# Joshua

【借小伙伴的话题，聊聊我對大周期 & #山寨季 的真實判斷】
最近 #Joshua 的一組數據挺扎眼：
距離高點跌超 80% 的代幣，竟然有 300+ 個。
我不太放心採樣口徑，自己又用 AI 跑了一遍
👉 市值前 100 的 Token，從 2025 年高點到現在：
• 跌破 50%：72 個
• 跌超 60%：60 個
• 跌超 70%：45 個
• 跌超 80%：30 個
• 跌超 90%：15 個
連 $BTC 回撤都有 30%，更別提山寨了。
那問題來了：
👉 真的是「VC 幣不行了」嗎？
我認為不是。
本質只有一個：這一階段，根本不適合做風險定價。
核心原因很簡單：
貨幣環境，太緊了。
從 2022 年開始，美聯儲暴力加息：
利率從接近 0 → 5.5%
即便 2024–2025 年象徵性降息，
真實流動性依然沒回來：
• 縮表到 2025/12/1 才停止
• 可用流動性 ≠ 2021 年
👉 高利率 + 流動性回收 = 風險資產地獄模式
不只是幣圈，美股也一樣
很多人只盯著 Crypto，其實傳統市場更殘酷。
我常用來對比的例子是 Nike：
• 2025 年跌 ~30%
• 從 2021 高點至今，跌近 70%
• 但它 2025 財年營收 463 億美元
👉 連這種有現金流、有品牌的公司都這樣，
那對“敘事大於價值”的山寨幣來說，腰斬只是起步價。
所以