Tác giả: Flip Research
Tổng hợp: Deep Tide TechFlow
Chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ đang rút lui toàn diện
Warren Buffett trong thự̉c nhật ký hàng năm của mình thường nhắc đến khái niệm “gió lệch Mỹ”, ám chỉ ưu thế dài hạn của nền kinh tế Mỹ trên toàn cầu. Quan điểm của ông luôn được chứng minh là chính xác, khái niệm này giúp ông đạt được lợi nhuận đáng kinh ngạc qua nhiều thế hệ, biến ông trở thành một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất trong lịch sử.
Tuy nhiên, tôi cho rằng xu hướng này đang thay đổi nhanh chóng. Vào cuối năm 2024, tôi chỉ nắm giữ một lượng nhỏ cổ phiếu Mỹ và tiền điện tử. Trong bài viết này, tôi sẽ đi sâu vào lý do hỗ trợ giao dịch này và giải thích tại sao tôi cho rằng trong tương lai chúng ta có thể thấy Chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm và hiệu suất của cổ phiếu Mỹ (bao gồm cả tiền điện tử) tiếp tục suy yếu.
Sự trỗi dậy của AI: Cuộc đua toàn cầu và chuyển giao giá trị
Sự trỗi dậy của AI trong vài năm qua chắc chắn là một trong những xu hướng quan trọng nhất. AI đang nhanh chóng thay đổi cách chúng ta sống và tốc độ thay đổi đang tăng tốc. Đằng sau xu hướng này là sự kết hợp của các yếu tố:
Sức mạnh tính toán đang tăng theo cấp số nhân theo Định luật Moore, được trao quyền hơn nữa bởi sức mạnh của GPU cho điện toán song song và NVIDIA tiếp tục dẫn đầu.
Những đột phá trong khoa học và công nghệ, chẳng hạn như việc tạo ra kiến trúc Transformer đã đặt nền tảng cho việc cải thiện hiệu suất của các mô hình AI.
Đầu tư quy mô lớn từ chính phủ và doanh nghiệp tư nhân. Ví dụ, dự kiến rằng 7 tập đoàn công nghệ lớn toàn cầu (thường được gọi là “Mag 7”) sẽ đầu tư hơn 3000 tỷ đô la vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo chỉ trong năm 2025.
Sự kết hợp của các yếu tố này đã dẫn đến giảm đáng kể chi phí suy luận (tức là chi phí sử dụng mô hình AI) cho các mô hình AI. A16z ước tính rằng chi phí này đã giảm 1.000 lần trong ba năm qua.
Đặc biệt là việc phát hành DeepSeek r1 đã tăng tốc cho xu hướng này. Nhiều người gọi đó là ‘thời khắc Sputnik của trí tuệ nhân tạo’, tương tự như cuộc đua công nghệ được kích thích khi Liên Xô phóng viên tinh thần nhân tạo đầu tiên vào năm 1957. Khác biệt là, cuộc đua lần này tập trung vào việc xây dựng mô hình ngôn ngữ lớn nhất trên toàn cầu (LLM). Hiện tại, có thể thấy rằng chi phí suy luận đang giảm nhanh chóng, thậm chí gần như là không.
Vậy, ai sẽ bắt giữ những giá trị này? Trong tương lai ngắn, giá trị sẽ chảy xuống tầng ứng dụng theo chuỗi cung ứng, cụ thể là các doanh nghiệp và giao dịch được xây dựng trên nền tảng LLM. Tuy nhiên, trong tương lai dài hạn, với sự cải thiện liên tục về hiệu suất của LLM, sự cạnh tranh giữa các tầng ứng dụng sẽ trở nên gay gắt hơn, phát triển trở nên dễ dàng hơn và số lượng giải pháp có thể sử dụng ngay lập tức cũng sẽ tăng lên. Cuối cùng, những giá trị này sẽ trực tiếp chuyển đến người dùng cá nhân.
Tôi tin rằng, trong vòng 2-3 năm tới sẽ là giai đoạn biến đổi chính trong lĩnh vực AI, ảnh hưởng của nó sẽ vượt xa xa dự đoán của đa số người. Đó cũng là lý do tại sao tôi tin rằng, công nghệ robot dựa trên AI sẽ dần thể hiện sức cạnh tranh mạnh mẽ hơn, vì giao diện phần cứng có rào cản cạnh tranh cao hơn so với ứng dụng phần mềm.
Từ quan điểm đầu tư, lĩnh vực này có hiện tượng mất cân đối rõ ràng. Ở bất kỳ quốc gia nào trên thế giới, các quỹ đầu tư thường tập trung vào chỉ số S&P (S&P). Với sự phổ biến của quỹ chỉ số, xu hướng này càng trở nên lớn hơn - nhiều hộ gia đình thông thường đặt toàn bộ tiết kiệm dư thừa vào ETF chỉ số S&P 500 (ví dụ như VOO), và diễn đàn đầu tư cũng rộng rãi khuyên “đầu tư toàn bộ tiền vào S&P 500 và không nhìn lại”. Cách phân bổ đầu tư truyền thống 60/40 cổ phiếu/obligations gần như đã trở thành lịch sử. Do đó, S&P 500 hiện chiếm hơn một nửa giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu, với tổng giá trị khoảng 55 nghìn tỷ đô la. Hiện tượng tập trung đầu tư này có thể bỏ qua cơ hội mới do sự nổi lên của trí tuệ nhân tạo.
Cách mạng công nghệ và sự chuyển dịch giá trị toàn cầu
Trong khi vốn tài chính toàn cầu tập trung cao độ vào thị trường Hoa Kỳ, các công nghệ biến đổi nhất của thế hệ chúng ta đang phân phối lại giá trị cho dân số toàn cầu. Đây có lẽ là một trong những “bộ cân bằng” mạnh mẽ nhất mà chúng ta từng thấy - các giá trị dần dần được cấu hình lại theo sự phân bố dân số. Vậy, điều này có ý nghĩa gì đối với Hoa Kỳ? Mặc dù Hoa Kỳ kiểm soát hơn một nửa thủ đô tài chính của thế giới, nhưng nó chỉ chiếm 4,2% dân số thế giới.
Tất nhiên, để truyền đạt thông tin một cách rõ ràng hơn, một số quan điểm đã được đơn giản hóa. Ví dụ, các công ty như Mag 7 (bảy ông lớn công nghệ) đã nhận thức được những rủi ro tiềm ẩn này. Công ty như Meta đã tiến hành hành động bằng cách xây dựng mô hình mã nguồn mở (như Llama) để giảm chi phí suy luận, đồng thời cũng đầu tư vào công nghệ robot và ứng dụng. Tuy nhiên, những sự thật này không thay đổi logic cốt lõi của luận điểm tổng thể.
Tác động của hiệu ứng Trump: Lo ngại về vị thế toàn cầu của Mỹ
Không còn nghi ngờ gì nữa, Donald Trump đang thay đổi cục diện chính trị toàn cầu - chiến dịch Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại (MAGA) đánh dấu một sự khởi đầu mạnh mẽ từ diễn ngôn chính trị truyền thống. Tuy nhiên, bất chấp tuyên bố của Trump rằng các chính sách của ông sẽ làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại, tôi tin rằng các chính sách của ông đang làm suy yếu đáng kể ảnh hưởng của Mỹ trên sân khấu toàn cầu và cuối cùng có thể dẫn đến sự suy giảm dần dần trong triển vọng của Mỹ.
Để hiểu điều này, trước tiên chúng ta cần phải làm rõ tại sao đô la Mỹ có thể trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu. Ở góc độ bề ngoài, điều này có thể được quy cho sức mạnh kinh tế của Mỹ: Kinh tế Mỹ chiếm khoảng 26% GDP toàn cầu và có thị trường vốn mạnh mẽ, mở cửa và rất lưu động.
Tuy nhiên, điều này không giải thích đầy đủ sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Nếu nó hoàn toàn là kinh tế, chúng ta sẽ thấy việc sử dụng các loại tiền tệ khác tương ứng với quy mô nền kinh tế của chúng. Tuy nhiên, thực tế là đồng đô la Mỹ tham gia vào gần 90% giao dịch toàn cầu. Điều thực sự hỗ trợ đồng đô la là sức mạnh chính trị và quân sự của Hoa Kỳ. Bất cứ khi nào một quốc gia hành xử quá mạnh, Hoa Kỳ áp đặt các biện pháp trừng phạt đối với quốc gia đó và yêu cầu các đồng minh cũng làm như vậy. Ví dụ, lệnh cấm xuất khẩu GPU hiệu năng cao sang Trung Quốc gần đây là một ví dụ nổi bật. Mô hình này không phải là mới - trong lịch sử, đồng bảng Anh là đồng tiền dự trữ của thế giới, dựa vào sức mạnh quân sự của Anh cho đến khi sự suy tàn của Đế quốc Anh tước đi vị thế đó.
Tuy nhiên, Trump đang nhanh chóng thay đổi lập trường truyền thống của Hoa Kỳ về chính trị và quân sự. Triết lý “Nước Mỹ trên hết” của ông nhấn mạnh tính ưu việt của các vấn đề trong nước với chi phí tập trung vào các liên minh truyền thống và các cam kết quân sự toàn cầu:
Mối đe dọa thuế quan tổng quát: Trump đã đưa ra mối đe dọa thuế quan tổng quát đối với tất cả đối tác thương mại, bao gồm cả những đồng minh lâu dài. Điều này không chỉ làm leo thang tình cảm phản Mỹ (ví dụ như ở Canada và các quốc gia khác, đã xuất hiện hiện tượng chống đối sản phẩm Mỹ), mà còn buộc các đối tác thương mại chuyển hướng sang các quốc gia khác, xây dựng mối liên hệ kinh tế chặt chẽ hơn.
Chính sách quân sự cô lập: Trump theo đuổi các chính sách quân sự biệt lập để làm suy yếu ảnh hưởng của NATO trong khi yêu cầu các thành viên NATO tăng chi tiêu quốc phòng lên 5% GDP. Chính sách này đã khiến nhiều nước châu Âu thỏa hiệp và bắt đầu tăng ngân sách quốc phòng và giảm sự phụ thuộc vào Hoa Kỳ, điều này chắc chắn đã làm suy yếu ảnh hưởng chính của Trump ở châu Âu.
Xu hướng ủng hộ độc lập của châu Âu: xu hướng này đang diễn ra trong thời gian thực. Hôm nay, người chiến thắng trong cuộc bầu cử Đức, Friedrich Merz, công khai tuyên bố rằng ông sẽ nhanh chóng thúc đẩy sự thống nhất châu Âu và “giành được độc lập khỏi Hoa Kỳ”. Tuyên bố nhấn mạnh sự xói mòn dần dần sự phụ thuộc vào Mỹ theo các chính sách của Trump.
Cắt giảm viện trợ nước ngoài: Chính quyền Trump đã cắt giảm các chương trình viện trợ nước ngoài của Hoa Kỳ, từ lâu đã là một công cụ quan trọng cho ảnh hưởng của Hoa Kỳ trên toàn thế giới. Đồng thời, Trung Quốc đã thực hiện một cách tiếp cận hoàn toàn khác, đặc biệt là theo đuổi các chính sách bành trướng ở châu Phi, bao gồm thông qua Sáng kiến Vành đai và Con đường (BRI) để đảm bảo tiếp cận các nguồn tài nguyên quý giá và chuỗi cung ứng quan trọng.
Khuynh hướng ánh về Nga: Chính phủ Trump dường như đang tập trung vào việc “kết thúc chiến tranh ở Ukraine bằng mọi giá”, điều này dẫn đến sự sâu sắc hơn trong quan hệ giữa Mỹ và Nga - trong khi GDP của Nga chỉ xếp thứ 11 trên thế giới. Sự lựa chọn chính sách này không chỉ làm cho Mỹ xa cách với các đồng minh truyền thống mà còn có thể làm suy yếu vị thế chiến lược của Mỹ trên toàn cầu.
Tình hình khó khăn của Fed
Các chính sách chính trị và tài khóa hiện tại ở Mỹ đã đặt Fed vào tình thế khó khăn. Nhiều chính sách biệt lập mà chính quyền Trump theo đuổi không hợp lý về mặt kinh tế. Nghề kinh tế từ lâu đã chứng minh rằng chính sách Autarkic không ở đâu gần sự hợp tác toàn cầu. Ví dụ, quy luật lợi thế so sánh minh họa rõ ràng những lợi thế của phân công lao động quốc tế.
Mặc dù thị trường Mỹ vẫn đang biểu hiện mạnh mẽ nhưng một số dấu hiệu mệt mỏi đã bắt đầu xuất hiện. Thị trường lao động đang dần nguội đi và đầu tư doanh nghiệp cũng đang giảm. Điều này chủ yếu là do các doanh nghiệp có xu hướng giảm đầu tư dài hạn trong một môi trường chính sách không chắc chắn. Dự báo tăng trưởng GDP vào năm 2025 là 2,2%, ở mức tăng trưởng vừa phải.
Đồng thời, áp lực lạm phát vẫn còn. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 1 năm nay và tiếp tục tăng trong sáu tháng qua. Xu hướng mâu thuẫn giữa lạm phát gia tăng và tăng trưởng kinh tế chậm lại khiến Fed bắt buộc phải tìm ra sự cân bằng giữa hai yếu tố này. Hiện tại, dự báo đồng thuận là Fed chỉ có thể cắt giảm lãi suất một hoặc hai lần trong năm nay.
Quan sát luồng vốn luôn là phương pháp quan trọng để hiểu thị trường. Sự tăng của thị trường năm ngoái chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc nới lỏng quản lý và tăng cường thanh khoản. Tuy nhiên, tâm lý thị trường năm nay lại hoàn toàn trái ngược, chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ chính sách siết chặt. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng kế hoạch siết chặt lượng của Fed (Quantitative Tightening, QT) sẽ dần dần được nới lỏng trong nửa đầu năm nay, điều này sẽ đưa thêm thanh khoản vào thị trường.
Kết luận
Thỏa thuận “chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ” có thể sắp kết thúc, và lý do đằng sau nó rất phức tạp. Nhưng như câu tục ngữ đã nói, “Sự bất hợp lý của thị trường có thể kéo dài hơn khả năng thanh toán của các nhà đầu tư.” ”
Vậy, tại sao bây giờ? Theo tôi, chính quyền Trump là chất xúc tác cho sự thay đổi này. Ông đã thay đổi bối cảnh chính trị toàn cầu theo cách chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, buộc các đồng minh truyền thống phải đánh giá lại vị trí của họ và gây thiệt hại nghiêm trọng cho vị thế của Mỹ trên trường quốc tế.
Tình hình hiện tại rất mong manh, chỉ cần một tia lửa nhỏ cũng có thể gây ra sự thay đổi lớn. Ví dụ, lãnh đạo Liên minh châu Âu có thể chỉ cần từ chối tư cách của Trump đối với vấn đề Ukraine, đã đủ để thúc đẩy sự đoàn kết của các quốc gia Liên minh châu Âu; hoặc các đồng minh bắt đầu xây dựng liên minh thương mại mới để đối phó với sự không chắc chắn của chính sách Mỹ. Trên thực tế, chúng ta đã thấy dấu hiệu của xu hướng này trong chính sách của lãnh đạo Đức mới.
Tuy nhiên, tình trạng của nền kinh tế ở Hoa Kỳ không cung cấp nhiều niềm tin. Đồng thời, tác động của việc chuyển đổi trí tuệ nhân tạo (AI) đang bắt đầu được cảm nhận. Ví dụ, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã vượt trội đáng kể so với thị trường chứng khoán Mỹ trong năm nay, có lẽ phản ánh con đường khác nhau của hai nước trong lĩnh vực công nghệ.
Đối với tiền điện tử, tôi cho rằng các nhà đầu tư cơ sở sẽ coi nó như một tài sản rủi ro cao trong phổ rủi ro và sẽ điều chỉnh luồng tiền theo xu hướng đã nói trước. Trong lĩnh vực tiền điện tử, các nhà đầu tư cơ sở thường được coi là ‘ánh sáng’, nhiều thành viên cộng đồng tiền điện tử (đặc biệt là cộng đồng Twitter tiền điện tử CT) đặt quá nhiều kỳ vọng vào hành vi đầu tư của họ. Tuy nhiên, những tổ chức này thực tế không có bất kỳ thông tin nội bộ nào (có thể thậm chí còn ít hơn cả những gì cộng đồng CT biết). Do đó, khi thị trường điều chỉnh mạnh, tổn thất mà họ gánh chịu có thể cũng nghiêm trọng như nhà đầu tư thông thường. Đối với việc MicroStrategy (MSTR) có vấn đề về lừa đảo Ponzi hay không, đây là một chủ đề khác cần được thảo luận kỹ lưỡng.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tất cả các quan điểm trên là cá nhân của tôi và phản ánh định vị danh mục đầu tư của riêng tôi. Nội dung được cô đọng cao để phục vụ cho thói quen đọc của cộng đồng Twitter tiền điện tử (CT có trọng tâm ngắn hơn). Luôn tự nghiên cứu (DYOR) và rút ra kết luận dựa trên phán đoán của riêng bạn.
