Tàu chiến lớn của Phố Wall bắt đầu hành trình: JPMorgan tạo ra "đồng đô la kỹ thuật số có thể tương tác", JPM Coin hướng tới tương lai đa chuỗi

全球银行业巨头摩根大通正将其区块链雄心推向新高度。该行计划将其 JPM Coin 存款代币从现有的以太坊 Layer 2 网络 Base，扩展至专注隐私的 Canton Network 及其他区块链平台，旨在构建一个覆盖公链与私有网络的“受监管、可互操作的数字美元”体系。

这一战略旨在为机构客户提供近乎即时、安全的跨境支付与结算新选项。与此同时，其旗下的 Kinetics 数字支付网络已成功落地应用，助力西门子等跨国公司实现 7x24 小时即时外汇结算。摩根大通的举动，标志着传统金融巨头正以合规、渐进的方式，深度重塑全球资金流动的基础设施，并为“区块链+金融”的融合树立了关键范式。

战略蓝图：从私有实验到多链公共基础设施的跨越

摩根大通的区块链叙事正在经历一次根本性的转向。这家长期以来在华尔街区块链探索中扮演先锋角色的银行，不再满足于仅在自家围墙花园（Walled Garden）内进行实验。通过其区块链与数字支付部门 Kinetics，摩根大通正积极推动其核心创新产品——JPM Coin 存款代币——驶向更广阔、更多元的区块链海洋。该行发言人向媒体透露的最终目标清晰而宏大：构建一种能够近乎即时、安全地在金融市场间流动的“受监管、可互操作的数字化货币”。

此次扩张路径的起点是 Base，这是一个由某主流 CEX 构建的以太坊 Layer 2 网络，也是 JPM Coin 目前唯一对机构客户开放的公共区块链平台。而下一步，也是更具战略意义的一步，是登陆 Canton Network。Canton 并非普通的公链，它是一个由高盛、法国巴黎银行、德意志交易所、纽约梅隆银行等顶级金融机构共同支持、专为机构金融设计的“可许可” Layer 1 网络。其核心卖点是“可配置的隐私”，能够在满足严格监管合规要求（如了解你的客户、反洗钱）的同时，实现机构间数据的可控共享与同步。将 JPM Coin 原生引入 Canton，意味着摩根大通正将触角伸向一个由传统金融同行构建的、高度可信的区块链俱乐部。

这一“多链”战略的底层逻辑是互联互通。摩根大通并非在寻找一个“终极链”，而是在布局一个网络矩阵。发言人的表述揭示了其愿景：“随着我们将 JPM Coin 原生地带入 Canton，这为受监管、可互操作的数字货币奠定了基础。通过 JPM Coin 的原生可用性，使用 Canton 的机构将能够在一个安全、同步的生态系统中，近乎即时地接收、转移和赎回 JPMD。” 这实质上是在描绘一个未来图景：无论机构的资产和交易活动分布在 Base、Canton 还是未来加入的其他链上，JPM Coin 都能像血液一样在其间无缝流通，充当价值结算的统一媒介。

JPM Coin 解析：受监管的存款代币如何运作

要理解摩根大通的野心，首先必须厘清 JPM Coin 的本质。它不是一种加密货币，也不是传统意义上的稳定币。JPM Coin 是一种“存款代币”（Deposit Token）。这一细微却至关重要的区别，定义了其法律属性、风险模型和监管框架。

简单来说，每一枚 JPM Coin 都直接代表了存放在摩根大通银行账户中的一美元存款。它是这些银行存款的数字化凭证，持有 JPM Coin 即等于在摩根大通拥有相应的存款债权。这与 USDC、USDT 等稳定币有根本不同：后者通常由商业机构发行，承诺以储备资产（如国债、商业票据）1：1 支撑，但其本身不是银行存款，不享有存款保险，且面临更复杂的监管审视。而 JPM Coin 是银行货币的延伸，诞生于现有的、成熟的银行监管体系之内，信用背书直接来自于摩根大通这家全球系统重要性银行。

JPM Coin 核心运作机制

• 发行方与背书：由摩根大通银行直接发行，100% 由该行持有的美元存款支持。
• 法律属性：是银行存款的数字化表征，享有银行信用背书。
• 交易轨道：完全运行在公共区块链（如 Base, Canton）上，交易记录在链上公开可查。
• 访问控制：目前仅面向经过严格审查的机构客户（白名单地址），确保合规与反洗钱。
• 核心功能：支持机构客户之间近乎即时、7x24 小时的点对点转账与结算。
• 隐私特性：在 Canton 等网络上，可结合“可配置隐私”功能，满足机构交易细节的保密需求。

在技术实现上，JPM Coin 与摩根大通早先推出的私有网络 Kinetics Digital Payments（2019 年推出，前身为 Onyx）是两条并行的轨道。Kinetics 网络为西门子等企业客户提供“区块链存款账户”，用于进行美元、欧元、英镑的 7x24 小时跨境外汇支付，但这仍是一个私有、许可的网络。而 JPM Coin 则选择了一条更具开放性的道路：它从未在私有许可基础设施上运行，而是从一开始就构建在公共区块链的轨道之上。当客户发送或接收 JPM Coin 时，银行存款的数字表征被直接记录在链上。这种设计既利用了公共区块链的结算最终性和网络效应，又通过严格的客户准入和链下合规框架，维持了银行所需的控制力。

摩根大通对此扩张持审慎态度，强调“任何扩展都需经过内部审查、风险管理和监管批准”。这反映出，即使在技术路径上拥抱公链，这家银行巨头在合规与风险管理上的步伐依然稳健而坚定。

Canton Network 是什么？为何成为金融巨头的首选

摩根大通选择 Canton Network 作为 JPM Coin 扩张的第二站，绝非偶然。这一选择深刻反映了当前金融机构在拥抱区块链技术时最核心的诉求：在创新与合规、透明与隐私之间取得精妙平衡。Canton Network 正是为满足这一系列矛盾需求而生的产物。

Canton Network 由区块链基础设施公司 Digital Asset 开发，于 2024 年正式推出，并由独立的 Canton 基金会负责治理。它将自己定位为一个“为机构资产和市场构建的互操作性网络”。其最引人注目的特点在于“可配置的隐私”和“同步性”。在一个典型的金融交易中，涉及多方（如交易双方、托管行、清算所、监管机构），每方需要看到的信息不同。Canton 允许参与方在共享的网络上，通过智能合约控制哪些数据对谁可见、在何时可见。这既满足了交易对手方之间必要的透明度，又保护了商业敏感信息，并能生成满足不同监管机构要求的审计线索。

这种特性使其迅速获得了传统金融巨头的簇拥。除了摩根大通，其支持者名单包括高盛、法国巴黎银行、德意志交易所、纽约梅隆银行、DRW 等。这些机构不仅是投资者，更是积极的生态建设者。例如，美国证券存托与清算公司（DTCC）已在 Canton 上开展了美国国债证券代币化的有限试点。Digital Asset 公司在 2025 年 6 月由 DRW Venture Capital 和 Tradeweb Markets 领投的一轮融资中筹集了 1.35 亿美元，以加速真实世界资产（RWA）的上链进程。目前，该网络已拥有约 400 家生态系统参与者。

对于摩根大通而言，将 JPM Coin 部署到 Canton，意味着能够直接嵌入一个由同行构建、高度合规且即将承载大量传统资产（如代币化国债、私募股权）的生态系统中。JPM Coin 可以自然地成为这些资产交易中的结算工具。Kinetics 全球联席主管 Naveen Mallela 的声明点明了合作价值：“这次合作推动了行业在公共区块链上进行交易的前进。将 JPM Coin 引入 Canton，我们可以进一步提高效率并释放流动性。” 这本质上是一种生态卡位，确保在未来由区块链重构的金融市场中，摩根大通的数字美元仍能占据支付结算的枢纽地位。

市场影响与未来展望：重塑机构金融的流动性范式

摩根大通这一系列动作的涟漪，正从华尔街扩散至整个金融与加密世界。其影响是深远且多层次的，不仅关乎技术路线，更涉及市场结构、竞争格局乃至货币形态的演变。

最直接的影响是为机构客户提供了合规、高效的新选择。通过 JPM Coin，企业财务部门可以摆脱传统跨境支付中繁复的中介流程、工作日和时区的限制，实现近乎实时的资金调拨和结算。西门子利用 Kinetics 区块链存款账户进行美元兑欧元跨境支付的案例已经证明了其在提升资金效率、优化流动性管理方面的价值。当 JPM Coin 与更多区块链和更多货币（该行已计划逐步增加支持币种）结合后，这种效率提升将被指数级放大。机构可以利用数字资产进行链上结算，或完成跨境企业对企业交易，整个流程的摩擦成本将大大降低。

其次，这加剧了“官军”与“草莽”在数字美元领域的竞合。长期以来，稳定币市场由 USDT、USDC 等私人发行方主导。JPM Coin 的出现，代表着一股受全面银行监管、资本充足、信用评级极高的“国家队”力量正式入场。它并非要完全取代现有的稳定币，而是在机构金融市场这一细分赛道上，提供了一个风险偏好更保守的客户群体更青睐的选项。摩根大通自己也将其定位为“机构客户稳定币的替代品”。这预示着未来数字美元市场可能呈现分层格局：由银行发行的存款代币主导大额、机构间交易；而传统稳定币则在零售、DeFi 及更广泛的加密原生场景中保持活跃。

展望未来，摩根大通的路线图已经清晰。Kinetics 表示将在 2026 年分阶段完成 JPMD 在 Canton 上的部署，并考虑其他可能的整合，例如将摩根大通的区块链存款账户也引入 Canton。更宏大的构想是，该部门正与新加坡星展银行（DBS）合作，开发一个跨多种区块链网络的代币化存款转移互操作性框架。这暗示了摩根大通的终极目标：构建一个连接全球各大银行数字货币的“全球支付网络”，而 JPM Coin 及其背后的技术标准，有望成为这一网络的核心协议之一。

传统银行与加密世界的竞合博弈

摩根大通的区块链战略，是观察传统金融巨头与加密世界复杂关系的绝佳样本。一方面，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）长期以来以对比特币的尖锐批评而闻名，曾多次将其称为“欺诈”和“宠物石”。但另一方面，戴imon本人及银行高层近年来对稳定币及更广泛的加密领域表达了兴趣，而摩根大通更是华尔街最早、最深入进行区块链技术实验的机构之一。这种“言行不一”的背后，是深刻的战略考量。

摩根大通对区块链技术的拥抱是务实且聚焦的。它看中的并非去中心化意识形态或加密货币的价格投机，而是分布式账本技术在提升金融基础设施效率、降低成本和创造新收入来源方面的巨大潜力。从早期构建名为 Quorum 的许可制以太坊分叉，到推出 Kinetics 支付网络，再到发行 JPM Coin，其路径始终清晰：以我为主，吸收技术精髓，服务于自身客户和业务，并确保一切在现有的监管护栏内进行。

这种路径与原生加密世界形成了鲜明对比，也构成了某种竞合关系。加密原生项目追求的是开放、免许可、可组合性，有时甚至不惜与现有监管框架冲突。而摩根大通等机构则从合规、可控、隐私保护的角度切入，构建的是一个“许可型创新”的平行宇宙。两者在技术栈（如智能合约、零知识证明）上会相互借鉴，但在应用场景和用户群体上可能长期共存甚至逐渐融合。Canton Network 本身就是一个例证：它是一个由传统金融玩家构建的、吸收了公链特性的“联盟链+”。摩根大通将 JPM Coin 带入其中，可以看作是其试图用自己的规则和工具，来参与并引导这场金融基础设施变革的尝试。

存款代币 vs. 稳定币：一场关乎货币未来的定义之争

随着 JPM Coin 的扩张，一个更根本的问题浮出水面：什么才是未来数字经济中理想的货币数字形态？这场争论主要在“存款代币”和“稳定币”两大阵营间展开，两者虽功能相似，但哲学根基与风险图谱迥异。

稳定币，以 USDT、USDC 为代表，本质上是私人货币。它们由商业机构发行，承诺以法定货币或高流动性资产 1:1 抵押。其优势在于植根于开放的加密生态，与 DeFi、交易所、跨境支付平台无缝连接，创造了巨大的网络效应和流动性。然而，其风险也显而易见：发行方的信用风险（储备是否真实足额）、监管不确定性（是否被定性为证券或货币市场基金）、以及潜在的运营风险。它们就像是金融体系中的“影子银行”，虽充满活力，但也伴随着阴影。

存款代币，以 JPM Coin 为典范，本质上是现有银行货币的数字化延伸。其核心优势在于继承了传统银行体系的信用背书、监管清晰度和存款保险（若适用）保护。它直接锚定于央行的准备金体系，信用风险极低，并且从诞生之初就运行在已知的金融监管框架内。然而，其劣势在于开放性不足：通常仅限于经过严格审查的机构客户使用，与广阔的加密原生 DeFi 生态连接存在壁垒，且创新速度可能受制于银行内部的风控与合规流程。

摩根大通推动 JPM Coin 多链化的努力，可以看作是在尝试弥合这两种模式的鸿沟。通过在 Base、Canton 等具有公链特性的网络上运行，JPM Coin 试图在保持自身“银行货币”纯正血统的同时，获取一部分开放生态的流动性和可编程性。这预示着未来数字货币的形态可能并非二者择一，而是会出现一个光谱：一端是完全开放、免许可的加密稳定币；另一端是完全封闭、受严格监管的银行存款代币；中间则是由 JPM Coin 这类产品探索出的、具有“可配置开放性”的混合模式。这场定义之争的最终结果，将深刻影响未来几十年全球资金流动的方式与成本。