Tether Mỹ₮ Giám đốc điều hành Bo Hines tại hội nghị nhà đầu tư Bitcoin tuần ở New York cho biết, nhờ vào nhu cầu tăng đối với USDT và USAT mới ra mắt, Tether dự kiến sẽ trở thành một trong mười nhà mua trái phiếu chính phủ Mỹ trong năm nay. Giá trị lưu hành của USDT khoảng 185 tỷ USD, 83.11% dự trữ là trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá hơn 122 tỷ USD, đã vượt qua Đức để đứng trong top 20 nhà nắm giữ nước ngoài.
122 tỷ USD nắm giữ trái phiếu Mỹ: Quy mô đáng kinh ngạc của Tether vượt qua Đức
USDT là stablecoin có vốn hóa lớn nhất, giá trị token lưu hành khoảng 185 tỷ USD. Theo tuyên bố mới nhất của họ, 83.11% dự trữ của USDT là trái phiếu chính phủ Mỹ, trị giá hơn 122 tỷ USD. Hines cho biết, điều này giúp Tether đứng trong top 20 nhà nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ, “bao gồm tất cả các quốc gia có chủ quyền”. Trong bảng xếp hạng các nhà nắm giữ trái phiếu nước ngoài của Bộ Tài chính Mỹ, công ty này nằm giữa Đức và Ả Rập Saudi.
122 tỷ USD trái phiếu chính phủ là gì trong phạm vi toàn cầu? Theo dữ liệu cuối năm 2025 của Bộ Tài chính Mỹ, Đức nắm giữ khoảng 110 tỷ USD trái phiếu Mỹ, Ả Rập Saudi nắm khoảng 135 tỷ USD. 122 tỷ USD của Tether nằm giữa hai nền kinh tế lớn này, vượt qua Đức, quốc gia có dân số 84 triệu người, nền kinh tế thứ tư toàn cầu.
Ý nghĩa biểu tượng của sự vượt trội này rất quan trọng. Tether chỉ là một công ty tư nhân, không phải quốc gia chủ quyền hay ngân hàng trung ương, nhưng lại sở hữu lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trên thị trường. Điều này cho thấy các nhà phát hành stablecoin đã trở thành những đối tác quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu, có ảnh hưởng ngang hàng với các quốc gia trung bình. Từ góc độ chính phủ Mỹ, Tether là một nhà mua lớn hỗ trợ thị trường trái phiếu, việc mua liên tục của họ giúp chính phủ Mỹ huy động vốn với chi phí thấp hơn.
Về mô hình kinh doanh, việc Tether mua trái phiếu chính phủ là kết quả tất yếu của hoạt động phát hành stablecoin. Mỗi khi phát hành 1 USD USDT, Tether cần giữ lượng tương đương bằng USD làm dự trữ. Việc phân bổ dự trữ này vào trái phiếu chính phủ Mỹ không chỉ đáp ứng yêu cầu quy định (trái phiếu được xem là tài sản an toàn nhất), mà còn tạo ra lợi nhuận ổn định cho Tether. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ hiện khoảng 4%, 122 tỷ USD nắm giữ mỗi năm có thể sinh lợi khoảng 4.88 tỷ USD.
Khi lượng USDT lưu hành tiếp tục tăng, lượng trái phiếu chính phủ của Tether cũng sẽ tăng theo. Hines chỉ ra rằng, từ khi ra mắt vào năm 2014, hiện có khoảng 530 triệu người dùng USDT. “Chúng tôi mỗi quý thêm khoảng 30 triệu người dùng, thật đáng kinh ngạc,” ông bổ sung. Tốc độ tăng trưởng 30 triệu người dùng mỗi quý là rất hiếm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, cho thấy nhu cầu stablecoin đang bùng nổ.
Ra mắt USAT: Stablecoin hợp pháp phù hợp với Đạo luật GENIUS
Nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ của Tether cũng có thể tăng mạnh nhờ sự ra đời của USAT. USAT do Ngân hàng Anchorage phát hành, nhằm đáp ứng các yêu cầu của khung pháp lý stablecoin liên bang Mỹ theo Đạo luật GENIUS. Đạo luật này quy định, stablecoin được quản lý phải giữ dự trữ bằng các tài sản chất lượng cao (ví dụ trái phiếu Mỹ ngắn hạn) theo tỷ lệ 1:1. Điều này có nghĩa, dự trữ của USAT sẽ hoàn toàn phân bổ vào trái phiếu chính phủ Mỹ, khác với cấu trúc dự trữ của USDT có thể bao gồm cả giấy thương mại hoặc tài sản khác.
Theo nguồn tin, Hines từng giữ chức vụ Giám đốc điều hành Ủy ban tiền mã hóa của Nhà Trắng thời Tổng thống Donald Trump, đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy thông qua Đạo luật GENIUS. Sau khi đạo luật có hiệu lực, ông từ chức vào tháng 8 và gia nhập Tether, đảm nhận vị trí trưởng chi nhánh tại Mỹ. Chuyển đổi này, thường gọi là “cánh cửa xoay,” rất phổ biến ở Washington, nơi các nhà quản lý chuyển sang làm quản lý ngành, sử dụng kinh nghiệm chính sách của mình để phục vụ công ty.
“Rõ ràng, khi chúng tôi dần đạt tiêu chuẩn phù hợp với GENIUS, chúng tôi đang tăng lượng trái phiếu kho bạc trong dự trữ,” Hines nói, đồng thời nhấn mạnh rằng USDT và USAT có thể có “tương tác lợi ích” qua lại. “Dù sao đi nữa, chúng đều là Tether.” Chiến lược hai đồng tiền này rất tinh vi: USDT hướng tới thị trường toàn cầu, quy định lỏng lẻo hơn; USAT hướng tới thị trường Mỹ, hoàn toàn hợp pháp. Cả hai có thể đổi qua lại, mang lại sự linh hoạt cho người dùng.
Về chiến lược, việc ra mắt USAT là bước chủ động của Tether để đối phó với áp lực quy định. Trong thời gian dài, Tether bị đặt câu hỏi về độ minh bạch dự trữ và tuân thủ pháp luật. Việc ra mắt USAT hoàn toàn phù hợp pháp luật Mỹ không chỉ đáp ứng các câu hỏi này mà còn mở cánh cửa cho Tether vào thị trường các tổ chức Mỹ. Nhiều ngân hàng và doanh nghiệp Mỹ do yêu cầu tuân thủ không thể dùng USDT, nhưng có thể dùng USAT phù hợp Đạo luật GENIUS.
Sự khác biệt cốt lõi giữa USDT và USAT
Vị thế pháp lý: USDT phát hành ngoài khơi, quy định mơ hồ; USAT do ngân hàng Mỹ phát hành, hoàn toàn hợp pháp
Yêu cầu dự trữ: USDT 83.11% là trái phiếu chính phủ; USAT có thể yêu cầu 100% là trái phiếu ngắn hạn
Thị trường mục tiêu: USDT hướng tới nhà đầu tư cá nhân và sàn giao dịch toàn cầu; USAT hướng tới khách hàng tổ chức Mỹ
Khi USAT mở rộng, giả sử trong một năm đạt 100 tỷ USD (ước tính thận trọng), sẽ cần mua thêm 100 tỷ USD trái phiếu Mỹ. Điều này đẩy tổng lượng trái phiếu của Tether lên 1320 tỷ USD, củng cố vị trí trong top 10 nhà mua lớn nhất. Nếu USAT đạt 500 tỷ USD (kịch bản lạc quan), lượng trái phiếu của Tether sẽ vượt quá 1700 tỷ USD, có thể vượt qua Vương quốc Anh (khoảng 1600 tỷ USD) để vào top 5.
63 tỷ USD dự trữ thặng dư và 140 tấn vàng: Lãnh thổ tài chính của Tether
Theo dữ liệu của công ty kiểm toán BDO, Tether sở hữu khoảng 6.3 tỷ USD dự trữ thặng dư. Dự trữ thặng dư là phần vượt quá mức cần thiết để duy trì tỷ lệ 1:1. Với 185 tỷ USDT lưu hành, về lý thuyết chỉ cần giữ 185 tỷ USD tài sản là đủ. Thực tế, họ nắm giữ khoảng 191.3 tỷ USD, vượt quá 6.3 tỷ USD.
Số dư thặng dư này là chỉ số quan trọng về sức khỏe tài chính của Tether. Nó cung cấp một lớp đệm để ứng phó với các yêu cầu rút tiền đột xuất hoặc biến động giá trị tài sản. Trong đợt sụp đổ Terra/Luna năm 2022 gây khủng hoảng niềm tin stablecoin, USDT từng tạm thời mất peg xuống 0.95 USD, nhưng nhờ dự trữ dồi dào, Tether nhanh chóng lấy lại niềm tin, chứng minh giá trị của dự trữ thặng dư.
Hines cho biết, Tether còn là “nhà nắm giữ vàng thứ 13 thế giới,” sở hữu khoảng 140 tấn vàng dự trữ. 140 tấn vàng theo giá hiện tại khoảng 5,000 USD/oz, trị giá khoảng 22.4 tỷ USD (140 tấn = 4,480,000 oz). Quy mô này vượt nhiều ngân hàng trung ương nhỏ, xếp Tether đứng trước một số quốc gia có chủ quyền.
Việc phân bổ vàng cho thấy chiến lược đa dạng hóa tài sản của Tether. Trong khi phần lớn dự trữ là trái phiếu Mỹ, vàng cung cấp độ an toàn bổ sung và khả năng chống lạm phát. Trong các tình huống cực đoan (như khủng hoảng nợ Mỹ), vàng có thể là tài sản cuối cùng để đảm bảo giá trị. Chiến lược đa dạng này giảm thiểu rủi ro tập trung vào một loại tài sản duy nhất.
Xét toàn diện, tổng tài sản của Tether gồm 1220 tỷ USD trái phiếu chính phủ + 6.3 tỷ USD dự trữ thặng dư + 22.4 tỷ USD vàng + các tài sản khác tạo thành một hệ thống tài chính cực kỳ vững chắc. Quy mô và chất lượng tài sản này khiến Tether trở thành một thế lực không thể bỏ qua trong hệ thống tài chính toàn cầu. Mỗi quyết định lớn của họ, như tăng hoặc giảm lượng trái phiếu, đều có thể tác động đến thị trường trái phiếu Mỹ.
Từ góc độ Bộ Tài chính Mỹ, Tether là một nhà mua lớn cực kỳ quan trọng. Khi Trung Quốc, Nhật Bản và các nhà mua truyền thống giảm mua trái phiếu Mỹ, các nhà mua mới như Tether đã lấp đầy khoảng trống này. Cấu trúc đa dạng các nhà mua này giúp giảm phụ thuộc vào một quốc gia duy nhất, tăng cường sự ổn định của thị trường trái phiếu Mỹ.
