日圓急貶引關注！市場為何對日本央行升息反應冷淡？

日本央行在12月19日宣布升息25基點，將利率從0.5%調升至0.75%，這是自1995年以來的最高水準。不過市場反應並未如預期火熱——美元兌日圓匯率反而走揚，顯示投資者對後續政策方向仍存疑慮。

央行立場不夠鷹派，市場陷入困頓

問題的癥結在於植田行長的態度過於謹慎。雖然日本央行在聲明中表示，若經濟及物價前景符合預期將繼續推升利率，但在記者會上，植田和男卻避免了具體的升息時間承諾。他坦言難以事先確定中性利率水平，只是計畫在可能情況下調整既有的1.0%～2.5%區間預估。

澳新銀行策略師Felix Ryan分析指出，儘管央行已啟動升息周期，日圓卻未能趁勢走強。「市場缺乏明確的升息節奏和幅度指引，對日圓支撐有限。」他進一步預測，即便日本央行在2026年繼續升息，利差環境對日元仍然不利，預期年底美元對日圓將在153附近。

機構觀點各異，升息時間成關鍵

當前隔夜指數掉期（OIS）市場顯示，交易員預期日本央行要到2026年第三季才會將利率推至1.00%。這個預期時間表反映出市場的保守態度——如此漫長的加息週期，難以提供日圓強有力的支撐。

道富投資管理公司策略師Masahiko loo認為，聯準會維持寬鬆政策搭配日本投資者提升外匯避險比例，足以讓美元兌日圓在135～140區間持穩。換言之，除非央行提前祭出升息訊號，否則日圓難以大幅升值。

野村證券更直言不諱：只有當日本央行暗示下次升息可能早於時間表（如提前至2026年4月）時，市場才會解讀為鷹派態度，進而觸發日圓買盤潮。在當前不大幅修正中性利率預估的情況下，央行總裁難以說服市場相信終端利率會攀升至更高水位。

投資者的真實想法

市場之所以對升息反應冷淡，本質上反映了一個現實：升息的幅度和節奏比政策存在本身更重要。日幣貶值壓力依然沉重，美元的相對吸引力仍未消退。要真正扭轉局面，日本央行恐怕還需要展現更為鷹派的態度——既要在升息時間上提前行動，更要在終端利率目標上給予市場信心。