ArkStream Capital: Tại sao chúng tôi đầu tư vào Ethena sau khi Trump lên nắm quyền

Tác giả gốc: Ray, ArkStream Capital

Đầu truyện thời đại đầu tư chiến lược Ethena

Vào ngày 5 tháng 11 năm 2024, Trump đã thành công trong việc giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ, kết quả này đánh dấu một cuộc cách mạng kinh tế sẽ đến với Mỹ dẫn dắt bởi công nghiệp truyền thống và tài chính phi tập trung. Chính sách cốt lõi của Trump là phá vỡ sự chi phối của đồng đô la đối với kinh tế nội địa Mỹ, phục hồi nền kinh tế công nghiệp, và làm yếu sự kiểm soát quá mức của Đảng Dân chủ và vốn tài chính đằng sau nền kinh tế Mỹ. Vào đầu tháng 11, ArkStream Capital nhận thấy vai trò quan trọng mà Ethena (ENA) đóng vai trong thời điểm lịch sử này và đầu tư chiến lược 5 triệu đô la Mỹ vào Ethena. Là một trong những dự án đầu tư mà ArkStream đặt cược, Ethena đã đạt được kết quả như mong đợi và mang lại lợi nhuận tài chính xuất sắc cho chúng tôi.

Ethena, như một nhà đổi mới trong lĩnh vực DeFi, cam kết cung cấp nhiều giải pháp tiền điện tử gốc ổn định và có khả năng mở rộng. Đồng tiền ổn định đầu tiên của họ là USDe, một đồng tiền ổn định gốc tiền điện tử, đặc điểm cốt lõi là duy trì giá trị ổn định bên trong bằng cách sử dụng chiến lược đối phó Delta để giữ một số lượng lớn tài sản tiền điện tử phổ biến và tương ứng vị thế ngắn hạn. Thiết kế này không phụ thuộc vào dự trữ ngân hàng đô la truyền thống và có thể tránh được hệ thống tài chính truyền thống dưới sự lãnh đạo của Đảng Dân chủ, trở thành một công cụ thay thế đô la hoàn toàn mới.

Đồng tiền ổn định thứ hai USDtb được phát triển phối hợp với Securitize, một tổ chức nổi tiếng trong lĩnh vực RWA, dựa trên nền tảng BlackRock BUIDL, kết nối các sản phẩm tài chính truyền thống như đô la Mỹ, trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn và giao dịch mua lại, tạo ra đồng đô la số với sự hỗ trợ của thu nhập ổn định từ tài sản thế giới thực, có thể hiệu quả hút dòng vốn vào ngành công nghiệp và kinh tế thực thể tại Mỹ, ủng hộ mục tiêu cốt lõi tái phục hồi ngành công nghiệp và tạo ra việc làm theo mục tiêu chính của chính phủ Trump.

Đáng chú ý, World Liberty Financial do gia đình Trump điều hành, mặc dù WLFI không sử dụng mô hình DAO, nhưng quyết tâm đưa DeFi vào thị trường tài chính chủ yếu của Mỹ đã cho thấy tầm nhìn to lớn của họ trong lĩnh vực DeFi. Trong lĩnh vực DeFi, các dự án có khả năng tạo ra thu nhập liên tục như các nền tảng cho vay AAVE, mạng Oracle LINK, ONDO được hỗ trợ bởi RWA và ENA - những dự án thúc đẩy giải pháp tiền tệ ổn định tiền mã hóa gốc. Theo thông tin, WLFI đã tích lũy đầu tư 75,000 USD vào token Ethena thông qua giao dịch trên chuỗi và thông báo hợp tác, kế hoạch sử dụng token sinh lợi sUSDe của Ethena làm tài sản thế chấp cho nền tảng cho vay của WLFI.

Nguồn:

Quan điểm đầu tư về Stablecoin của RWA

RWA (Real World Assets), payment, and stablecoins constitute the three intertwined core elements in the financial field. They can be considered as a whole or as independent specialized tracks in specific financial scenarios. Among these three, the concept of payment is relatively clear, and its application scenarios are similar to the traditional financial world. The other two, RWA, refers to the digitalization of assets through Web3 technology and their transformation into transparent and easily tradable assets on the blockchain. This process covers diverse asset categories, including stablecoins, private credit, US Treasury bonds, commodities, and stocks. Given that stablecoins occupy a unique and significant proportion, stablecoins can also be considered as an independent track. This chapter will explore the growth rate and market space of RWA and stablecoins from an investment perspective, and focus on analyzing the evolution of the stablecoin market landscape, as well as the development trajectory and challenges faced by native stablecoins.

Tốc độ tăng trưởng xuất sắc và triển vọng rộng lớn

Với biểu đồ xu hướng giá trị tài sản tổng cộng của RWA và stablecoin, chúng ta có thể dễ dàng nhận thấy quy mô thị trường và động lực tăng trưởng của chúng. Hiện tại, giá trị tài sản tổng cộng của thị trường RWA là khoảng 218,3 tỷ đô la Mỹ, trong đó quy mô thị trường stablecoin đạt 203,4 tỷ đô la Mỹ, chiếm tỷ lệ lên tới 93,2%. Quy mô thị trường stablecoin đã tăng từ 30 triệu đô la Mỹ vào đầu năm 2018 lên đến 203,4 tỷ đô la Mỹ hiện tại, sự tăng trưởng đáng kể không chỉ phản ánh sức mạnh phát triển của stablecoin mà còn thể hiện tiềm năng thị trường lớn. Trong lĩnh vực RWA không phải là stablecoin, giá trị tài sản tổng cộng đã tăng từ 10 triệu đô la Mỹ vào năm 2018 lên 200 triệu đô la Mỹ vào năm 2021, và tiếp tục tăng lên 14,9 tỷ đô la Mỹ hiện tại, tỷ lệ tăng trưởng hợp thành hàng năm tương ứng cũng rất ấn tượng. Trong quá trình tăng trưởng này, tín dụng cá nhân và Mỹ đã đóng vai trò thúc đẩy quan trọng.

Tổng giá trị RWA (bao gồm tiền tệ ổn định)

Nguồn:

Vốn thị trường ổn định

Nguồn: stablecoins

Tổng vốn hóa RWA (không bao gồm tiền tệ ổn định)

Nguồn:

Đồng tiền ổn định, là một loại tài sản độc đáo và quan trọng trong lĩnh vực RWA, xứng đáng được quan tâm và phân tích đặc biệt. Trước khi thảo luận, hãy hiểu sơ qua về đồng đô la và các tài sản liên quan. Đồng đô la đã trở thành đồng tiền quốc tế quan trọng trong giao dịch xuyên biên giới, thanh toán tài chính và đầu tư toàn cầu nhờ vị thế xuất sắc của mình. Đồng đô la và các tài sản liên quan như trái phiếu Mỹ đóng vai trò trung tâm trong thị trường tài chính, làm củng cố thêm vị thế đồng đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu và biểu tượng của tiền mặt cứng toàn cầu.

** Trong thị trường tiền điện tử, từ năm 2018 trở đi, đồng tiền ổn định liên kết với đô la đã đóng vai trò quan trọng. Chúng không chỉ là đơn vị tiền tệ tham chiếu cho giao dịch, mà còn đóng vai trò tài sản đô la bóng đổ, hoạt động trong nhiều kịch bản chuyển khoản thanh toán. ** Ví dụ về khối lượng giao dịch hàng ngày trên chuỗi, hiện tại khối lượng giao dịch hàng ngày ổn định trong khoảng cao từ 25 đến 30 tỷ đô la Mỹ, ngay cả trong thời gian thị trường suy thoái, con số này cũng không dưới 10 tỷ đô la Mỹ. Về khối lượng giao dịch, theo báo cáo của CCData, vào tháng 11 năm 2024, khối lượng giao dịch hàng tháng của các sàn giao dịch tập trung đạt đến 1,8 nghìn tỷ đô la Mỹ, vượt quá một nửa tổng vốn hóa của ngành tiền điện tử. Kết hợp với dữ liệu ngành của CoinMarketCap, chúng ta có thể ước tính khối lượng giao dịch hàng ngày vào tháng 11 là 200 tỷ đô la Mỹ, tức là khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 6 nghìn tỷ đô la Mỹ, điều này có nghĩa là đồng tiền ổn định chiếm 30% khối lượng giao dịch của ngành trong giao dịch tập trung. Tỷ lệ này chưa bao gồm khối lượng giao dịch đồng tiền ổn định trên chuỗi, điều này có nghĩa là tỷ lệ thực tế có thể cao hơn. Ngoài hai chỉ số cốt lõi là khối lượng giao dịch và khối lượng chuyển khoản, ** đồng tiền ổn định cũng cung cấp lợi nhuận ổn định và bền vững bằng cách giới thiệu tài sản có lợi suất ổn định như trái phiếu Mỹ, tạo ra hiệu ứng ngoại vi tích cực cho ngành, thúc đẩy kết nối và hội nhập giữa Web3 và thực tế. **

Thương Vụ Ngày Của Đồng Tiền Ổn Định

Nguồn:

Vốn thị trường và khối lượng giao dịch của tiền ổn định

Nguồn:

Lợi nhuận ba quý đầu tiên của Tether trước năm 2024

Nguồn:

Với việc phê duyệt ETF Bitcoin và Ethereum tiền mặt vào năm 2024, dòng vốn đẩy mạnh vốn hóa thị trường tiền điện tử lên mức cao mới. Chúng tôi dự đoán rằng, cùng với sự tăng trưởng vốn hóa ngành công nghiệp và sự mở rộng liên tục của cơ sở người dùng, tiền ổn định cũng có thể vượt qua mức cao kỷ lục về quy mô vốn hóa, lượng chuyển khoản và khối lượng giao dịch khác nhau.

Sự biến đổi cấu trúc thị trường stablecoin

Sự ra đời của tiền ổn định bắt nguồn từ nhu cầu mạnh mẽ về công cụ ổn định giá trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Ở giai đoạn đầu, các loại tiền điện tử phổ biến như Bitcoin và Ethereum do biến động giá cả lớn, khó có thể sử dụng như một đơn vị giá ổn định, tiền ổn định thông qua việc liên kết với đô la Mỹ và các loại tiền tệ khác, cung cấp một phương tiện trữ giá và giao dịch tương đối ổn định. Điều này khiến người dùng có thể sở hữu một loại tài sản số có thể chống đỡ biến động thị trường, dễ dàng chuyển tiền nhanh chóng. Khi nhu cầu về tiền ổn định tăng lên, xuất hiện nhiều loại tiền ổn định khác nhau, bao gồm tiền ổn định được hỗ trợ bởi tiền tệ, tiền ổn định được thế chấp phi tập trung, tiền ổn định dựa trên thuật toán, v.v. Những loại tiền ổn định này cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn đa dạng, để đáp ứng các nhu cầu thị trường và sở thích rủi ro khác nhau.

Trong quá trình nghiên cứu thị trường tiền tệ ổn định, chúng tôi sẽ tập trung phân tích một số loại tiền tệ ổn định đại diện. Điều này bao gồm USDT được phát hành bởi công ty Tether, USDC được phát hành bởi công ty Circle, DAI/USDS được phát hành bởi giao thức MakerDAO, và UST là một loại tiền tệ ổn định thuật toán được phát hành bởi Terra. Thông qua phân tích cơ bản của những loại tiền tệ ổn định này, chúng tôi hiểu được các đặc điểm và hiệu suất thị trường của từng loại tiền tệ ổn định.

USDT, với tư cách là một đồng tiền ổn định đã gia nhập thị trường tiền điện tử từ rất sớm, đã nhận được sự ủng hộ và công nhận rộng rãi kể từ năm 2018. Nó không chỉ được nhiều sàn giao dịch chấp nhận mà còn tiếp tục xâm nhập vào thị trường cấp 1, cấp 2, giao thức DeFi, nhiều chuỗi công khai và Layer 2 kể từ năm 2020. Do đó, USDT luôn giữ vị trí dẫn đầu về thị phần. Hiện tại, các tài sản cơ bản của USDT chủ yếu bao gồm trái phiếu Chính phủ Mỹ và mua lại qua đêm, tuy nhiên, do tính minh bạch của các tài sản này không cập nhật theo thời gian thực, USDT đã gặp một số sự cố rời neo trong quá khứ, với biên độ tối đa gần 10%. Mặc dù vậy, nhờ ưu thế tiên phong và tính toàn cầu, USDT vẫn chiếm ưu thế trong lượng giao dịch tiền mặt và tài sản phái sinh trên các sàn giao dịch chính. Các sàn giao dịch chính thông thường đặt USDT làm đồng tiền định giá cốt lõi, ngay cả khi họ cũng hỗ trợ các đồng tiền ổn định khác như USDC hoặc FDUSD, khối lượng giao dịch và độ sâu thị trường của USDT vẫn vượt trội so với các đồng tiền ổn định khác.

Báo cáo dự trữ của Tether trong Quý 3 năm 2024

Nguồn:

Báo cáo về sự minh bạch của Tether trong quá khứ

Nguồn:

USDC, được phát hành bởi công ty Circle có tài nguyên giám sát mạnh mẽ và nhiều giấy phép quản lý tài sản. Từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2018, USDC đã trở thành loại tiền ổn định lớn thứ hai trên thị trường tiền điện tử, với tỷ lệ thị trường khoảng 20,9%. Dựa trên tính tuân thủ và tính minh bạch xuất sắc của nó, tài sản cơ bản của USDC chủ yếu bao gồm tiền mặt đô la, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và hợp đồng mua bán ngược qua đêm tại Mỹ. Đa số tài sản dự trữ USDC được lưu trữ tại Quỹ Dự trữ Circle (Circle Reserve Fund, một quỹ thị trường tiền mặt chính phủ SEC 2 a), quỹ này cung cấp báo cáo về danh mục đầu tư hàng ngày thông qua BlackRock để đảm bảo tính minh bạch. Trước đây, lượng cung USDC đã từng gần bằng 77,6% của USDT, nhưng trong sự kiện phá sản của Ngân hàng Silicon Valley (SVB) vào tháng 3 năm 2023, Circle lưu trữ khoảng 3,3 tỷ USD USDC tại SVB, chiếm một phần nhỏ trong tổng tài sản 400 tỷ USD của mình. Thông tin này đã gây ra hoang mang trên thị trường, dẫn đến sự giảm giá mạnh mẽ và việc mất giá đồng tiền, thậm chí gây ra sự rút lui. Tuy nhiên, với kế hoạch cứu trợ kết hợp giữa Fed và Bộ Tài chính Mỹ, Circle công bố tiền gửi tại SVB an toàn 100%, sự hoang mang trên thị trường dần dần được dập tắt, giá USDC cũng đã phục hồi gần như bình thường. Sau sự việc này, sự yếu đuối của USDC trước rủi ro từ hệ thống ngân hàng truyền thống đã bị tiết lộ, và lượng cung cũng đã bắt đầu giảm. Để nâng cao tính ổn định và tính minh bạch của USDC, Circle đã thực hiện một loạt biện pháp. Mặc dù tỷ lệ thị trường chưa thể phục hồi đến mức cao trước đây, nhưng tính tuân thủ tự nhiên của USDC khiến cho các chỉ số dữ liệu quan trọng như khối lượng giao dịch và số lần giao dịch trên chuỗi vẫn duy trì tính cạnh tranh so với USDT.

Quỹ dự trữ Circle

Nguồn:

DAI/USDS là đồng tiền ổn định phi tập trung được phát hành và quản lý bởi MakerDAO, với mục tiêu duy trì tỷ lệ cố định 1:1 so với đô la Mỹ. Ban đầu, DAI được tạo ra thông qua cơ chế thế chấp dư thừa, người dùng có thể khóa tài sản mã hóa (ví dụ như Ethereum) trong hợp đồng thông minh của giao thức Maker để tạo ra DAI. Cơ chế này yêu cầu giá trị tài sản thế chấp lớn hơn lượng DAI được tạo ra, nhằm bảo đảm tính ổn định của DAI. Tuy nhiên, DAI có thể gây ra các vụ nợ xấu khi giá thay đổi mạnh, kết hợp với tính minh bạch của giao dịch trên chuỗi, khiến cho mức nợ xấu của người tạo ra tiền dễ trở thành mục tiêu bị nhắm mục tiêu, dẫn đến thất bại trong thanh lý và nợ xấu. Để giảm thiểu các rủi ro này, MakerDAO đã giới thiệu thêm các tùy chọn tài sản thế chấp, như USDC và wBTC, và thành lập một đội ngũ quản lý rủi ro chuyên nghiệp. Tính phi tập trung của DAI cung cấp những lợi thế độc đáo trong một số tình huống ứng dụng, đặc biệt là trong lĩnh vực DeFi, nơi nó đóng vai trò cốt lõi không chỉ là phương tiện để giao dịch, mà còn được sử dụng rộng rãi trong vay mượn, thanh toán và thế chấp. Mặc dù thị phần của DAI so với các đồng tiền ổn định phi tập trung như USDT và USDC có vẻ nhỏ, nhưng giá trị của nó vẫn chiếm một vị trí quan trọng trên thị trường đồng tiền ổn định toàn cầu.

! [ArkStream Capital: Tại sao chúng tôi đầu tư vào Ethena sau khi Trump lên nắm quyền] (https://upload.techflowpost.com/upload/images/20241226/2024122617324942715819.png)

Danh sách tài sản thế chấp DAI / USDS

Nguồn:

UST, với tư cách là một stablecoin thuật toán phi tập trung trong hệ sinh thái Terra, nhằm mục đích duy trì tỷ giá hối đoái cố định 1: 1 với đồng đô la Mỹ. Nó dựa trên hợp đồng thông minh của blockchain Terra, với mã thông báo Luna làm hỗ trợ giá trị, người dùng đốt tương đương Luna khi đúc UST, trao đổi giá trị tương đương của Luna khi đốt UST, sau đó duy trì sự ổn định giá thông qua hành vi của các nhà kinh doanh chênh lệch giá thị trường. Trong quá trình tăng giá Luna, cơ chế của UST có thể thúc đẩy một chu kỳ tích cực, cái gọi là “vòng xoáy tích cực” đi lên. Tuy nhiên, khi giá Luna giảm, UST dễ rơi vào “vòng xoáy tử thần” bởi vốn hóa thị trường Luna khó hỗ trợ vốn hóa thị trường UST. UST đã mở rộng quy mô của mình bằng cách cung cấp lợi suất cao thông qua Anchor Protocol để thu hút người dùng gửi tiền, trở thành một trong những stablecoin lớn trên thị trường. Thật không may, trong sự kiện sụp đổ sinh thái Terra tháng 5/2022, cơ chế ổn định giá của UST đã bị thách thức nghiêm trọng, cuối cùng dẫn đến việc nó tách khỏi đồng đô la Mỹ và giá của nó về 0. Sự cố này làm nổi bật những rủi ro và thách thức của các stablecoin thuật toán về niềm tin thị trường và thiết kế thuật toán, đặc biệt là trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, khi những thách thức này trở nên đặc biệt rõ ràng.

Có thể thấy, trên thị trường tiền ổn định, các loại tiền ổn định được hỗ trợ bởi tiền tệ đã chiếm được phần lớn thị trường và quy mô thị trường không ngừng tăng lên, nhưng chính vì nhu cầu giao dịch ngày càng xuất hiện trên thị trường, tiền ổn định phát hành phi trung tâm vẫn đang tìm kiếm con đường mới. Trong số đó, Ethena đã nổi lên và trở thành một trong những người dẫn đầu, USDe phát hành bởi Ethena, với tính chất là một loại đô la tổng hợp, đã chiếm được một vị trí trong lĩnh vực DeFi với giải pháp tài chính sáng tạo của mình. Điểm đặc biệt của USDe là việc sử dụng chiến lược bảo hiểm Delta tiên tiến để duy trì mối liên kết với đô la, điều này khiến nó nổi bật trong các loại tiền ổn định truyền thống. Ngoài ra, USD 0 phát hành bởi Usual cũng đáng chú ý, loại tiền ổn định này thông qua việc giới thiệu RWA làm nền tảng hỗ trợ, sự kết hợp sâu rộng giữa tính ổn định của các công cụ tài chính truyền thống và tính minh bạch, hiệu quả và có thể kết hợp của DeFi. USD 0 với cấu trúc không cần phép, tuân thủ và trực quan, trả lại lợi nhuận thực sự từ RWA trực tiếp cho cộng đồng người dùng, thể hiện sức cạnh tranh của loại tiền ổn định mới trên thị trường. Sự xuất hiện của những loại tiền ổn định mới này, không chỉ làm phong phú thêm sự đa dạng của thị trường, mà còn mang lại nhiều lựa chọn và cơ hội đầu tư hơn cho người dùng.

chỉ số cốt lõi của đồng tiền ổn định tiền tệ mã hóa

Chúng tôi định nghĩa các đồng tiền ổn định không phụ thuộc vào tiền tệ như USDe, USD 0 đã được đề cập trong bài trước là “đồng tiền ổn định nguyên sinh mã hóa”, các đồng tiền ổn định này bao gồm đồng tiền ổn định được đảm bảo bằng tiền mã hóa chính như Bitcoin và Ethereum, đồng tiền ổn định được gắn kết giá trị theo thuật toán và đồng tiền ổn định được gắn kết giá trị theo chiến lược trung lập.

Trong quá trình đánh giá những đồng tiền ổn định nguyên gốc mã hóa này, chúng tôi sẽ xem xét nhiều khía cạnh, trong đó quan trọng nhất là tính ổn định, quy mô thị trường và các tình huống áp dụng (bao gồm tích hợp DeFi và sự hỗ trợ của các sàn giao dịch trung tâm).

Tính ổn định là thước đo chính về giá trị của stablecoin. Giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở sự ổn định của giá trị của chúng, nghĩa là khả năng duy trì tỷ giá hối đoái ổn định với tài sản được neo. Nếu stablecoin không thể duy trì mối quan hệ neo giá này, bản chất “ổn định” của chúng sẽ bị nghi ngờ, và do đó chức năng thiết yếu của chúng như một stablecoin sẽ bị mất.

Đảm bảo giá ổn định của tiền ảo mà không đảo lộn giá trị nền tảng, tiền ảo phải đạt được quy mô thị trường nhất định mới có thể trở thành loại tiền chính, từ đó chiếm vị trí trong hệ sinh thái tài chính. Nếu một loại tiền ổn định không thể mở rộng quy mô, tầm ảnh hưởng và tính thực tiễn của nó sẽ bị hạn chế, khó có thể tạo ra tác động đáng kể trên thị trường cạnh tranh gay gắt.

Quy mô thị trường của tiền ổn định phụ thuộc vào sự phổ biến của các trường hợp ứng dụng. Tiền ổn định thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế, dù có giá trị thị trường lớn đến đâu cũng khó duy trì vị thế trên thị trường, giống như cây không rễ. Do đó, tiền ổn định phải dùng mọi biện pháp, cố gắng thu hút một cách tối đa cơ sở người dùng rộng lớn hơn và các trường hợp ứng dụng đa dạng hơn có thể, để đảm bảo giá trị ổn định và tăng cường tính thanh khoản của nó.

Tại sao chúng ta đầu tư vào Ethena

Tầm nhìn của Ethena là xây dựng cầu nối giữa DeFi, CeFi và TradFi bằng cách tái tạo hệ thống tiền điện tử để thúc đẩy sự thịnh vượng của tài chính Internet thế hệ tiếp theo. Đồng tiền ổn định đầu tiên của họ, USDe, đã tích hợp sâu trong nhiều lĩnh vực quan trọng của DeFi, bao gồm thị trường tiền tệ, tài sản đảm bảo đòn bẩy trong thị trường sản phẩm phái sinh, cơ sở hạ tầng đồng tiền ổn định, giao thức trao đổi lãi suất đổi vị thế và sàn giao dịch AMM DEX tiền tệ. Trong lĩnh vực sàn giao dịch, hồi quy tiền của Ethena không chỉ hỗ trợ các nền tảng giao dịch tập trung và phi tập trung hiện có, mà còn hỗ trợ các sàn giao dịch mới nổi giải quyết vấn đề tính thanh khoản ở giai đoạn khởi đầu, trở thành nhà cung cấp thanh khoản sâu và ngoại vi hàng đầu trên thị trường. Đối với TradFi, USDe của Ethena được yêu thích nhờ lợi nhuận độc đáo của nó, đồng tiền ổn định này kết hợp hai lợi nhuận thực tế từ hai tài sản tiền điện tử có tổng giá trị lên tới hàng tỷ đô la, và lợi nhuận của nó có mối quan hệ tiêu cực yếu với lãi suất tài chính truyền thống, với tài sản cơ bản được giữ quản lý bởi các tổ chức giữ tài sản được TradFi công nhận. USDe cung cấp cho các nhà đầu tư lớn một cách tiện lợi để đạt được lợi nhuận vượt trội từ thị trường tiền điện tử thông qua một tài sản duy nhất. Dự kiến ​​với sự giảm lãi suất thực tế, sự gia tăng của hành vi đầu cơ và nhu cầu đòn bẩy trên thị trường tiền điện tử, lợi nhuận từ USDe của Ethena dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng cao, tạo nên động lực quan trọng để thu hút các thực thể TradFi trị giá hàng nghìn tỷ đô la đầu tư vào hệ sinh thái Ethena.

Đô la tổng hợp trung tính Delta USDe

Stablecoin USDe do Ethena ra mắt, như một tài sản gốc tiền điện tử, khác với stablecoin đô la Mỹ, dựa vào các tài sản truyền thống như Kho bạc Hoa Kỳ làm hỗ trợ cơ bản và cơ chế phát hành của nó liên quan đến việc nắm giữ tiền điện tử chính thống giao ngay và thiết lập các vị thế bán trên các sàn giao dịch. Mô hình stablecoin sáng tạo này đóng một vai trò quan trọng trên thị trường, không chỉ khóa giá trị của các tài sản tiền điện tử chính thống mà còn bơm thanh khoản vào thị trường phái sinh. Đặc biệt là trong một thị trường tăng giá, quy mô của USDe tăng lên khi giá tài sản chính tăng và quy mô của các hợp đồng phái sinh mở rộng. Ngoài ra, tỷ lệ cấp vốn ngắn hạn của USDe cung cấp cho người nắm giữ lợi suất hấp dẫn hơn so với các stablecoin truyền thống như USDT. Lợi thế này đã thu hút nhiều người dùng lựa chọn USDe, điều này đã thúc đẩy hơn nữa việc mở rộng USDe.

Chế tạo, Rút và Cầm cố

Quá trình đúc của USDe cho phép người dùng đổi USDe bằng cách gửi tài sản cơ bản đến giao thức, trong khi việc chuộc lại là người dùng phá hủy USDe để đổi lại tài sản hỗ trợ ban đầu. Khi góp USDe, người dùng có thể khóa USDe trong hợp đồng thông minh để nhận lợi nhuận. Khi góp USDe, họ sẽ nhận được sUSDe, giá trị của nó sẽ tăng theo lợi nhuận của giao thức. Người dùng có thể bất cứ lúc nào rút sUSDe để nhận USDe tích luỹ giá trị.

Delta cơ chế neo trung lập

Cơ chế neo của USDe chủ yếu được thực hiện thông qua việc thực hiện chiến lược đối chứng Delta tự động và theo chương trình để đảm bảo tính ổn định đối với tài sản cơ bản của nó. Chiến lược này bằng cách thiết lập các vị thế ngắn hạn tương đương với tài sản gốc trên thị trường tài chính tương lai để đối phó với rủi ro biến động giá của tài sản gốc, từ đó làm cho giá trị đô la tổng hợp của USDe duy trì ổn định tương đối trong hầu hết các điều kiện thị trường. Ngoài ra, nguồn thu nhập của giao thức Ethena, bao gồm thu nhập thế chấp tiền mặt và thu nhập lãi suất từ các vị thế ngắn hạn, cũng làm tăng tính ổn định của USDe. Thông qua chuỗi cơ chế này, USDe có thể trở thành phương tiện giao dịch đáng tin cậy và công cụ lưu trữ giá trị trong thị trường tiền điện tử, duy trì mối liên kết ổn định với đô la.

Chiến lược bảo hiểm và kiểm soát rủi ro

Cơ chế đối phó của Ethena là một hệ thống gồm các dịch vụ ứng dụng ngoại tuyến, tương tác với hợp đồng thông minh trên chuỗi và blockchain Ethereum, chịu trách nhiệm lấy dữ liệu thị trường, xác minh tính toàn vẹn của dữ liệu, tính toán rủi ro mở, điều phối thông tin hệ thống nội bộ, công bố giá cả cho việc phát hành và đổi lại USDe, xác định định tuyến đơn hàng và vị trí thực hiện, xác minh thời gian thực tính toàn vẹn thông tin và hoạt động, theo dõi tính khả dụng của các phần phụ thuộc, điều phối lưu thông tài sản thế chấp và công bố tình hình phát triển thời gian thực. Hệ thống này có trung tâm là bảo vệ tài sản thế chấp của giao thức, đảm bảo tính ổn định của USDe và tính toàn vẹn thời gian thực của hệ thống. Ngoài ra, Ethena có cái nhìn sâu sắc về các loại rủi ro tiềm ẩn, bao gồm rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro nền tảng bên ngoài, rủi ro thanh khoản, rủi ro hoạt động lưu trữ, rủi ro đối tác trên sàn giao dịch và rủi ro thị trường. Để đối phó với những thách thức này, Ethena tích cực áp dụng biện pháp giảm nhẹ và đa dạng hóa các loại rủi ro này, nhằm tăng cường sức mạnh và tính đáng tin cậy của toàn bộ hệ thống.

tính minh bạch và an toàn vốn

Giá trị cốt lõi của tiền tệ ổn định là khả năng cố định, tức là duy trì giá trị ổn định so với giá trị tiền tệ pháp định mà nó kết nối. Trong lịch sử, một số loại tiền tệ ổn định như USDT và USDC đã mất khả năng cố định do thiếu tính minh bạch và cơ chế kiểm soát rủi ro không hoàn thiện. Để đảm bảo tính ổn định và tính minh bạch trong quản lý tài sản, Ethena sử dụng cơ chế ký quỹ đa chữ ký và tài trợ tài sản, cùng với sự hợp tác sâu rộng với các sàn giao dịch. Hơn nữa, để đối phó với biến động phí trong thị trường cực đoan, Ethena đã xây dựng quỹ dự trữ đầy đủ. Chuỗi chiến lược này không chỉ tăng cường uy tín của USDe mà còn đảm bảo sự an toàn vững chắc cho thu nhập của USDe, bảo vệ lợi ích của các chủ sở hữu và sự ổn định của thị trường.

TradFi USDtb là một đồng tiền điện tử thân thiện với người dùng dựa trên đô la Mỹ.

USDtb là một đồng tiền ổn định cấp tổ chức, được hỗ trợ bởi BUIDL của BlackRock - công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, với các tài sản đảm bảo bao gồm trái phiếu chính phủ ngắn hạn chất lượng cao, đảm bảo tính an toàn và đáng tin cậy. Trong lĩnh vực DeFi, USDtb không chỉ dễ truy cập và tích hợp hoàn toàn, mà còn có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trên các sàn giao dịch trung tâm và các nhà môi giới chính, tạo ra một con đường trực tiếp cho các tổ chức tài chính truyền thống để tiếp cận DeFi. Ngoài ra, USDtb còn có cơ chế đúc và đổi trực tiếp trên chuỗi duy nhất, đảm bảo dịch vụ 24/7, tăng cường sự cạnh tranh và tiện lợi của nó trên thị trường tài sản số.

Là một sản phẩm độc lập với USDe, USDtb cung cấp cho người dùng một lựa chọn mới với đặc điểm rủi ro khác biệt. Sự tồn tại của nó giúp USDe có thể đối phó hiệu quả hơn với các thách thức của thị trường, đặc biệt là trong thời gian lãi suất tiêu cực, Ethena có thể đóng các vị thế đối chứng của USDe và chuyển phân bổ tài sản sang USDtb để giảm thiểu rủi ro liên quan, tăng cường sự ổn định và khả năng chống rủi ro của toàn hệ thống.

Thiết kế token ENA

ENA Token đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái Ethena, vừa là token quản trị, trao quyền cho chủ sở hữu tham gia vào quyết định quan trọng như bầu cử thành viên hội đồng rủi ro và hình thành hướng đi chính sách, vừa cung cấp cơ hội gửi cọc để nhận lợi nhuận bổ sung dưới dạng sENA. Với ENA sẽ được sử dụng như công cụ bỏ phiếu cho sàn giao dịch sản phẩm phái sinh Ethereal trong tương lai, tầm quan trọng của nó trong kế hoạch phát triển Ethena ngày càng được nhấn mạnh. Những chức năng này không chỉ củng cố vị trí của ENA là nhân tố cốt lõi trong giao thức Ethena mà còn rất quan trọng để duy trì quản trị phi tập trung và khuyến khích người dùng tham gia.

Về tính thanh khoản, ENA đã hoạt động tốt trên các sàn giao dịch lớn, với khối lượng giao dịch cao liên tục, đây là minh chứng không chỉ cho hoạt động thị trường của giao thức Ethena mà còn cho sự chấp nhận và chấp nhận rộng rãi của thị trường.

tài nguyên vận hành

Ethena đã thực hiện một loạt các chiến lược đối phó để đối phó với tình huống bất ngờ trên thị trường hợp đồng tương lai và các sản phẩm tương tự thông qua sự hợp tác sâu rộng với các sàn giao dịch nổi tiếng. Điều này đảm bảo tính ổn định và an toàn của USDe. Ngoài ra, việc sử dụng USDe làm đơn vị tính giá giao dịch cũng đang được triển khai dần dần nhờ vào nỗ lực của Ethena trong việc tăng cường tính thanh khoản và giảm thiểu rủi ro. Về tài nguyên, Ethena hợp tác với nhiều nhà cung cấp thanh khoản hàng đầu toàn cầu, những nhà cung cấp này cung cấp thanh khoản và sâu lắng thị trường, từ đó tăng cường tính thích ứng và đàn hồi của USDe trên thị trường.

Nguồn:

Triển vọng tương lai của Ethena

Trong lĩnh vực tiền ổn định, tình hình cạnh tranh vẫn chưa được xác định rõ ràng, mặc dù USDT và USDC đang dẫn đầu, nhưng các đối thủ mới hoàn toàn có khả năng thách thức vị thế của chúng trên thị trường. Điều quan trọng là lựa chọn những giao thức tiền ổn định có cơ chế độc đáo, có thể ổn định giá trị, tăng giá trị và mở rộng phạm vi ứng dụng. Giống như DEX đã chiếm 10% lượng giao dịch của CEX, các sản phẩm tài chính phi tập trung đang nhanh chóng chiếm lĩnh nguồn lực thị trường vì tính xác minh và tiện lợi của chúng, chúng tôi dự đoán rằng vào năm 2025, các đồng tiền ổn định phi tập trung do Ethena đại diện sẽ tiếp tục tăng trưởng quy mô thị trường, đạt được 10% thị phần, tức là 200 tỷ USD.

Đồng thời, chúng tôi tin rằng Ethena sẽ trở thành một trong những công cụ tài chính quan trọng trong việc triển khai chính sách của Trump. Việc thực hiện chính sách của Trump cũng sẽ thúc đẩy vị thế chiến lược của Ethena trong việc hồi sinh kinh tế Mỹ và tái cấu trúc tài chính toàn cầu, trở thành một trong những trụ cột quan trọng của hệ sinh thái tài chính số độc lập ở Mỹ và toàn cầu. ArkStream Capital, là một trong những người đi đầu trong ngành, sẽ cùng Ethena chứng kiến sự thay đổi vĩ đại của thời đại tài chính phi trung tâm này.