JPMorgan dự đoán tích cực ngược dòng! Đáy của Bitcoin là 77,000, đặt cược vào sự phục hồi của hash rate và dòng vốn tổ chức chảy trở lại

Ước tính của JPMorgan cho thấy chi phí sản xuất Bitcoin đã giảm xuống còn 77.000 USD do sự giảm sút gần đây về sức mạnh tính toán mạng lưới và độ khó khai thác. Nhóm phân tích viên cho biết, việc giảm độ khó khai thác đã giảm bớt áp lực còn lại cho các thợ mỏ, nhưng sức mạnh tính toán đã phản hồi cho thấy trong lần điều chỉnh tiếp theo, độ khó và chi phí có thể sẽ tăng trở lại. JPMorgan lạc quan về thị trường tiền mã hóa đến năm 2026, dự đoán dòng vốn tổ chức sẽ phục hồi, và việc thông qua dự luật CLARITY sẽ thúc đẩy xu hướng này.

Chi phí sản xuất 77.000 USD hỗ trợ: Cuộc đầu hàng của thợ mỏ gần kết thúc

Ước tính của JPMorgan về chi phí sản xuất Bitcoin (mức đáy hoặc hỗ trợ mềm trong lịch sử) đã giảm từ 90.000 USD đầu năm xuống còn 77.000 USD, do sức mạnh tính toán mạng lưới và độ khó khai thác giảm gần đây. Tuy nhiên, dự kiến sẽ có sự phản hồi trong tương lai. “Việc giảm độ khó khai thác đã giảm bớt áp lực cho các thợ mỏ còn lại, cho phép các thợ mỏ hiệu quả hơn chiếm lĩnh thị phần bị mất do các thợ mỏ chi phí cao buộc phải rút lui, từ đó ngăn chặn chi phí sản xuất Bitcoin tiếp tục giảm. Thực tế, chúng tôi đã thấy sức mạnh tính toán phản hồi, cho thấy trong lần điều chỉnh độ khó tiếp theo, độ khó khai thác và chi phí sản xuất Bitcoin có thể sẽ tăng lên.” Nhóm phân tích do Giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết trong báo cáo ngày thứ Tư.

Chi phí sản xuất Bitcoin là chỉ số đáy quan trọng vì nó thể hiện mức giá tối thiểu để thợ mỏ duy trì hoạt động. Khi giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí sản xuất, thợ mỏ lỗ mỗi khi khai thác một đồng Bitcoin, hoạt động liên tục sẽ dẫn đến phá sản. Các thợ mỏ hợp lý sẽ tắt máy khi giá gần hoặc thấp hơn chi phí, và việc tắt máy hàng loạt này sẽ làm giảm sức mạnh tính toán toàn mạng và độ khó khai thác, khiến chi phí của các thợ mỏ còn lại giảm xuống, cho đến khi đạt được trạng thái cân bằng mới.

JPMorgan đã điều chỉnh chi phí sản xuất từ 90.000 USD xuống còn 77.000 USD, phản ánh ảnh hưởng của làn sóng đầu hàng gần đây của các thợ mỏ. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, sự giảm sút sức mạnh tính toán của mạng Bitcoin gần đây đã kích hoạt mức giảm độ khó khai thác lớn nhất kể từ khi Trung Quốc cấm khai thác vào năm 2021, khiến độ khó khai thác giảm khoảng 15% tính đến nay. Độ khó khai thác điều chỉnh khoảng mỗi hai tuần một lần để giữ thời gian khối trung bình của Bitcoin khoảng 10 phút, nghĩa là sức mạnh tính toán giảm sẽ tự nhiên làm giảm độ khó khai thác.

Các nhà phân tích cho biết, có hai nguyên nhân chính khiến sức mạnh tính toán của Bitcoin giảm. Thứ nhất, giá Bitcoin giảm trong năm nay khiến các nhà khai thác có chi phí cao không còn lợi nhuận, đặc biệt là các nhà vận hành sử dụng thiết bị cũ hoặc đối mặt với chi phí năng lượng cao, buộc họ phải tắt máy khai thác. Thứ hai, các cơn bão tuyết mùa đông nghiêm trọng tại Mỹ (đặc biệt là Texas) đã khiến các hoạt động khai thác lớn phải tạm dừng, do các nhà vận hành lưới điện hạn chế cung cấp điện để tiết kiệm năng lượng.

Hai nguyên nhân khiến chi phí sản xuất Bitcoin giảm

Giá giảm mạnh loại bỏ thợ mỏ chi phí cao: Từ 126.000 USD xuống còn 60.000 USD, các thiết bị cũ và mỏ có chi phí điện cao buộc phải tắt

Bão tuyết mùa đông tại Texas hạn chế điện: Trong tình trạng khẩn cấp của lưới điện, các mỏ khai thác buộc phải dừng hoạt động, sức mạnh tính toán giảm mạnh trong ngắn hạn

Các nhà phân tích cho biết, trong quá khứ, sự giảm mạnh độ khó khai thác thường báo hiệu “sự đầu hàng”, thường liên quan đến việc các thợ mỏ chi phí cao buộc phải bán Bitcoin để trang trải chi phí vận hành. Ví dụ, Trung Quốc cấm Bitcoin vào năm 2021 đã buộc các thợ mỏ đóng cửa và di chuyển hạ tầng, dẫn đến giảm độ khó khai thác khoảng 45% từ tháng 5 đến tháng 7 năm 2021. Các nhà phân tích viết: “Độ khó khai thác Bitcoin cuối cùng đã trở lại bình thường vào cuối năm đó. Hiện tại, một số thợ mỏ chi phí cao đang bán Bitcoin để duy trì hoạt động, trả chi phí hàng ngày, trả nợ hoặc chuyển đổi sang khai thác AI. Việc bán tháo Bitcoin của các thợ mỏ đã làm tăng áp lực giá kể từ đầu năm đến nay, nhưng chúng tôi cho rằng sự rút lui của các thợ mỏ chi phí cao đã ổn định.”

Việc độ khó khai thác thấp hơn cũng giúp các thợ mỏ còn hoạt động dễ thở hơn. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, do cạnh tranh giảm, khả năng mỗi đơn vị sức mạnh tính toán nhận phần thưởng khối cao hơn, điều này nâng cao khả năng sinh lời của các thợ mỏ hiệu quả hơn và giúp họ chiếm lấy thị phần từ các thợ mỏ buộc phải rút lui. Họ nói: “Thực tế, chúng tôi đã thấy sức mạnh tính toán phản hồi, điều này dự báo độ khó khai thác có thể sẽ tăng trong lần điều chỉnh tiếp theo.”

Sự phản hồi của sức mạnh tính toán này là tín hiệu tích cực, cho thấy thị trường đang tự phục hồi. Khi các thợ mỏ chi phí cao rút lui, các thợ mỏ còn lại sẽ có khả năng mở lại các thiết bị khai thác bỏ không hoặc mua sắm thiết bị mới để mở rộng sản lượng. Chu trình này sẽ thúc đẩy sức mạnh tính toán và độ khó tăng trở lại, chi phí sản xuất có thể từ mức 77.000 USD hiện tại phản hồi lên 80.000 hoặc thậm chí 85.000 USD. Điều này cung cấp một mức hỗ trợ động cho giá Bitcoin.

Triển vọng lạc quan đến năm 2026 do dòng vốn tổ chức thúc đẩy

Nhìn chung, các nhà phân tích của JPMorgan vẫn duy trì thái độ lạc quan về thị trường tiền mã hóa năm nay. “Chúng tôi lạc quan về thị trường tiền mã hóa đến năm 2026, dự đoán dòng chảy tài sản kỹ thuật số sẽ tiếp tục tăng trưởng, chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức chứ không phải nhà đầu tư cá nhân hoặc các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số,” nhóm phân tích do Panigirtzoglou dẫn đầu trong báo cáo ngày thứ Hai có tiêu đề ‘Triển vọng và Chiến lược Đầu tư Thay thế’ cho biết. “Chúng tôi dự đoán dòng vốn tổ chức sẽ phục hồi vào năm 2026, và việc thông qua các luật pháp về tiền mã hóa như dự luật CLARITY có thể thúc đẩy xu hướng này.”

Quan điểm “dựa vào tổ chức” này là trung tâm trong quan điểm của JPMorgan về tiền mã hóa. Các nhà phân tích cho rằng, đợt tăng giá năm 2024-2025 chủ yếu do ETF Bitcoin giao ngay thúc đẩy, các tổ chức mua vào hàng loạt qua các kênh hợp pháp. Dù ban đầu dòng vốn tổ chức có thể rút ngắn trong năm 2026, đó chỉ là điều chỉnh chiến thuật chứ không phải rút lui chiến lược. Khi dự luật CLARITY được thông qua và quy định rõ ràng hơn, dòng vốn tổ chức sẽ chảy trở lại và thúc đẩy một đợt tăng giá mới.

Tầm quan trọng của dự luật CLARITY nằm ở chỗ nó sẽ cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho ngành công nghiệp tiền mã hóa. Khi các ngân hàng, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia và các tổ chức bảo thủ khác biết cách phân bổ hợp pháp tài sản kỹ thuật số, họ mới thực sự tham gia quy mô lớn. Hiện tại, các tổ chức này hoặc là không đầu tư vào tiền mã hóa, hoặc chỉ thử nghiệm phân bổ rất nhỏ. Sau khi luật rõ ràng, tỷ lệ phân bổ có thể tăng từ 0-1% lên 3-5%, và dòng vốn chảy vào sẽ lên tới hàng nghìn tỷ USD.

Các nhà phân tích cũng nhắc lại mục tiêu dài hạn của họ về giá Bitcoin là 266.000 USD, dựa trên điều chỉnh theo độ biến động so với vàng, “khi tâm lý tiêu cực đảo ngược, và Bitcoin lại được xem như một tài sản trú ẩn hấp dẫn như vàng, có thể dùng để phòng ngừa các tình huống thảm họa.” Mục tiêu 266.000 USD này tương đương mức tăng khoảng 300% so với mức hiện tại khoảng 66.000 USD, dựa trên giả định rằng Bitcoin cuối cùng sẽ đạt vị trí của vàng như một tài sản phòng hộ chống rủi ro.

Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu này, cần có sự thay đổi căn bản trong nhận thức của thị trường. Hiện tại, hiệu suất của Bitcoin giống như cổ phiếu công nghệ có Beta cao hơn là một tài sản trú ẩn, mỗi lần thị trường hoảng loạn đều giảm theo thị trường chứng khoán chứ không như vàng thường tăng ngược lại. Chỉ khi Bitcoin thực sự thể hiện đặc tính phòng ngừa rủi ro, các tổ chức mới sẽ đưa nó vào danh mục phòng hộ, đẩy giá lên 266.000 USD.

Theo trang giá BTC của The Block, giá Bitcoin hiện khoảng 65.660 USD, giảm hơn 1% trong 24 giờ qua. Giá hiện tại đã thấp hơn mức hỗ trợ chi phí sản xuất 77.000 USD, và sự giảm giá này trong lịch sử thường không kéo dài lâu, vì nó cho thấy các thợ mỏ đang thua lỗ, áp lực bán tháo sẽ giảm khi họ tắt máy, và giá sẽ dần hồi phục trên mức chi phí.