Ngân hàng trung ương phê duyệt, ngân hàng phát hành, lưu thông trên chuỗi: Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang xây dựng mạng lưới tài chính kỹ thuật số cấp quốc gia như thế nào?

Viết bài: Liang Yu

Biên tập: Zhao Yidan

Ngày 7 tháng 1 năm 2026, ngành ngân hàng UAE đưa ra một tin tức đáng chú ý: RAKBank (Ngân hàng Ras Al Khaimah) tại Khải Môn chính thức công bố đã nhận được phê duyệt nguyên tắc từ Ngân hàng Trung ương UAE, sẽ phát hành token thanh toán gắn cố định 1:1 với Dirham UAE, tức là stablecoin Dirham.

Theo kế hoạch công bố, stablecoin sắp ra mắt này sẽ được ngân hàng đảm bảo toàn bộ bằng Dirham pháp định trong tài khoản quản lý độc lập, minh bạch. Đây không phải là một thử nghiệm công nghệ đơn thuần, mà là sản phẩm tuân thủ chặt chẽ khung pháp lý hiện hành — phát hành và quản lý qua hợp đồng thông minh đã được kiểm toán trước, đồng thời cam kết cung cấp chứng minh dự trữ theo thời gian thực có thể xác minh, để “tuân thủ” và “minh bạch” được tích hợp sẵn trong thiết kế.

Đối với ngân hàng truyền thống đã cho phép khách hàng bán lẻ giao dịch tiền mã hóa, bước đi này không đơn thuần là mở rộng sản phẩm. Nó đánh dấu một bước nâng cấp chiến lược quan trọng trong lĩnh vực tài sản số: từ vai trò cung cấp kênh giao dịch cho người dùng, chuyển sang vai trò “người phát hành” trực tiếp tạo ra tiền tệ gốc trên chuỗi đã được quản lý.

Điều này không chỉ là sự tiến bộ trong hoạt động của một ngân hàng, mà còn là một quân cờ quan trọng khác trong bức tranh hệ sinh thái tài chính số cấp quốc gia do UAE xây dựng tỉ mỉ. Dưới sự thiết kế cấp cao của tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (Dirham kỹ thuật số), các ngân hàng thương mại có giấy phép, điển hình như RAKBank, đã được phép tham gia, cùng nhau xây dựng một mạng lưới thanh toán và số hóa tài sản trong tương lai. Từ đó, một cuộc thi thầm lặng về “ai mới có đủ tư cách phát hành tài sản cốt lõi trên chuỗi” đã xuất hiện, thêm một tay chơi nặng ký cầm “vé” tín dụng truyền thống.

一、Bốn trụ cột của stablecoin RAKBank

Stablecoin Dirham của RAKBank được phê duyệt lần này thể hiện một mô hình phát hành khá toàn diện và có thể tham khảo trong khung pháp lý hiện tại. Kế hoạch này xây dựng dựa trên bốn yếu tố cốt lõi, mỗi phần đều hướng tới các yêu cầu then chốt của token hóa tài sản.

Ngân hàng có giấy phép là nền tảng tin cậy của toàn bộ hệ thống. Là ngân hàng thương mại có giấy phép tại UAE, hệ thống tín dụng lâu dài của RAKBank cung cấp khả năng giải quyết vấn đề “nguồn tin cậy” cốt lõi trong token hóa tài sản. Điều này đối lập rõ rệt với nhiều stablecoin do các công ty công nghệ phát hành, sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống mang lại một mô hình bảo chứng tín dụng khác biệt cho lĩnh vực mới nổi này.

Dự trữ toàn bộ và cách ly tài khoản đảm bảo tính xác thực và an toàn của tài sản nền. Theo thiết kế, mỗi stablecoin lưu hành sẽ có Dirham tương đương được gửi vào tài khoản quản lý độc lập, sự gắn kết 1:1 này và cách ly tài sản nhằm xóa bỏ nghi ngờ về đủ dự trữ của thị trường, đồng thời cung cấp kỳ vọng thanh toán rõ ràng cho nhà đầu tư.

Hợp đồng thông minh và kiểm toán minh bạch tạo thành tầng công nghệ thực thi. Quản lý phát hành và luân chuyển token qua hợp đồng thông minh đã được kiểm toán, đồng thời cam kết cung cấp chứng minh dự trữ theo thời gian thực, không chỉ nâng cao hiệu quả vận hành mà còn tạo ra cơ chế minh bạch mới, giúp các bên tham gia thị trường xác minh trực tiếp tình trạng hỗ trợ tài sản.

Khung pháp lý rõ ràng xác định giới hạn tuân thủ. Toàn bộ hoạt động phát hành sẽ diễn ra dưới sự giám sát của “Điều lệ dịch vụ token thanh toán” của UAE, yêu cầu dự trữ 100%, tài khoản cách ly, cấm stablecoin thuật toán và token riêng tư. Con đường “tuân thủ trước, đổi mới sau” này khác biệt so với mô hình “đổi mới rồi mới quản lý” trong lĩnh vực công nghệ tài chính truyền thống.

二、Bàn cờ tiền tệ số của UAE: các lực lượng đa dạng đang bố trí thế nào?

RAKBank không phải là đối tượng duy nhất trong lĩnh vực này, mà họ tham gia vào một thị trường đã có nhiều đối thủ cạnh tranh. Hiểu rõ cấu trúc cạnh tranh này giúp chúng ta hình dung toàn cảnh hệ sinh thái tài chính số của UAE.

Sự đa dạng trong các bên phát hành là đặc điểm nổi bật của thị trường hiện nay. Tháng 11 năm 2025, Zand Bank ra mắt stablecoin Dirham đa chuỗi đầu tiên được quản lý tại UAE dựa trên blockchain công cộng. AE Coin do Ngân hàng cộng đồng Al Maryah phát hành đã sớm được phê duyệt, và đã được sử dụng trong thử nghiệm thanh toán tiền mã hóa cho dịch vụ chính phủ. Đồng thời, ngân hàng lớn nhất UAE, Ngân hàng First Abu Dhabi, cũng công bố kế hoạch phát hành stablecoin Dirham riêng của mình. Các tổ chức này với nền tảng khác nhau phản ánh sự lạc quan chung của thị trường đối với lĩnh vực này.

Sự tham gia của các đối tác quốc tế làm phong phú thêm chiều cạnh cạnh tranh. Circle, Ripple và các công ty blockchain quốc tế khác đã nhận được giấy phép phát hành stablecoin tại UAE, cho thấy hệ sinh thái tiền tệ số của UAE không chỉ hướng tới các tổ chức nội địa mà còn mở rộng ra các nhà sáng tạo quốc tế. Thái độ mở này có thể liên quan đến mục tiêu của UAE muốn trở thành trung tâm tài chính số toàn cầu.

Cấu trúc phân tầng dần hình thành có thể là xu hướng phát triển trong tương lai. Dù hiện tại vẫn còn hiện tượng “đa bên phát hành”, nhưng khi thị trường trưởng thành, khả năng sẽ hình thành các tầng lớp khác nhau: stablecoin bán công cộng dành cho thanh toán chính phủ, thanh toán xuyên biên giới; stablecoin do các ngân hàng chính phát hành, phục vụ khách hàng tổ chức; và token ứng dụng cho các ngành hoặc kịch bản cụ thể. Các sản phẩm ở các tầng này sẽ phân biệt về chức năng, yêu cầu pháp lý và đối tượng người dùng.

Kế hoạch tổng thể của Ngân hàng Trung ương cung cấp nền tảng thiết kế cấp cao. “Chương trình chuyển đổi hạ tầng tài chính” của UAE do Ngân hàng Trung ương đề xuất nhằm xây dựng UAE thành trung tâm tài chính toàn cầu qua các sáng kiến số. Trong kế hoạch này, việc phát hành stablecoin phù hợp của các tổ chức tư nhân được xem là bước chiến lược xây dựng hệ sinh thái tài chính số hoàn chỉnh, tạo nền tảng cho các tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể ra đời trong tương lai.

三、Từ vai trò phụ đến trung tâm: sự chuyển đổi âm thầm của vai trò ngân hàng

Kế hoạch stablecoin của RAKBank không chỉ đơn thuần là ra mắt một sản phẩm mới, mà còn thể hiện sự chuyển đổi thử nghiệm trong vai trò của ngân hàng thương mại trong lĩnh vực tài sản số. Sự chuyển đổi này có thể ảnh hưởng đến cấu trúc của hệ thống tài chính trong tương lai.

Hạn chế của vai trò truyền thống thúc đẩy ngân hàng tìm kiếm vị trí mới. Trước đây, ngân hàng thương mại trong lĩnh vực tài sản số thường đóng vai trò hỗ trợ, như cung cấp dịch vụ tài khoản cho các sàn giao dịch hoặc cho phép khách hàng giao dịch tiền mã hóa, về cơ bản là cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới số. Vai trò này tuy quan trọng, nhưng chưa phát huy hết khả năng trong việc tạo ra tín dụng và quản lý rủi ro của ngân hàng.

Vai trò nhà phát hành mở ra khả năng mới. Thông qua việc phát hành stablecoin gốc trên chuỗi do chính ngân hàng đảm bảo, ngân hàng không còn chỉ là “cầu nối”, mà còn thử trở thành “người sáng tạo” tài sản gốc trên chuỗi. Đây về bản chất là chuẩn hóa và lập trình hóa các khoản nợ của ngân hàng — như tiền gửi, thành dạng số hóa có thể lập trình. Nếu mô hình này được xác nhận khả thi, vai trò của ngân hàng trong hệ sinh thái tài sản số sẽ mở rộng.

Đánh giá thận trọng về khả năng mở rộng là thái độ hợp lý cần thiết. Cần rõ ràng rằng, thành công của token hóa các khoản nợ tiền tệ không tự nhiên đồng nghĩa với việc các loại RWA khác sẽ dễ dàng sao chép. Stablecoin tiền tệ có lợi thế về tính pháp lý đơn giản, giá trị gắn cố định rõ ràng, còn các tài sản như trái phiếu, phần vốn quỹ liên quan đến phân phối lợi nhuận phức tạp, rủi ro tín dụng và thứ tự phá sản. Do đó, mô hình của RAKBank chính xác hơn là khám phá các phương thức khả thi cho các loại tài sản cơ bản nhất trong RWA, chứ không phải là mở rộng toàn diện cho tất cả RWA.

Tác động kép của cạnh tranh đáng chú ý. Việc các ngân hàng thương mại tham gia lĩnh vực RWA với vai trò phát hành stablecoin có thể thúc đẩy toàn bộ hệ sinh thái trở nên hợp pháp và chính thống hơn, nhưng cũng có thể gây áp lực lên các nền tảng phát hành RWA của bên thứ ba hiện có. Cấu trúc cạnh tranh và hợp tác này sẽ ảnh hưởng đến hướng phát triển và đổi mới của lĩnh vực RWA trong tương lai.

四、Ba con đường phân nhánh: các logic khác nhau trong khám phá toàn cầu

Thử nghiệm của RAKBank không phải là hiện tượng đơn lẻ, mà trên phạm vi toàn cầu, các hệ thống tài chính khác nhau đều đang khám phá các con đường để ngân hàng thương mại tham gia phát hành tài sản số. So sánh các con đường này giúp chúng ta hiểu rõ toàn cảnh xu hướng này.

Thực hành đa dạng dưới cùng một ý tưởng thể hiện sự đa dạng của các con đường. Trước và sau khi RAKBank công bố, JPMorgan Chase tuyên bố sẽ triển khai token gửi tiền JPM Coin trên mạng Canton do Goldman Sachs, BNP Paribas hỗ trợ. Khác với kế hoạch của RAKBank hướng tới nhiều kịch bản hơn, JPM Coin chủ yếu phục vụ thanh toán tức thì và giao dịch xuyên biên giới cho khách hàng tổ chức. Sự khác biệt này phản ánh các lựa chọn chiến lược dựa trên cơ sở khách hàng và trọng tâm hoạt động của từng ngân hàng.

Sự khác biệt về tư duy pháp lý tạo ra các môi trường thể chế khác nhau. Trong khi UAE cho phép ngân hàng thương mại phát hành stablecoin trên chuỗi công cộng hoặc bán công cộng, các thị trường như Mỹ và Hong Kong nhấn mạnh mạng kín, các kịch bản dành riêng cho tổ chức và cách ly rủi ro. Điều này phản ánh các quan điểm khác nhau của các cơ quan quản lý về “độ công cộng và khả năng kết hợp của tiền tệ có thể lập trình”, đồng thời xác định giới hạn vai trò của ngân hàng thương mại tại các thị trường khác nhau.

Tiến trình điều chỉnh quy định vốn cung cấp tham chiếu tuân thủ. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Hong Kong công bố sẽ bắt đầu thực thi tiêu chuẩn quản lý rủi ro tài sản mã hóa của Basel từ tháng 1 năm 2026, phân loại stablecoin đủ tiêu chuẩn có dự trữ đầy đủ vào “nhóm 1b tài sản mã hóa”, cho phép áp dụng tỷ lệ rủi ro vốn tương đối như các tài sản truyền thống. Khung pháp lý rõ ràng này cung cấp cơ sở quy tắc cho các ngân hàng thương mại trong việc khám phá token hóa tài sản phù hợp với quy định.

Lựa chọn đường đi công nghệ ảnh hưởng đến tốc độ phát triển. Các quốc gia và khu vực khác nhau trong hạ tầng blockchain, tiêu chuẩn tương tác và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư đều ảnh hưởng đến con đường công nghệ và tốc độ thúc đẩy của các ngân hàng thương mại trong việc tham gia phát hành tài sản số. Các quyết định công nghệ này cùng với chính sách quản lý và nhu cầu thị trường tạo nên đặc trưng riêng của hệ sinh thái tài chính số từng nơi.

五、Rào cản cuối cùng trước quy mô hóa

Kế hoạch stablecoin của RAKBank có thể xem là một ví dụ quan trọng để quan sát sự phát triển của lĩnh vực RWA. Khi ngành dần chuyển từ khám phá khả năng công nghệ sang thử nghiệm ứng dụng quy mô lớn, một loạt thách thức thực tế cũng bắt đầu xuất hiện.

Cần hoàn thiện hạ tầng là điều kiện tiên quyết cho quy mô hóa. Phân tích ngành đều cho rằng, token hóa tài sản sẽ dần chuyển từ thử nghiệm sang ứng dụng thực tế. Trong quá trình này, các quy trình chuẩn hóa do các tổ chức phát hành như RAKBank xây dựng, bao gồm KYC/AML, kiểm toán dự trữ, mua lại phù hợp quy định, sẽ trở thành các yếu tố hạ tầng quan trọng để đưa tài sản truyền thống vào thế giới chuỗi.

Vấn đề tương tác liên chuỗi cần có giải pháp. Các loại token tài sản do các ngân hàng và quốc gia khác nhau phát hành, làm thế nào để thực hiện liên chuỗi, hợp nhất thanh khoản là thách thức kỹ thuật và thương mại. Các dự án như khung liên chuỗi của JPMorgan và DBS Singapore đang tích cực khám phá giải pháp này. Mức độ giải quyết vấn đề này sẽ trực tiếp ảnh hưởng phạm vi ứng dụng và hiệu quả của token hóa tài sản.

Tiến trình xác nhận pháp lý cần tích lũy thực tiễn. Vị trí pháp lý của chứng từ số trên chuỗi và quy trình xử lý tranh chấp còn cần nhiều ví dụ thực tế để làm rõ dần. Mặc dù hợp đồng thông minh có thể tự động thực thi điều khoản, nhưng việc phù hợp với luật thương mại, phá sản của các quốc gia vẫn cần thời gian và thực tiễn để điều chỉnh. Quá trình xác nhận pháp lý này có thể là tiến trình từng bước, không thể một sớm một chiều.

Thử thách thực sự của thị trường quyết định thành bại cuối cùng. Dù là doanh nghiệp hay cá nhân, chỉ khi sử dụng token số mang lại chi phí, tốc độ hoặc trải nghiệm chức năng tốt hơn các công cụ hiện có, thì việc chấp nhận quy mô lớn mới thực sự xảy ra. Sự chấp nhận của thị trường không chỉ phụ thuộc vào đặc tính kỹ thuật, mà còn chịu ảnh hưởng của trải nghiệm người dùng, hiệu ứng mạng và chi phí chuyển đổi.

Ba biến số then chốt sẽ ảnh hưởng đến tiến trình phát triển. Tiến bộ thực chất của quá trình chuyển đổi này sẽ phụ thuộc vào sự nhất quán của quy mô quản lý, khả năng liên chuỗi thực tế và sự sẵn lòng của các chủ thể kinh tế chi trả cho “tính lập trình”. Sự tương tác của ba biến số này sẽ quyết định mức độ biến thành hiện thực của ý tưởng ngân hàng thương mại trở thành “đầu mối phát hành” RWA.

Khi stablecoin Dirham của RAKBank bắt đầu luân chuyển trên chuỗi, nó không chỉ đại diện cho một sản phẩm tài chính mới ra mắt, mà còn là một thử nghiệm về sự hợp nhất giữa hệ thống tài chính truyền thống và hệ sinh thái tài chính số. Kết quả của thử nghiệm này không chỉ ảnh hưởng đến một ngân hàng hay một quốc gia, mà còn có thể cung cấp tham chiếu cho quá trình chuyển đổi số toàn cầu của hệ thống tài chính.

Ngân hàng thương mại có thể chuyển đổi thành “đầu mối phát hành” RWA thành công hay không, không chỉ phụ thuộc vào đổi mới công nghệ và chiến lược kinh doanh, mà còn bị chi phối bởi tiến trình điều chỉnh pháp lý và lựa chọn thị trường. Trong quá trình đa chiều này, giữ vững tính linh hoạt của thử nghiệm và thận trọng trong quản lý rủi ro có thể quan trọng hơn việc vội vàng kết luận. Sự tiến hóa của hệ thống tài chính vốn là quá trình từng bước, và cuộc cách mạng trong kỷ nguyên số cũng không ngoại lệ.