场价格与比特币的基础价值一致。

种子投资

文件确认了最初的种子投资为50,000股，约每股20美元，筹得约100万美元，用于在基金开始交易前购买比特币。

监管背景与市场竞争

待审申请

截至2026年3月，SEC正在审查超过126个待批的加密货币ETF申请。摩根士丹利进入了竞争日益激烈的领域：

高盛在2025年以20亿美元收购了比特币ETF发行商Innovator，目前持有24亿美元的加密交易所交易产品

美林证券在2026年1月批准其财富顾问推荐现货比特币ETF

Fidelity在3月修订了其以太坊ETF申请，加入质押功能

**仍有8个XRP ETF申请待审，分析师估计获批可能带来50亿至70亿美元的即时资金流入

JPMorgan分析师预测，2026年养老金基金和捐赠基金可能为受监管的加密产品带来高达1300亿美元的年度资金流入。

更广泛的加密ETF战略

以太坊和索拉纳申请

摩根士丹利的加密ETF野心不仅限于比特币。该银行于2026年1月7日提交了现货以太坊（ETH）ETF申请，包含质押条款。索拉纳（SOL）信托在前一天也提交了申请，计划质押部分持仓并每季度向股东分配奖励。然而，索拉纳的申请自最初提交以来未更新，暗示比特币基金可能会先行推出。

内部基础设施开发

除了ETF产品外，摩根士丹利还在内部构建专有的比特币托管和交易服务。该行新任数字资产战略负责人Amy Oldenburg在拉斯维加斯的二月比特币会议上表示：“我们真的需要在内部建立这些能力。我们不能仅仅依赖租用技术。”收益和借贷服务也在探索中。

常见问题

MSBT与其他比特币ETF有何不同？

MSBT是由美国主要银行直接发行的首只现货比特币ETF，而非由像BlackRock或Fidelity这样的专门资产管理公司发行。它采用三家机构托管（Coinbase、BNY Mellon和Fidelity）的混合托管模式，并提供前六个月在前50亿美元资产上的费用豁免。

摩根士丹利将对其比特币ETF收取哪些费用？

长期管理费尚未在SEC文件中披露。然而，为吸引早期投资者，摩根士丹利将在前五亿美元资产上免收费用六个月。最终的费用结构将决定MSBT在与BlackRock的IBIT和Fidelity的FBTC（均为0.25%）等成熟产品的竞争力。

摩根士丹利会停止销售BlackRock的IBIT吗？

虽然尚未确认，但经济逻辑很有说服力。摩根士丹利目前仅在竞争对手产品如IBIT上赚取分销佣金。通过推出自己的ETF，银行将获得全部管理费，直接从引导资产到MSBT中获利。是否继续同时提供竞争产品，可能取决于客户需求和MSBT的费用结构的竞争力。