JamesL0111

隨著比特幣（BTC）在聖誕假期期間持續於狹窄區間內盤整，市場對於變盤方向的猜測日益升溫。加密貨幣趨勢分析師 Murphy（@Murphychen888）在社交平台 X 發布最新鏈上數據分析，指出比特幣在 87,000 美元處已形成堅實的籌碼支撐，且市場天平正開始向多頭傾斜。
Murphy 指出，比特幣在 87,000 美元和 84,500 美元價位出現了激烈的籌碼換手，其中 87,000 美元成為最強大的支撐區。

綜觀 2025 年，比特幣的技術演進呈現出三大核心特徵，這也是理解下列 10 大事件的鑰匙：
防禦前置化：針對量子威脅的防禦路線圖首次變得清晰且具實操性，安全思維從「當下」延伸至「後量子時代」。
功能分層化：軟分叉提案的高密度討論與 Lightning 網路的「熱插拔」進化，顯示出比特幣正在透過分層協議實現「底層穩固、上層靈活」的架構目標。
基建去中心化：從挖礦協議（Stratum v2）到節點驗證（Utreexo/SwiftSync），大量工程資源投入到了降低參與門檻與抗審查能力的提升上，旨在對抗物理世界的中心化引力。

為什麼散戶特別容易「水逆」？
相較於機構與專業交易者，散戶往往具備以下特徵：
幾乎全是主動單
下單尺寸集中
節奏不隱蔽、不拆單
沒有任何對沖機制
在流動性良好的主流幣中，這些影響可能被其他交易對沖掉；但在小山寨幣裡，你的訂單往往就是短時間內最主要的市場訊號。
換句話說，在小幣市場，你很可能直接成為做市商的對手盤。

幾乎所有主流機構在 2025 年初都給出了 15 萬美元以上的年底目標價，平均預期值達到 170,000 美元，隱含年內漲幅預期超過 200%。例如，Tom Lee (Fundstrat) 公開談論可能達到 250,000 美元的目標，HCWainwright 預測年末目標為 225,000 美元，而 VanEck 也給出了 180,000 美元的目標。這些激進派別的平均偏差超過 80%
共識陷阱。
當 90% 的分析師都在講述「ETF 流入」這個故事時，這個利多因素實際上已經被市場充分認知並提前反映在價格中 (price in)。全年 ETF 的流入不及預期，且機構忽視了 ETF 作為雙向通道的特性，使其在市場轉向下反而成為資金外逃的「高速公路」。
流動性盲區與資產屬性誤判。
市場長期將 BTC 類比為「數字黃金」或避險資產，但實際上，比特幣的表現更接近對流動性極度敏感的高 beta 科技股。在高利率環境下，比特幣這種零收益資產的吸引力系統性下降，因為它的價值完全依賴於「未來有人願意以更高價格買入」，而高無風險殖利率顯著提高了投資者的機會成本。
最利益衝突與結構性偏差。
預測偏差最大的往往是 VanEck、Standard Chartered 等頂級機構，它們本身就是 ETF 發行者、託管服務提供商或服務於持有加密資產的客戶。對於這些利益相關者而言，發布看空報告無異於「砸自己飯碗

瑞．達利歐說：
「把賺錢作為你的目標是沒有意義的，因為金錢並沒有固有的價值，金錢的價值來自它能買到的東西，但金錢並不能買到一切。更聰明的做法是，先確定你真正想要什麼，你真正的目標是什麼，然後想想你為了得到這些目標需要做什麼。
金錢只是你需要的一樣東西，但當你擁有實現真正想要的東西所需的金錢時，金錢就不再是你唯一需要的東西，也肯定不是最重要的東西。」

Casa 共同創辦人 Jameson Lopp 近期提出，要把比特幣全面升級到能抵禦量子攻擊的「後量子時代」標準，可能需要 5 到 10 年，他強調比特幣面臨的正是典型的集體行動問題。
「對協議進行周詳的修改，並完成一場前所未見的資金遷移，輕易就需要耗費 5 到 10 年的時間。」
缺乏 CEO 指令的快速更新，比特幣每一次改動，都得通過全球礦工、節點營運商與開發者的共識投票。這種刻意放慢的機制，構成了價值數兆美元網路的「民主成本」。

Michael Saylor 曾在 X 平台提出「Bitcoin Quantum Leap」觀點，強調量子運算並不必然導致比特幣崩潰，反而可能成為推動比特幣網路進化的重要轉捩點。
在他看來，透過必要的技術升級，比特幣不僅能提升整體安全層級，也可能重新塑造其實際流通與供應結構。
在與 Alex Thorn 的對話中，Saylor 指出，量子威脅的本質並非單純的密碼學問題，而是一場關於共識形成、系統協調與誘因設計的考驗。
他認為，一旦量子運算風險被主流社會與大型機構廣泛認知，全面性的系統升級將成為不可避免的趨勢，比特幣也不會例外。

儘管比特幣在過去 10 周內回檔超過 30%，讓不少投資人心驚膽顫，但鏈上數據顯示，多頭行情的火種似乎並未熄滅。
根據 Glassnode 數據，比特幣「已實現市值（Realized Cap）」目前仍牢牢站在 1.125 兆美元的歷史高位，表明市場並未出現大規模的資金撤離，暗示牛市格局依然穩固。
有別於我們常看的「總市值」（Market Cap，當前價格 x 總流通量），這項鏈上指標更具參考價值。「已實現市值」是將每一枚比特幣「最後一次在鏈上移動時的價格」來計算總值，剔除了短期投機炒作的水分，反映的是「投資人實際投入的成本基礎」與「實際資金流入狀況」。
換言之，當總市值隨幣價暴漲暴跌時，已實現市值維持在高檔不墜，代表持幣者惜售，並未發生大規模的虧損變現。

報告指出，比特幣長期持有者（Long-Term Holders，LTH）經過長達兩年的大規模拋售後，賣壓已接近飽和階段。隨著早期投資者獲利了結壓力逐步減弱，鏈上拋售壓力預計將得到明顯緩解，從而為市場帶來潛在轉機。

全球每年約有 6000 萬人死亡（基於全球約 80 億總人口計算）；
全球加密貨幣持有者約 5 億人（相當於每 16 人中就有 1 人持有加密貨幣）；
由於加密貨幣持有者比全球平均人口更年輕，他們的死亡率也更低，保守估計年死亡率約為 0.2%；
按此計算，5 億持有者中每年約有 100 萬人（5 億 ×0.2%）會去世。
目前，大多數加密貨幣仍由個人自行保管，且持有者很少會為其制定遺產規劃。即便只有 10% 去世者的錢包因無人知曉訪問方式而無法打開，每年也會有約 10 萬個錢包失效。若保守假設這些失效錢包的平均餘額僅為 2 萬美元，那麼每年就會有約 20 億美元的加密貨幣退出流通。而且隨著時間推移，這一數字還會不斷增長——畢竟年輕一代也會逐漸老去。

長期以來，全球投資者（尤其是非美國本土投資者）使用美股券商最大的痛點在於入金。
傳統的電匯（Wire Transfer）路徑是：本地銀行購匯-> SWIFT 跨境轉帳-> 中轉行-> 美國收款行-> 券商入帳。這個過程不僅伴隨著高昂的手續費（電匯費+中轉費），更受限於銀行工作時間和 SWIFT 系統的低效，通常需要 1-3 個工作天。
盈透證券此次引入穩定幣入金，實際上是利用區塊鏈作為「新型清算層」，對傳統銀行電匯發起了一次降維打擊：
全天候流動性：鏈上轉帳無「銀行下班」概念。週五晚上的入金，不再需要等到下週一早上處理。
即時結算（Instant Settlement）：相較於 SWIFT 的層層確認，USDC 的鏈上確認僅需幾秒鐘至幾分鐘。
資金效率革命：對高頻交易者和跨市場套利者而言，資金在鏈上（Web3）與證券帳（Web2）之間的無縫滑轉，意味著資金佔用成本的極度降低。

共識陷阱：當「利多」失去邊際效應
9 家機構不約而同押注「ETF 流入」，形成高度同質化的預測邏輯。
當某個因素被市場充分認知並反映在價格中時，它就失去了邊際推動力。2025 年初，ETF 流入預期已經完全 price in，每個投資者都知道這個「利多」，價格早已提前反應。市場需要的是「超預期」，而非「符合預期」。
全年 ETF 的流入不及預期，11 月 ETF 淨流出 34.8-43 億美元。更關鍵的是，機構忽視了 ETF 是雙向通道——在市場轉向時，它不僅不能提供支撐，反而成為資金外逃的高速公路。
當 90% 的分析師都在講同一個故事時，這個故事已經失去了 alpha 價值。

狂人說…
日本央行本周將會決定日圓是否升息，目前 Polymarket 上真金白銀押注升息機率高達 98%，也就是說日本央行本周升息幾乎已成定局。
對比特幣有什麼影響？縱觀日本近幾次升息分別在：
2024 年 3 月（結束負利率）；
2024 年 7 月（升息到 0.25%）；
2025 年 1 月（升息到 0.5%）；
本次（升息到 0.75%）98% 機率。
前三次升息時對比特幣的影響是基本沒有影響，前後 1 、 2 個月都沒有出現明顯下跌行情，雖然日圓升息會讓槓桿借入日圓的投資者進行國際市場的多頭平倉，但在龐大的金融體系裡，比特幣還屬於很小的一部分，所以影響是極其有限的。
不過，沒有明顯的下跌並不代表升息是利好會上漲，此前在日本央行幾次升息的前後，比特幣多數時間出現大幅上漲，都是 ETF 大舉流入之時，所以帶動了比特幣的走強。

Ripple Labs 在擺脫美國 SEC 監管糾紛後，不僅積極申請聯邦銀行執照，更推進其穩定幣 RLUSD 的基礎設施建設。儘管 XRP 價格有所上漲，但其實際應用和經濟效益仍面臨挑戰。

FxPro 資深分析師 Alex Kuptsikevich 指出，自 11 月 21 日以來，確實觀察到比特幣局部高點、低點皆緩步墊高的跡象，但他強調，要確認反彈轉為實質的資本增長，整體加密貨幣市值必須突破 3.32 兆美元，較目前市值 3.16 兆美元相差約 6% 。

比特幣從 12.6 萬美元跌到如今的 9 萬美元，28.57% 的暴跌。
市場恐慌，流動性枯竭，去槓桿化的壓力讓所有人喘不過氣。 Coinglass 數據顯示，第四季經歷了明顯的強制平倉事件，市場流動性被極大削弱。
但與此同時，一些結構性的利好正在匯聚：美國 SEC 即將推出「創新豁免」規則，聯準會進入降息週期的預期越來越強，全球機構化通道正在快速成熟。
這就是當前市場最大的矛盾：短期看起來很慘，長期似乎很美好。

全球最大加密貨幣比特幣（Bitcoin）2025 年歷經一連串創新高與劇烈拋售，猶如雲霄飛車般震盪後，恐面臨自 2022 年以來首度年度下跌收場。
路透社報導，全球主要股票指數今年同樣起伏不定，屢創新高後又隨著對關稅、利率及潛在AI泡沫的擔憂回檔震盪。雖然整體股市自年初至今大多維持上漲，但今年比特幣與股價的連動性也明顯加強。

儘管比特幣近期跌勢令人心驚膽跳，但研究機構 K33 Research 分析師 Vetle Lunde 表示，12 月反而可能成為加密貨幣行情的轉捩點。經歷自上一輪熊市以來最劇烈的回檔修正後，K33 認為，眼下跡象顯示，市場迎來「觸底反彈」的機率遠高於再次崩跌。

轉發
上週美國聯準會正式結束量化緊縮（QT）政策，加上市場預期降息在即，所以美股和幣市上週後期大幅反彈，擺脫了週初的低迷，BTC 也重返 9 萬美元、 ETH 也重返 3,000 美元水平。而週日幣市繼續出現清算行情，比特幣首先突然急跌至 8.7 萬，然後又反彈至 9.1 萬，造成多空雙殺，清算過後再看短期（1 天）的清算地圖，市場仍然傾向多頭，說明投資者因為本週降息預期所以對後市較為樂觀。
而本週需要注意兩個事件：第一是週二下午日本央行總裁植田和男的講話，然後就是週三晚上美國聯準會議息結果，上週也提過，如果日本央行宣布升息，那將會抵消掉聯準會上週結束 QT 的效應，同時會把全球流動性抽走，令多年來全球投資者利用的「利差交易」失效，打擊程度可能連美國降息也扛不住，令市場情緒因流動性枯竭而走向悲觀，嚴重打擊幣市。

加密市場估值主要由「貨幣溢價」驅動，BTC 已穩居主導地位。替代性 L1 因缺乏實質營收且長期跑輸 BTC，市場信心正在流失；未來 L1 估值恐將持續壓縮，市佔率將流向比特幣。