穩定幣

Ethena（ENA）屬於 Ethena 協議的核心治理代幣，主要應用於協議治理、生態激勵及網路安全機制。與僅用於交易或支付的代幣相比，ENA 更著重於治理與生態協同，因而成為 Ethena 生態體系中不可或缺的一環。

Ethena 是一套建立於以太坊上的合成美元協議，其核心穩定幣 USDe 透過 Delta-Neutral 對沖機制來維持價值穩定。不同於傳統穩定幣依賴法幣儲備，Ethena 採用持有加密資產並建立衍生品空頭部位的方式，以對沖價格波動的風險，從而達到穩定效果。

Ethena（ENA）是一套以衍生品對沖機制為核心的去中心化穩定幣協議，透過鏈上資產與衍生品市場的對沖操作，創造出無需傳統法幣儲備的穩定資產 USDe。隨著穩定幣在 DeFi 生態系統中的重要性日益提升，Ethena 提供了有別於法幣抵押穩定幣及超額抵押穩定幣的嶄新穩定機制。

USD.AI 是一套專注於 AI 基礎設施融資的收益型合成美元協議，結合穩定幣與 GPU 抵押貸款，打造 USDai（穩定層）與 sUSDai（收益層）雙代幣架構，並由治理代幣 CHIP 協調利率、風險參數及收益分配機制，進而推動 AI 物理算力資產的金融化與流動性提升。

USD.AI 透過將 GPU 等 AI 算力資產作為抵押，引入鏈上貸款及收益分配機制，協助 AI 基礎設施取得融資。用戶存入穩定幣後即可鑄造 USDai，底層資金則以 GPU 抵押貸款方式產生收益，並分配給 sUSDai 持有者。此機制將 AI 算力資產轉化為具備收益能力的鏈上信用資產，進而打造專為 AI 基礎設施設計的 DeFi 信貸市場。

CHIP 是 USD.AI 協議的核心治理代幣，主要負責協調協議的收益分配、貸款利率調整、風險控制以及生態激勵機制。透過 CHIP，USD.AI 將 AI 基礎設施的融資效益與協議治理深度結合，讓代幣持有者能夠參與協議參數決策，並共享協議價值的增長，從而構建出以治理為核心驅動的長期激勵體系。

USD.AI 的收益主要來自 AI 基礎設施貸款業務，也就是透過為 GPU 運營商及算力基礎設施提供融資，並收取貸款利息。協議會將這些收益分配給收益型資產 sUSDai 的持有者，並透過 CHIP 治理代幣來管理利率與風險參數，進而構建一套以 AI 算力融資為核心的鏈上收益體系。這種模式能夠讓現實世界 AI 基礎設施的收益轉化為 DeFi 生態中的可持續收益來源。

RSR 是 Reserve Protocol 的原生功能代幣，專為治理投票、風險緩衝及質押效益分配而設計。在 Reserve Protocol 中，RSR 持有者除了能參與協議治理外，也可透過質押 RSR 為 RTokens 提供風險保障。一旦抵押資產價值下降導致儲備不足，協議會出售已質押的 RSR 以補充儲備，確保穩定幣系統的償付能力得以維持。

Reserve Protocol 的穩定幣 RTokens 由多元鏈上資產組成的資產籃子作為支撐，並透過超額抵押及 RSR 質押機制來維持償付能力。用戶將抵押資產存入協議後，系統會根據預設規則鑄造相對應數量的 RTokens；若抵押資產價值下跌，RSR 質押層則發揮風險緩衝功能，確保穩定幣系統的穩定運作。此架構讓 Reserve Protocol 不僅能創建有資產支撐的穩定幣，亦能透過模組化設定靈活滿足各種場景需求。

Reserve Protocol 是一種去中心化協議，專為創建和管理資產支持型穩定幣而設計。該協議透過多種鏈上資產作為抵押，支撐穩定幣的發行，同時結合治理與風險緩衝機制，以維持整體系統的穩定運作。其原生代幣 RSR 在協議中發揮治理、質押及風險吸收等多重作用。

Reserve Protocol 和 MakerDAO 都是用於打造去中心化穩定幣的協議，但兩者採用不同的穩定機制。MakerDAO 透過用戶超額抵押資產生成 DAI，Reserve Protocol 則以資產籃子支撐 RTokens，並設有 RSR 質押層作為風險緩衝。前者聚焦於單一穩定幣模型，後者則提供可客製化的穩定幣框架。這樣的差異使 MakerDAO 更適合作為通用型去中心化穩定幣協議，而 Reserve Protocol 則更適合用作模組化穩定幣基礎設施。

USDC 採用 1:1 美元儲備支持機制，穩定錨定美元價格。用戶存入美元後，Circle 會在鏈上發行等值 USDC；當用戶贖回美元時，對應的 USDC 也會被銷毀。這套發行與銷毀機制確保 USDC 的流通量始終與儲備資產相符，使其成為加密交易、DeFi 借貸及鏈上支付領域的重要穩定資產。

USDC 由 Circle 發行，是一種美元穩定幣，透過 1:1 的美元儲備支援來維持價格穩定。USDC 被廣泛應用於加密貨幣交易、DeFi 借貸、跨境支付以及鏈上美元結算。作為市場上最具代表性的合規穩定幣之一，USDC 具有高度透明、流動性強和支援多鏈等優勢，但同時也面臨脫錨、監管與儲備等風險。隨著鏈上金融持續發展，USDC 正逐步成為 Web3 世界中關鍵的美元基礎設施。

mantraUSD 是由 MANTRA 生態系統發行的穩定幣，核心用途是在 RWA 資產交易中作為穩定的計價及結算單位。

隨著穩定幣監管不斷推進，鏈上資金的配置重心已由過去僅追求高波動性敘事，轉向合規可獲取、效益可驗證且流動性更為深厚的資產。本文將從監管框架、資金偏好、資產分層與實戰指標等層面，系統性分析未來鏈上流動性的主要方向及潛在風險。