Tháng 10 năm 2025, thị trường tiền mã hóa sụp đổ trở thành mốc phân chia, kỷ nguyên hợp đồng vĩnh viễn “dễ dàng kiếm lợi” được xác nhận đã kết thúc

Một báo cáo ngành mới nhất từ nền tảng phái sinh tiền điện tử hàng đầu cho thấy, sự sụp đổ mạnh mẽ của thị trường tiền điện tử xảy ra vào tháng 10 năm 2025 đang trở thành một bước ngoặt quan trọng trong toàn bộ hệ sinh thái giao dịch phái sinh. Báo cáo cho rằng, đợt biến động cực đoan này không chỉ khiến khoảng 200 tỷ USD bị mất đi mà còn chấm dứt lâu dài mô hình lợi nhuận “ít rủi ro, ổn định chênh lệch” của hợp đồng vĩnh viễn về mặt cấu trúc.

Phân tích của báo cáo cho thấy, trong khoảng thời gian từ ngày 10 đến 11 tháng 10, thị trường liên tục giảm điểm đã kích hoạt cơ chế tự động giảm đòn bẩy quy mô lớn. Các chiến lược delta trung tính vốn được xem là an toàn đã bị phá vỡ, các nhà tạo lập thị trường bị buộc phải đóng vị thế hedge short, dẫn đến việc họ bị lộ rủi ro mua bán đơn phương trong xu hướng giảm. Chu trình phản hồi này buộc nhiều nhà tạo lập thị trường nhanh chóng rút lui khỏi thanh khoản, độ sâu của sổ lệnh giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022.

Trong thời gian dài, hợp đồng vĩnh viễn được xem là công cụ quan trọng để kiếm lợi nhuận vượt trội, dựa vào phí tài chính, chênh lệch giá và chênh lệch thị trường chéo để duy trì lợi nhuận ổn định. Tuy nhiên, báo cáo chỉ ra rằng, các chiến lược liên quan đã trở nên đông đúc trong những năm gần đây, phí tài chính từng giảm xuống gần 4%, khiến các giao dịch phí tài chính truyền thống và chênh lệch hợp đồng giao ngay - hợp đồng tương lai trở nên rõ ràng không hiệu quả, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tổng thể đã bị đánh giá lại hoàn toàn.

Về mặt cấu trúc thị trường, báo cáo còn chỉ ra rằng môi trường giao dịch đang phân hóa. Một số nền tảng duy trì cơ chế khớp lệnh trung lập, trong khi một số khác áp dụng mô hình đối thủ nội bộ tích cực hơn, gây ra khủng hoảng niềm tin trong các đợt biến động cực đoan. Điều này cũng thúc đẩy một số nhà giao dịch chuyển hướng sang các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, tìm kiếm độ minh bạch và khả năng xác thực cao hơn, nhưng đồng thời báo cáo cảnh báo rằng, phi tập trung không đồng nghĩa với an toàn một cách tự nhiên.

Lấy ví dụ về sự kiện token Plasma (XPL) vào tháng 9, báo cáo phát hiện rằng một số token phát hành trước do thiếu thanh khoản, thiếu các oracle giá, đã vô tình tạo điều kiện cho các thao túng viên “đường thoát hiểm” trong quá trình thanh lý, dẫn đến các vị thế hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi bị phá vỡ chính xác.

Nhìn chung, báo cáo này rõ ràng gửi đi một tín hiệu: Thị trường hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử đang bước vào giai đoạn mới với độ biến động cao và khả năng chịu lỗi thấp. Các nhà tạo lập thị trường, nhà giao dịch và các nền tảng đều cần thích nghi với một kỷ nguyên mới không còn dựa vào lợi nhuận cấu trúc, mà nhấn mạnh hơn vào quản lý rủi ro và thanh khoản thực.