政策轉向與比特幣購買：MicroStrategy 增加靈活性，繼續增持更多 BTC

MicroStrategy 已經逆轉了關於股票發行的近期指引，表明在股東稀釋方面有更多靈活性，同時繼續擴大其比特幣儲備。

指導方針的轉變

MicroStrategy已不再嚴格限制股東稀釋。7月31日，該公司表示，除非用於支付債務利息和股息，否則不會在淨資產價值(mNAV)低於2.5倍的情況下發行新股。創始人邁克爾·塞勒現在已放棄這一承諾，表示公司可能在“被認爲有利的情況下”稀釋股票。

此次修訂賦予管理層更大的自由裁量權，可以以較低的倍數發行股票。公司第二季度的收益免責聲明已經指出，實際結果可能與前瞻性聲明有所不同，這爲轉變留出了空間。

理解mNAV框架

與大多數上市公司不同，MicroStrategy 的估值更少依賴於收益，而更多依賴於其企業價值與比特幣持有量之間的關係。這個比率，稱爲 mNAV，反映了投資者對管理層通過稀釋和非稀釋方式獲取比特幣能力的信心。

目前，該公司的mNAV爲1.62，這意味着市場對MicroStrategy的估值比其比特幣持有的價值高出62%。在近年來的高峯期，這一倍數一度攀升至3.4以上，盡管此後已大幅下跌。

管理層常常將股票發行辯護爲“增值稀釋”，認爲以高於 mNAV 的溢價出售股票並將收益轉化爲比特幣可以增加每股 BTC。然而，批評者指出，如果過於激進地使用這一策略，可能會危及溢價本身。

擴展比特幣儲備

在政策變動的同時，MicroStrategy 又披露了一筆新的比特幣購買。在8月11日至8月17日期間，該公司購買了430個比特幣，花費約5140萬美元，平均每個幣的價格爲119,666美元。

該公司目前持有629,376 BTC，按當前市場價格估值約爲749億美元。其累計比特幣投資爲461.5億美元，平均每幣成本爲73,320美元，年初至今收益爲23%。

這筆最新的購買與七月份相比有所放緩，當時MicroStrategy通過幾筆交易收購了超過31,000 BTC。八月初，該公司又增加了一小部分155 BTC。

競爭格局

雖然MicroStrategy仍然是最大的企業比特幣持有者，但競爭對手們仍在積極積累。總部位於日本的Metaplanet最近購買了775個BTC，價值9300萬美元，超過了MicroStrategy最近的增加。

數據顯示，全球比特幣財庫公司在8月11日至8月17日期間通過62個獨立公告收購了3,900 BTC，盡管價格波動，機構的需求仍然持續。

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