2026 央行工作會議：為虛擬貨幣「堵偏門」，為數字人民幣「開正門」，RWA 納入合規軌道

撰文：梁宇

編審：趙一丹

2026 年中國人民銀行工作會議落幕，「強化虛擬貨幣監管」與「穩步發展數字人民幣」兩項部署被明確置於同一政策框架下。 這並非一次簡單的技術路線選擇，而是一次深刻的金融發展範式宣誓。它清晰地預示：中國金融科技的創新航道正在被重塑，所有試圖連接現實資產與數字世界的探索，都必須在此劃定的新水域中航行。

據第一財經 1 月 6 日報導，本次會議為全年工作定下基調，在監管與風險防控方面著重強調「從嚴實施支付機構穿透式監管」與「強化虛擬貨幣監管，持續打擊相關違法犯罪活動」。與此同時，在金融服務層面，「穩步發展數字人民幣」則被列為常態化重點任務。這一緊一穩、一破一立的政策組合，用業內人士的話說，相當於 「為金融創新進行了一次精準的‘血管清洗’，阻斷了投機與風險的虛循環，同時為服務於實體經濟的‘數字血液’——數字人民幣——的暢通流通鋪設了制度管網」。

會議釋放的信號迅速在 RWA（真實世界資產）領域引發深度解讀。這個致力於將債券、房產、碳權等實體資產映射上鏈的賽道，正站在一個關鍵的十字路口：一邊是持續收緊、旨在肅清炒作的虛擬貨幣監管環境；另一邊則是穩步推進、擁有國家信用背書的數字人民幣基礎設施。這標誌著，以「連接現實與數字」為使命的 RWA，其價值錨點必須從波動不定的「加密資產」轉向穩定可信的「法定數字基石」。 本次會議可被視為一個分水嶺，它正式將 RWA 的創新敘事，從過去的「金融全球化實驗」，納入了「中國式金融現代化」的語境之中。

一、政策解讀：強化虛擬貨幣監管，重點在哪，邊界在哪

2026 年中國人民銀行工作會議釋放的信號十分明確。會議提出要「強化虛擬貨幣監管，持續打擊相關違法犯罪活動」，這延續了近年來中國對虛擬貨幣的監管基調。

這一政策表述與 2025 年底的一系列監管動作一脈相承。2025 年 11 月 28 日，十三部委召開會議部署打擊虛擬貨幣交易炒作工作；隨後在 12 月 5 日，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會等七家行業協會聯合發布《關於防範涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示》。

政策的核心靶心非常明確：打擊非法集資、金融詐騙、洗錢等違法犯罪活動，抑制脫離實體價值的純粹金融投機。中國人民銀行工作會議將這一表述置於「從嚴實施支付機構穿透式監管」之後，突顯了監管部門從資金通道入手，切斷虛擬貨幣非法活動生命線的監管思路。

從監管實踐來看，這種「穿透式」監管已經形成體系。近年來，監管部門對支付機構的監管要求日益嚴格，要求其加強對客戶身份識別和交易監測，嚴防虛擬貨幣交易資金通過支付渠道流轉。

對於以「連接現實與數字」為使命的 RWA 賽道而言，這一監管信號需要精準解讀。它並非否定區塊鏈技術創新本身，而是為這個新興領域劃定了明確的行為邊界，特別是針對那些以虛擬貨幣為計價、結算工具的 RWA 項目。

二、監管收緊，是給 RWA 戴上了「緊箍咒」還是「淨化器」？

強監管政策對 RWA 行業產生了立竿見影的影響。根據業內觀察，那些與虛擬貨幣強綁定、交易結構不透明、資產權屬不清晰的項目，正面臨前所未有的合規壓力。

一些市場上出現的偽 RWA 項目，正是監管的重點打擊對象。這類項目往往聲稱將房地產、藝術品或大宗商品等現實資產上鏈代幣化，但實際上沒有真實資產背書，相關的資產確權文件、審計報告可能都是偽造的。

這種「偽 RWA」項目不僅損害投資者利益，也給整個行業帶來信任危機。中國人民公安大學教授馬明亮在分析中指出，這類項目的本質是跨境監管套利，利用 RWA「錨定實體資產=穩定+收益」的認知誤區，設計高收益話術，採用多級分銷模式，用新投資者的資金支付舊投資者的分紅。

監管的收緊也反映在具體業務層面。2025 年 9 月，中國證監會曾建議中資券商在港暫停 RWA 代幣化相關業務。隨後，螞蟻集團、京東數科等科技巨頭也暫停了在港的穩定幣計劃。這種「窗口指導」式監管，體現了在制度尚未成熟前，監管部門「先合規、再發展」的謹慎態度。

但從另一角度看，強監管也扮演了行業「淨化器」的角色。它將打著 RWA 旗號行金融詐騙之實的項目清除出市場，為真正服務實體經濟的創新留出空間。這種「良幣驅逐劣幣」的效應，對行業的長期健康發展具有積極作用。

三、全球圖景：RWA 發展的「多條賽道」與「共同邏輯」

當我們聚焦中國監管政策時，全球 RWA 市場正以驚人的速度發展。根據行業數據，截至 2025 年 8 月底，全球 RWA 市場的總價值已增長至約 660 億美元。而在 2024 年底，這一數字約為 150 億美元，這意味著不到一年時間裡市場價值增長了超過 3 倍。

表：全球 RWA 市場主要類別及特點

香港作為國際金融中心，在 RWA 領域扮演著先行者的角色。2025 年 9 月，瑞銀集團、Chainlink 和 DigiFT 在香港聯合推出了一項 RWA 試點項目，旨在通過鏈上自動化提升合規基金的運作效率。

這個試點項目採用了「監管沙盒」模式，在網際網路港區區塊鏈和數字資產試點補貼計畫中獲得批准。項目通過智能合約管理訂單，利用數字轉移代理合約進行指令驗證，實現了發行、贖回等生命周期事件的自動化處理。

從全球實踐看，RWA 的發展呈現出明顯的「分層化」特徵。最初階段，市場主要關注美國國債等低風險資產的代幣化；而到了 2025 年，資本開始更多流向私募信貸等高收益產品。

這種變化反映了市場從概念驗證向實際應用發展的成熟過程。正如 Plume Network 首席執行官 Chris Yin 所言：「真正的進步來自活躍用戶在鏈上持有和使用資產，使它們具有流動性、可組合性，並成為 DeFi 的一部分。」

四、數字人民幣會成為 RWA 發展的「高速公路」嗎？

與虛擬貨幣強監管形成鮮明對比的是，中國人民銀行工作會議同時提出要「穩步發展數字人民幣」。這一政策信號為 RWA 行業開啟了另一扇大門——數字人民幣可能成為 RWA 合規發展的國家級基礎設施工具。

數字人民幣的核心優勢在於其法定貨幣地位和國家信用背書。與虛擬貨幣的完全匿名不同，數字人民幣採用「可控匿名」設計，既保護用戶隱私，又能滿足反洗錢、反恐怖融資等監管要求。這一特性恰好解決了 RWA 交易中透明性與隱私保護的平衡難題。

在實際應用中，數字人民幣的潛力已經開始顯現。2025 年 9 月，廣東聯合電子服務股份有限公司完成了一筆創新業務——全國高速公路行業首單「數據資產質押+數字人民幣貸款」業務。

在這筆業務中，企業以其持有的「廣東省高速公路數字孿生（仿真）支撐數據」等數據資產作為質押，成功獲得了 100 萬元數字人民幣貸款。這一案例展示了數字人民幣在資產數字化融資中的實際應用價值。

德生科技等企業在探索數字人民幣與民生領域結合方面也取得了進展。該公司已助力完成首張加載數字人民幣硬體錢包的北京民生卡樣卡，並深度參與全國待遇補貼及養老金發放工作。

數字人民幣的「可編程性」特徵，為 RWA 的創新發展提供了更多可能性。通過加載智能合約，數字人民幣可以按照預設條件自動執行支付、清算等操作，這種特性使得它能夠支持更複雜的金融產品設計和交易結構。

五、RWA 如何在創新與監管之間找到出路？

在全球範圍內，監管與創新的平衡是 RWA 發展面臨的核心挑戰。在這一領域，中國內地與香港形成了既區別又互補的監管格局。

中國內地監管目前主要採取謹慎態度。2024 年，中國證券業協會發布的《區塊鏈在資產管理中的應用指引（徵求意見稿）》提出了三大原則：資產上鏈必須基於真實可核的底層資產、必須具備鏈上數據可追溯、可審計、可穿透監管。

相比之下，香港採取了更為開放的監管創新路徑。香港金管局推出的 Ensemble 項目要求 RWA 項目嵌入「監管即代碼」模塊，未達標項目將面臨每日 2%營收的罰款。這種技術驅動的監管方式，代表了全球監管科技的前沿方向。

技術解決方案正在改變監管與創新的互動模式。KRNL 等項目通過創建可編程內核，將各國監管要求抽象為可組合的代碼模塊，使 RWA 項目能夠快速適配多司法管轄區的規則。

這種「合規即代碼」的創新，將複雜監管轉化為普惠金融基礎設施，有可能將合規成本從百萬美元級降至千美元級，使金融創新從機構特權變為更廣泛的機會。

對於跨境 RWA 項目，數據與資金的合規流動是另一大挑戰。項目需要同時滿足不同法域的數據安全、隱私保護、外匯管理和反洗錢要求。中國內地的《數據安全法》《個人信息保護法》與香港的《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》等法規需要協調遵守。

六、在中國，RWA 的路接下來會怎麼走？

展望未來，RWA 行業在中國的發展將呈現「內外雙循環」的特徵。在境內，發展重點將圍繞數字人民幣生態展開，探索其在資產數字化、供應鏈金融、數據資產質押等領域的應用。

這一路徑的特點是「脫虛向實」，強調區塊鏈技術與實體經濟的深度融合。如同廣東高速公路數據資產質押案例所展示的，重點是利用技術創新提升傳統資產的流動性和融資效率，而非創造脫離實體的金融產品。

在跨境領域，香港將繼續發揮「超級連接器」的作用。內地企業可以通過香港的合規架構，連接全球資本與市場。深圳、海南等地可能探索與香港的監管協同，形成「香港落戶、海南出海」等創新模式。

從資產類型看，綠色能源、數字經濟等符合國家戰略方向的領域，可能成為 RWA 探索的優先方向。協鑫能科的光伏電站資產代幣化案例已經顯示了這一趨勢。這些資產具有清晰的商業模式和穩定的現金流，更容易獲得監管理解和市場認可。

對於從業者而言，戰略重心需要從「如何蹭上虛擬貨幣的熱度」轉向「如何融入以數字人民幣為代表的國家金融科技新基建」。這意味着需要加強對實體資產的理解，提升合規結構設計能力，以及掌握數字人民幣等創新工具的應用。

行業發展也將推動相關標準體系的完善。2025 年 3 月，由中國信通院牽頭，近 20 家公司參與編寫的《可信區塊鏈實體資產可信上鏈技術規範》已正式立項並啟動撰寫。這類標準將為行業提供技術框架和操作指引。

當央行工作會議結束，金融市場的討論並未停歇。一些業內人士開始重新審視他們的 RWA 項目架構。那些曾經將虛擬貨幣作為核心要素的項目方，開始探討如何將計價和結算體系轉向更合規的軌道。

在行業的另一端，技術團隊正在加緊研究數字人民幣的開放接口和智能合約功能。一家深圳的金融科技公司負責人表示：「數字人民幣的‘可編程性’可能比我們預想的更強大，它或許能支持複雜的 RWA 產品自動清算和合規檢查。」

2025 年全球 RWA 市場總價值已接近 660 億美元。而中國市場在這一全球浪潮中的獨特路徑——依托數字人民幣等國家基礎設施，堅持服務實體經濟——可能為全球金融科技創新提供一個不同的發展樣本。

部分資料的來源： ·《數字人民幣穩步發展，虛擬貨幣監管持續強化》 ·《央行陸磊：守正創新 穩步發展數字人民幣》 ·《強化虛擬貨幣監管，維護經濟金融秩序穩定》