所以格雷格·艾伯（Greg Abel）在今年年初正式接管了伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）龐大的投資組合，而最新的13F申報文件剛剛披露了一些關於沃倫·巴菲特（Warren Buffett）留給他的管理細節。我們談的是一個$318 億美元的投資組合，這……是的，基本上是一大筆遺產。

讓我注意到的是，這個投資組合實際上有多集中。根據二月的申報，僅有五支股票就佔了伯克希爾所有投資的61%。蘋果（Apple）佔19.5%，其次是美國運通（American Express）15.3%，可口可樂（Coca-Cola）10.1%，美國銀行（Bank of America）8.2%，以及雪佛龍（Chevron）7.6%。這是一個相當緊湊的核心持股狀況。

現在關於可口可樂和美國運通——這些股票是不會輕易賣掉的。沃倫·巴菲特在2023年的股東信中明確指出它們是“無限期”的持股，理由也很充分。伯克希爾自1988年起就持有可口可樂，自1991年起持有美國運通。按照他們的原始成本基礎，現金收益率絕對是荒謬的——可口可樂的年化收益率達63%，美國運通則是39%。為什麼艾伯會考慮動這些持股呢？

但事情變得有趣的地方在於，蘋果和美國銀行可能會有不同的故事。蘋果的市盈率（P/E）自2016年沃倫開始買入以來，幾乎翻了三倍。公司有一個令人難以置信的回購計劃和忠誠的客戶群，但以34的市盈率來看，已經不再是“便宜貨”。美國銀行也類似——在2011年伯克希爾進入時，BofA的股價比帳面價值折讓62%。現在則是溢價31%。這是一個相當大的估值轉變。

考慮到艾伯明顯重視價值——這也是他的風格——不要驚訝他會開始縮減這些持股。他有不同的投資哲學，過度支付高質量資產的價格可能並不是他的做事方式。

雪佛龍則很有趣，因為艾伯曾經花了多年時間管理MidAmerican Energy，直到它成為伯克希爾哈撒韋能源（Berkshire Hathaway Energy）。他對能源行業了如指掌，所以這個持股可能會繼續存在，甚至可能增長。該公司的整合模式——管道、煉油廠、化工廠——在油價下跌時提供了良好的保護。

伯克希爾建立的核心原則在艾伯手中不會改變，但投資組合的構成可能會有所調整。值得關注未來幾個季度的變化情況。