驅動銀價在2026年達到$100 的因素是什麼？

銀的驚人崛起——從2025年初低於US$30 一路飆升，至12月超越US$60 ——引發了激烈的討論，關於白銀接下來的走向。商品策略師的共識出乎意料地看多，預測範圍從保守的US$70 到雄心勃勃的US$100，但其背後的驅動因素講述的故事更為引人入勝。

無法停止的結構性短缺

市場正經歷一場只能用基本面供應緊縮來形容的局面。Metal Focus的數據顯示，2025年銀的短缺達到6340萬盎司——儘管預計到2026年將縮小至3050萬盎司，但短缺仍將是銀市場的主要特徵。

核心問題很簡單：銀的礦產量根本跟不上需求。約四分之三的銀是銅、金、鉛和鋅提取的副產品。這意味著礦商即使在價格創下四十年新高時，也沒有太多動力增加銀的產量。經濟學上不合理——當銀只佔礦業收入的一小部分時，生產商不會犧牲其他金屬來追逐銀。更糟糕的是，將新的銀礦床投入生產需要十年以上的時間，使得供應反應極為緩慢。

全球庫存正急劇收緊。倫敦期貨交易所的庫存大幅下降，上海交易所的儲備降至2015年的低點，實體條棒的供應也越來越稀缺。這不是理論上的短缺；而是體現在租賃利率和借貸成本的上升，這些都反映出真正的交付困難。

推動需求的雙引擎

有兩個截然不同的需求來源同時推動銀價上漲，且都沒有放緩的跡象。

工業復興始於再生能源。太陽能電池板製造商消耗大量銀，隨著全球太陽能容量擴展，這種消耗也在增加。美國政府甚至在2025年將銀列入其關鍵礦物清單，突顯其戰略重要性。但太陽能只是開始——電動車革命正在加速銀在電池系統和接點中的角色，而AI熱潮則通過數據中心創造了一個全新的需求向量。

能源局面尤為引人注目：過去一年來，美國數據中心選擇太陽能的頻率是核能的五倍。考慮到未來十年數據中心的電力需求預計將增長22%，而AI專用的電力消耗可能激增31%，銀將越來越成為人工智能基礎設施的關鍵金屬。

避險熱潮則增添了另一層因素。在聯準會獨立性受到質疑、利率政策變動不定以及地緣政治緊張局勢升溫的背景下，投資者正轉向其他價值存儲方式。銀，作為一種負擔得起的黃金代理品，吸引了大量資金流入貴金屬ETF。今年的持有量已升至約8.44億盎司——淨流入約1.3億盎司，年增長率達18%。

印度完美體現了這一趨勢。隨著金價突破每盎司4300美元，印度買家轉向銀飾作為更易獲得的財富保值工具。印度80%的銀需求依賴進口，需求激增已耗盡倫敦庫存，進一步收緊全球供應。

2026年價格展望：保守到樂觀

預測者意見分歧，但多數偏向看多。包括花旗分析師在內的保守派預計，如果工業基本面持穩，銀價將在US$70 範圍內波動。更激進的策略師則認為，若零售投資需求——許多人稱之為價格的真正“推動者”——持續加速，銀價有望推升至US$100。

下行風險存在：全球經濟放緩、突發的流動性枯竭，或ETF資金流入的突然逆轉，都可能引發快速反轉。畢竟，白銀的波動性是傳說般的。但除非出現這些衝擊，2026年似乎有望在2025年劇烈漲勢的基礎上進一步攀升。

結構性供應短缺、工業消費激增與避險需求的匯聚，創造了一個歷史罕見——甚至可能是歷史性的——銀市局面。