了解市盈率（PER）：每個投資者都需掌握的指標

為什麼PER是你不能忽略的基本指標

在分析企業投資時，有一個指標比其他都更重要：PER。與每股盈餘 (每股盈餘)（BPA）一起，它是構成基本面分析基礎的兩個工具。其重要性不僅在於比較企業，更在於讓我們理解公司多年的成長與估值。

PER顯示一家企業的年度盈餘在其市價中反映了多少倍。換句話說，它指示目前的盈餘 (預測12個月)需要多少年才能完全支付公司在股市的市值。

解讀PER的真正含義

PER的縮寫是 Price/Earnings Ratio 或 股價收益比。本質上，這個指標建立在兩個數值之間的直接關係：市場為一股股票支付的價格與公司定期產生的盈餘。

在評估企業健康狀況的六個核心比率中，我們找到：

1. PER
2. BPA
3. P/VC
4. EBITDA
5. ROE
6. ROA

PER的特色在於它能一眼看出，是否存在投資機會或是高估的可能。例如，15的PER意味著該企業的市值等於其年度盈餘的15倍。

PER在實務中的運作：實例分析

PER與股價之間的關係並非總是線性的。以Meta Platforms (前Facebook)為例：多年來，當PER持續下降時，股價卻在上升。這反映了公司盈餘的持續成長。然而，到了2022年底，這種關係被打破：儘管PER仍在下降，股價卻因外部因素（如美聯儲的貨幣政策決策，對科技股造成壓力）而下跌。

另一個例子是波音公司，其PER在一定範圍內相對穩定，但股價卻有較大波動。這顯示市場的其他因素與盈餘一樣具有影響力。

PER的計算方式：兩條通向同一結果的路

有兩種等價的計算PER的方法，兩者都能得出相同的結果：

第一公式 (使用整體數據): PER = 市值 / 淨利

第二公式 (使用每股數據): PER = 股價 / 每股盈餘 (BPA)

來看兩個實例：

範例1： 一家市值26億美元、淨利6.58億美元的公司，其PER約為3.95。

範例2： 股價2.78美元、BPA 0.09美元的公司，其PER約為30.9。

這兩個計算都很簡單，因為這些資訊在任何金融平台上都可以公開取得。

PER的查找位置與呈現方式

幾乎所有提供資產數據的金融資訊來源都會出現PER。根據地區不同，可能以「PER」 (在西班牙和歐洲較常見)或「P/E」 (在美國和英國較常見)。

在西班牙平台如Infobolsa，顯示為「PER」，而在美國網站如Yahoo! Finance則用「P/E」。補充資訊還包括市值、BPA、52週範圍及流通股數。

Shiller PER與傳統PER：哪個更好？

有一個稱為Shiller PER的變體，值得特別注意。主要差異在於分析的時間範圍。

傳統PER只用一年的盈餘，可能因年度結果波動而產生誤導。而Shiller PER則取10年期間，計算經過通膨調整的平均盈餘：

Shiller PER = 市值 / 過去10年平均盈餘 (經過通膨調整)

這種方法的理論基礎是，10年的時間範圍能更準確地預測未來20年的盈餘。

正規化PER：更深入的分析

另一個變體是正規化PER，它提供更貼近公司實際財務狀況的視角。它不使用淨利，而是用自由現金流（FCF）作為分母，分子則是市值減去流動資產加上金融負債。

這種方法在複雜情況下特別有用。例如，Banco Santander以1歐元收購Banco Popular，表面上看似象徵性交易，但實際上是因為承擔了巨額負債，這在決策中扮演了關鍵角色。

PER的解讀：何時企業被高估或低估？

傳統的PER解讀如下：

• 0到10： PER偏低，具有吸引力，但潛在風險是未來盈餘可能下滑
• 10到17： 依分析師看來是最佳範圍，代表中等成長，預期合理
• 17到25： 可能高估或近期有顯著成長
• 超過25： 預期非常樂觀或泡沫

但這種解讀並非絕對。市場可能長期低估企業，尤其是在管理不善時。歷史上，許多PER看似吸引的公司最終破產，證明這個指標只能作為輔助工具。

各行業的PER差異：每個投資者都應了解

一個常被忽略的重點：PER在不同產業間差異很大。銀行和工業企業通常PER較低，而科技和生技公司則偏高。

例如，Arcelor Mittal（鋼鐵業）PER約2.58，而Zoom Video（科技業）PER超過200。這並不代表哪個更好，而是反映不同產業的動態。僅用PER比較不同產業的公司，方法上是錯誤的。

PER與價值投資策略

價值投資者 尋找好公司、以合理價格買入，PER是重要工具。專業基金如Horos Value Internacional的PER約7.24，遠低於同類平均 (14.56)。類似地，Cobas Internacional的PER約5.47，展現價值管理者追蹤市場暫時低估資產的策略。

為什麼PER不能單獨使用

一個不舒服的事實：沒有搭配其他指標，PER幾乎毫無用處。堅實的基本面分析應該評估：

• 每股盈餘 (BPA)
• 價格/帳面價值
• ROE (股東權益報酬率)
• ROA (資產報酬率)
• RoTE (有形資本回報率)

此外，還要檢視盈餘的組成。有可能高盈餘來自偶然出售金融資產，而非公司經營的實際表現。良好的分析需要花時間理解企業的基本數據。

PER的無可否認優點

儘管有局限，PER仍有明顯優點：

• 易於取得與計算，任何投資者都能使用
• 方便快速比較同產業企業
• 仍是投資者與專業分析師最常查詢的三大指標之一
• 即使公司不派息，PER仍可用，其他比率則不行

你必須了解的限制

PER的缺點同樣重要：

• 只反映一年的盈餘，未來不確定
• 不適用於盈餘為負的公司
• 提供靜態快照，無法反映未來經營變化
• 週期性公司尤其困難：在景氣高點PER很低，經濟低迷時PER很高，扭曲分析結果

結論：PER作為整體策略的一部分

PER是評估同產業、同地區企業的有用工具。然而，僅依賴這個指標是失敗的策略。市場上充斥著PER低的公司，往往是走向破產的公司，而非投資良機。

真正的價值來自將PER與深入的基本面分析、其他關鍵比率以及對產業的真實理解結合起來。花上10分鐘深入了解一家公司，能將抽象的數字轉化為真正的決策工具。這是任何可持續且盈利投資計畫的基礎。