Figma 在當今價值投資者最佳市場中作為 AI 驅動機會的崛起

當市場情緒創造隱藏價值

科技股一直慷慨回報 AI 熱潮，但在表面之下卻藏著一個被忽視的逆向投資機會。Figma (NYSE: FIG) 正是這種脫節的完美範例。作為2023年最受炒作的首次公開募股之一，現已轉變為許多長期投資者認為具有吸引力的進場點。

數字講述了一個引人入勝的故事。從峰值估值來看，Figma 股價已回落約70%，形成了一個市場異常現象。然而，這一跌幅反映的是整體軟體行業的悲觀情緒，而非公司商業模式的根本惡化。理解這一點的差異，是辨識為何 Figma 值得重新考慮的關鍵。

Adobe $20 十億市佔的背後架構

Adobe 在2022年底試圖以 $20 十億美元收購 Figma，揭示了一個關鍵點：這家創意軟體領導者在看到威脅時，認識到其生存危機。如今，Figma 的市值約為 $15 十億美元，較幾年前一個策略買家認為必要的價值折讓，具有實質意義。

Figma 的平台運作在協作與人工智慧的交叉點上。基於網路的架構使分散的團隊能同時進行設計專案，具有即時游標可見性和多人協作功能。這種方法的特色不僅在於新穎，更在於大規模執行。

客戶群體清楚展現了這一點。超過 1,200 個帳戶的年經常性收入超過 $100,000，而近 13,000 個較小的客戶超過 $10,000 門檻。這些較小帳戶的淨收入留存率達到 131%，顯示客戶隨著平台整合的深入，擴大支出。

AI 破壞時代的財務實力

對於熱門 IPO 股票的一個誤解是，快速成長必須犧牲資本。Figma 反駁了這個說法。儘管有標準的 IPO 相關股票激勵費用，公司在第三季仍產生正的自由現金流和調整後淨利潤。資產負債表也支持這一點：現金 16 億美元，負債微不足道。

收入動能進一步推動這個故事。2023 年，Figma 的營收接近 $505 百萬美元。分析師普遍預測 2025 年將超過 $1 十億美元，年複合成長率超過 39%。這一趨勢使 Adobe 進入一個不舒服的位置——Figma 不會悄然消失。

在 AI 驅動軟體背景下的估值

目前市場定價基於 2025 年預測營收，給予 Figma 約 15 倍的市銷率。在軟體行業中，這一估值具有一定的背景意義。除了 Palantir Technologies 等少數以高估值交易的例外，市場對軟體股的情緒已轉向明顯懷疑。

諷刺的是：那些壓低軟體估值的 AI 擔憂——對破壞和過時的恐懼——並非在整個行業中均適用。Figma 的定位本質上不同。公司並未將人工智慧視為威脅，而是將 AI 功能融入整個平台。在一個 AI 被視為功能集而非威脅的環境中，Figma 佔據了有利位置。

Adobe 的客戶越來越認識到這一點。有證據顯示，許多客戶現在將 Figma 與 Creative Cloud 應用程式一同使用，暗示創意專業人士在資源配置上正逐步轉變。競爭格局持續演變，但 Figma 的走向顯示，它將在這一演變中保持重要地位。

為何這可能是價值投資者的最佳市場機會

情緒驅動的賣壓偶爾會造成股價與基本面之間的脫節。Figma 就是這樣一個案例。70%的股價下跌通常反映的是恐慌，而非基本面崩潰。當這一跌幅伴隨著：

• 正向自由現金流產生
• 營收年增接近40%
• 客戶留存率超過130%
• 市值折讓於先前策略收購價格
• 新興 AI 能力使公司領先於競爭壓力

……這個計算就會轉向機會。

創意軟體市場面臨真正的破壞性問題。儘管 Adobe 佔據主導地位，但其股價也受到類似不確定性的壓力。然而，Figma 作為一家公司，成立剛超過十年，提供了傳統巨頭所缺乏的彈性。較新的平台能夠原生整合 AI，而非在傳統系統上進行後期改造。

對於具有多年信念和容忍波動的投資者來說，Figma 在多年來最有利的市場條件下的當前估值，值得認真考慮。公司已證明能在保持財務紀律的同時，實現可持續成長。即使市場情緒暫時掩蓋了其價值，Adobe 之前願意支付 $20 十億美元，也驗證了其商業模式的價值創造潛力。