DeFi 已死？區塊鏈接管全球資本市場的時代開始

Maple Finance 執行長 Sid Powell 對去中心化金融（DeFi）提出了一個具有挑釁性的觀點：DeFi 已死——但並非如批評者所聲稱的那樣。Powell 認為，這並不代表加密貨幣的金融應用終結，而是標誌著 DeFi 作為一個獨立類別的死亡，因為區塊鏈技術正變得與主流金融本身無法區分。根據 Powell 的說法，在未來幾年內，主要金融機構將完全不再區分去中心化與傳統金融。真正的故事不是 DeFi 對抗華爾街，而是華爾街正悄悄地將業務搬到鏈上。

技術層革命

Powell 的核心論點建立在一個簡單的技術類比上：就像互聯網徹底改變了零售商務一樣，區塊鏈基礎設施將重塑資本市場。在電子商務出現之前，購物意味著親自拜訪商家。如今，大多數交易都通過亞馬遜、阿里巴巴等數字平台進行，因為它們更高效、更便捷，且往往更具成本效益。金融也走在同樣的軌跡上。

“最終，所有資本市場活動都將在鏈上進行，” Powell 向 CoinDesk 解釋道。機構不會放棄區塊鏈——他們將將其視為預設的基礎設施層，甚至不會將其視為“新技術”。主權財富基金、養老基金、資產管理公司和大型保險公司將成為這個鏈上生態系統的主要參與者，通過公共帳本結算交易，而非傳統銀行系統。

這一轉變已經在機構採用與區塊鏈相關的債務資本市場結構中顯現出來。以比特幣支持的抵押貸款、代幣化資產支持證券，以及加密原生的應收帳款證券化正從理論走向實踐。甚至傳統的卡片網絡如 Visa 和 Mastercard 也在建立穩定幣結算通道，實際上押注他們的未來在於鏈上基礎設施。

為何穩定幣即將爆炸性增長至 50 兆美元

Powell 預測中最激進的部分是關於穩定幣的。他認為，到 2026 年，穩定幣的交易量可能達到 50 兆美元——遠超 Visa 和 Mastercard 的總交易量。這並非誇大其詞，而是基於基本經濟原理。

零售商的利潤率極低（通常為 2-3%），並將大量收入交給支付處理商。當商家處理 Visa 或 Mastercard 交易時，會直接損失 2-3 個百分點的手續費。穩定幣消除了這一中間層。接受穩定幣支付的小企業可以大幅降低交易成本，立即獲得幾個百分點的收入。

這種經濟激勵將推動採用。小企業和新興銀行——已經在探索傳統銀行的替代方案——是自然的採用者。包括 PayPal（推出 PYUSD）、Société Générale（發行歐元和美元掛鉤的穩定幣）以及 Fiserv（擁有 FIUSD）在內的主要金融機構已經開始行動。美國銀行（Bank of America）、花旗銀行（Citi）和富國銀行（Wells Fargo）也表達了濃厚興趣。即使 Visa 和 Mastercard 不發行自己的幣，也在建立支持穩定幣結算的基礎設施。

《GENIUS 法案》的通過加速了這一轉變，消除了監管不確定性，並為傳統金融點亮了將一切代幣化的綠燈。

穩定幣發行商的優勢：一個新的金融引擎

Powell 以一個有趣的比喻將主要的穩定幣發行商與伯克希爾哈撒韋等保險公司相提並論。兩者都享有類似的經濟模型：他們收集客戶存款，這些存款不賺取利息，然後將資金投資於安全、產生收益的資產，如國庫券。收益與負債之間的差額成為一個複利引擎。

負責任地運作時，這個模型能創造巨大的價值。大型穩定幣發行商可以在國庫券持有上賺取 4-5%，而對客戶存款則不支付任何利息，建立一個自我持續的金融機器。這使得穩定幣發行商的利益與負責任的貨幣管理保持一致——這與行業早期的聲譽形成鮮明對比。

DeFi 的下一階段：從 690 億到 1 兆美元

隨著這一轉型的加速，Powell 預計 DeFi 生態系的總市值在未來幾年內將達到 1 兆美元。目前，主要協議的 DeFi 市值約在數百萬美元的低端，但增長速度已超越傳統金融。

Powell 認為，DeFi 的擴展本質上與兩個因素密切相關：穩定幣的流通量和實物資產的代幣化。隨著更多穩定幣進入流通，並且傳統資產（如債券、股票、房地產、商品）被代幣化，DeFi 協議中的鎖定資產總值也將同步攀升。這是一個良性循環：更多資本在鏈上推動協議增長，吸引更多用戶和機構，進一步推動代幣化。

“DeFi 的成長最終取決於穩定幣和代幣化資產的市值，” Powell 表示。這一見解將 DeFi 重新定義為一個替代金融體系，而是作為下一個金融體系的基礎層。

沒有人在談論的顛覆

Powell 也預測，一場高調的鏈上信用違約事件將發生，迫使行業成熟其風險管理和監管策略。這次壓力測試將區分出堅韌的協議與脆弱的協議，但最終將使鏈上信用市場獲得機構投資者的認可。

然而，真正的轉變是哲學層面的。隨著區塊鏈技術成為全球金融的基礎“管道”，“DeFi”這個概念將逐漸消失。人們不會再想“我今天在用 DeFi”，而是直接進行金融交易，享受更低的成本、更快的結算和更高的透明度。這不是去中心化金融的死亡——而是它的徹底勝利，與傳統系統融合得如此緊密，以至於區分已毫無意義。

對於尋求降低成本的商家和小企業、構建現代金融基礎設施的機構，以及在代幣化資產和穩定幣中布局的投資者來說，這一轉變已不再是預測，而是已經開始。