隱私賽道正從早期對抗式匿名，轉向可組合、可合規的基礎設施形態。隨著機構參與加深、監管框架成形及零知識技術成熟，隱私已成為加密金融不可回避的關鍵變量，並朝向可編程合規與系統化方向發展。本文源自 BitMart Research 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：為何隱私賽道會是 2026 年的加密核心敘事？ ）
（背景補充：慢霧余弦：Zcash 非預設強制隱私，平衡架構換取合規大門 ）

本文目錄

• 一、隱私賽道現狀：2025 年的結構性回暖
• 二、隱私賽道為何關鍵：機構化與複雜應用的前置條件
• 三、隱私賽道的合規化路徑：從對抗監管到可編程合規
• 四、高潛力隱私賽道專案畫像
  • 1. Zcash：隱私賽道的合規樣本
  • 2. Aztec Network：以太坊隱私 DeFi 的關鍵執行層
  • 3. Railgun：協議級隱私中繼層的現實落地
  • 4. Nillion / Zama：隱私計算成為下一代基礎設施
  • 5. Arcium：面向 AI 與金融的隱私計算「聯合大腦」
  • 6. Umbra：DeFi 生態的隱形斗篷與合規先行者
  • 7. MagicBlock：以 TEE 為核心的 Solana 高效能隱私執行層
• 五、2026 年隱私賽道展望：從可選功能走向系統預設

一、隱私賽道現狀：2025 年的結構性回暖

在過去數年中，隱私一直是加密市場中最具爭議、也最容易被誤解的賽道之一。一方面，區塊鏈公開透明的特性被視為其核心價值。另一方面，隱私需求卻始終真實存在，並在金融、商業和安全層面不斷被放大。進入 2025 年後，隨著機構參與加深、監管框架逐步成形以及零知識等密碼學技術的成熟，隱私賽道正從早期的對抗式匿名，轉向更加系統化、可組合、可合規的基礎設施形態，隱私賽道正在成為加密金融無法迴避的關鍵變量。

從市場層面看，2025 年下半年隱私賽道出現了明確的階段性回暖。以 Zcash、Monero 為代表的傳統隱私資產整體跑贏市場，其中 Zcash 年內最高漲幅接近 1100%，市值一度超過 Monero，反映出市場對可選隱私與合規彈性的重新定價。與此前隱私幣主要作為小眾對沖資產不同，這一輪回暖更多體現為對隱私基礎設施長期價值的再評估。

從技術與生態結構看，隱私賽道正在經歷一次範式升級。早期隱私專案主要聚焦於隱藏交易路徑，解決的是轉帳匿名性問題，典型代表包括 Monero、早期 Zcash、Tornado Cash 等。這一階段可以被視為隱私 1.0，其核心目標是降低鏈上可追蹤性，但功能單一、合規彈性有限，難以承載複雜金融活動。進入 2024–2025 年，隱私開始向隱私 2.0 演進。新一代專案不再僅僅隱藏資料，而是嘗試在密文狀態下完成計算與協作，使隱私成為一種通用能力。例如，Aztec 推出以太坊原生 ZK Rollup 支援隱私智能合約。Nillion 提出盲計算網路，強調資料在不解密狀態下被使用。Namada 在 Cosmos 生態中探索跨鏈隱私資產轉移。這些專案共同指向一個趨勢：隱私正從資產屬性，轉變為基礎設施屬性。

二、隱私賽道為何關鍵：機構化與複雜應用的前置條件

隱私重新成為核心議題，並非源於意識形態轉向，而是現實約束的結果。從更長期視角看，隱私還具備顯著的網路效應。一旦使用者、資產和應用聚集在某一隱私基礎設施上，遷移成本將顯著提高，這使隱私協議具備潛在的「底層護城河」屬性。

機構上鏈離不開隱私基礎設施：在任何成熟金融體系中，資產配置、交易策略、薪酬結構和商業關係都不可能完全公開。完全透明的帳本在實驗階段具有優勢，但在機構大規模參與後，反而會成為阻礙。隱私並非削弱監管，而是實現「選擇性透明」的技術前提，使合規披露與商業機密保護得以並存。

鏈上透明性正在帶來現實安全風險：隨著鏈上資料分析工具的成熟，地址與現實身份之間的關聯成本持續下降，財富暴露引發的勒索、詐騙和人身威脅問題在近兩年明顯增加。這使得「財務隱私」從抽象權利轉變為現實安全需求。

AI 與 Web3 的結合對隱私提出更高要求：在智慧體參與交易、執行策略和跨鏈協作的場景中，系統既需要驗證其合規性，又必須保護模型參數、策略邏輯和使用者偏好。這類需求無法透過簡單的地址匿名實現，必須依賴零知識證明、MPC、FHE 等高階隱私計算技術。

三、隱私賽道的合規化路徑：從對抗監管到可編程合規

隱私賽道面臨的核心約束，已從不確定的政策風險，轉變為高度確定的制度性限制。以歐盟《反洗錢條例 (AMLR)》為代表，全球主要司法轄區正在明確禁止金融機構與加密資產服務商處理「匿名增強型資產」，涵蓋混幣、環簽名、隱身地址等削弱交易可追溯性的技術形態。監管邏輯並非否定區塊鏈技術本身，而是系統性剝離其「匿名支付」屬性，並將 KYC、交易溯源與旅行規則下沉至絕大多數加密交易場景。在高額罰款、牌照風險與預防性執法機制約束下，中心化管道對完全匿名資產的容忍空間已接近清零，隱私幣在主流金融體系中的生存條件發生根本性改變。

在此背景下，隱私賽道正由「強匿名資產」向「合規隱私基礎設施」重構。Tornado Cash 事件後，行業逐步形成共識：完全不可審計的匿名設計在全球反洗錢框架下不可持續。自 2025 年起，主流隱私專案開始轉向三類路徑：可選隱私，為機構與交易所預留合規介面。可審計隱私，透過零知識證明或查看金鑰實現選擇性披露。規則級合規，將監管邏輯直接嵌入協議層，以密碼學方式證明行為合規而非事後追溯資料。監管態度也隨之細化，從是否允許隱私轉向允許何種隱私，強匿名工具與合規隱私技術被明確區分。這一轉變使隱私基礎設施相較傳統隱私幣具備更高的長期確定性，隱私與監管正從對立關係演化為下一代可驗證金融體系的技術組成部分。

四、高潛力隱私賽道專案畫像

1. Zcash：隱私賽道的合規樣本

Zcash 仍然是隱私賽道中最具代表性的專案之一，但其定位已發生本質變化。相較 Monero 的「預設強匿名」，Zcash 自誕生之初就採用了可選隱私架構，允許使用者在透明地址 (t-address) 與隱私地址 (z-address) 之間切換。這一設計雖然在早期被部分隱私主義者質疑，但在當前監管環境下反而成為其最大優勢。近年來，Zcash 基金會持續推進底層密碼學升級，如 Halo 2 證明系統，顯著降低了零知識證明的計算成本，為行動端與機構級應用鋪平道路。同時，圍繞 Zcash 的錢包、支付工具和合規模組也在持續完善，使其逐步從「匿名幣」向「隱私結算層」轉型。

從產業角度看，Zcash 的意義在於：它提供了一個現實案例，證明隱私與合規並非完全對立。在未來機構參與進一步加深的背景下，Zcash 更可能作為隱私賽道的制度參考，而非投機型資產存在。

2. Aztec Network：以太坊隱私 DeFi 的關鍵執行層

Aztec 是當前隱私賽道中最接近「核心基礎設施」定位的專案之一。其選擇以太坊作為安全層，並透過 ZK Rollup 實現隱私智能合約，使隱私能力具備與 DeFi 原生可組合的可能性。與傳統隱私協議不同，Aztec 並不追求極端匿名，而是強調可編程隱私：開發者可以在智能合約層面定義哪些狀態是私密的、哪些是公開的。這一設計使 Aztec 在理論上可以支援隱私借貸、隱私交易、隱私 DAO 金庫等複雜金融結構，而不僅限於轉帳混淆。

從長期視角看，Aztec 的潛在價值不在於單一應用，而在於其是否能成為以太坊生態中預設的「隱私執行環境」。一旦隱私成為機構 DeFi 的必要條件，Aztec 這類原生 ZK 隱私 Rollup 將具備極強的路徑依賴優勢。

3. Railgun：協議級隱私中繼層的現實落地

Railgun 的特殊之處在於，它並非一條獨立公鏈，而是以協議形態為現有資產提供隱私能力。使用者無需遷移資產至新鏈，而是透過 Railgun 的屏蔽池實現 ERC-20、NFT 等資產的隱私互動。這種「中繼層隱私」模式，使 Railgun 具備更低的使用者遷移成本，也更容易與現有錢包和 DeFi 協議整合。其在 2025 年交易量的快速成長，反映出真實使用者對「無需更換生態即可獲得隱私」的強烈需求。值得注意的是，Railgun 正在嘗試引入更符合監管預期的互動方式，例如限制被制裁地址進入隱私池，這意味著其並未走向完全對抗式匿名，而是在現實約束下探索可持續模型。

4. Nillion / Zama：隱私計算成為下一代基礎設施

如果說 Zcash、Aztec 仍然屬於區塊鏈隱私範疇，那麼 Nillion 和 Zama 代表的則是更廣義的隱私計算基礎設施。Nillion 提出的「盲計算」網路，強調資料在不解密狀態下完成儲存與計算，其目標並非取代區塊鏈，而是作為資料與應用之間的隱私協作層。Zama 則專注於全同態加密 (FHE)，嘗試讓智能合約在密文狀態下直接執行邏輯。這類專案的潛在市場，並不局限於 DeFi，而是覆蓋 AI 推理、企業資料共享、RWA 資訊披露等更大規模的應用場景。從中長期看，它們更接近 Web3 的「HTTPS 層」，一旦成熟，其影響範圍可能遠超傳統隱私幣。

5. Arcium：面向 AI 與金融的隱私計算「聯合大腦」

如果說部分隱私專案仍主要服務於區塊鏈原生場景，那麼 Arcium 的目標則指向更廣闊的資料密集型產業。它是一個去中心化的並行隱私計算網路，試圖成為 AI 與金融等高敏感度領域的「聯合大腦」。其核心創新在於並未押注單一技術路線，而是將多方安全計算 (MPC)、全同態加密 (FHE) 與零知識證明 (ZKP) 整合進統一框架中，並可根據不同任務在隱私強度與效能之間動態調度最優組合，從而實現資料在全程加密狀態下的協同計算。這一架構使 Arcium 獲得了輝達 (NVIDIA) 的官方關注並入選 Inception 計畫，聚焦隱私 AI 相關場景。在應用層面，Arcium 正在構建去中心化的交易暗池，使機構級大額訂單能夠在完全隱私條件下撮合，避免搶跑與市場操縱。因此，Arcium 代表了隱私賽道與 AI、高階金融等現實產業深度融合的前沿方向。

6. Umbra：DeFi 生態的隱形斗篷與合規先行者

Umbra 的定位清晰而務實，即成為主流 DeFi 生態中易整合的隱私支付層。其最初因以太坊上的「隱形地址」機制受到關注，目前已重點擴展至 Solana 等高效能公鏈。透過為收款方生成一次性、不可關聯的隱形地址，Umbra 使每筆轉帳都難以被追蹤至主錢包，相當於為鏈上支付提供了一層「隱形斗篷」。與強調絕對匿名的方案不同，Umbra 在協議設計中主動引入「可審計隱私」思路，為合規審計預留技術空間，這一取向顯著提升了其機構採用潛力。2025 年 10 月，Umbra 透過 ICO 募集超過 1.5 億美元資金，驗證了市場對其路徑的認可。其生態擴展遵循「樂高式」策略，透過簡化 SDK，讓錢包和 DApp 低成本整合隱私支付能力，其長期關鍵在於能否成功嵌入 Solana 等主流公鏈的核心應用堆疊，成為事實上的隱私支付標準。

7. MagicBlock：以 TEE 為核心的 Solana 高效能隱私執行層

MagicBlock 是一個從鏈上遊戲工具轉型為高效能公鏈隱私基礎設施的代表性案例。其核心產品是基於可信執行環境 (TEE) 的 Ephemeral Rollup，旨在為 Solana 生態提供低延遲、高吞吐的隱私計算層。與依賴複雜零知識證明的方案不同，MagicBlock 選擇在 Intel TDX 等硬體安全區內直接執行標準 Solana 事務，透過可驗證的「黑盒」保障計算與資料機密性，從而在效能上接近原生鏈。這種工程導向的設計，使開發者僅需極少改動即可為 DeFi 或遊戲應用引入隱私功能，大幅降低開發門檻。MagicBlock 精準補足了 Solana 在隱私層面的結構性短板，並因此獲得生態核心人物的投資支援。當然，其方案對硬體信任存在依賴，在加密純粹性上存在上限，也將長期面臨零知識技術 matures 後的競爭。整體來看，MagicBlock 體現了隱私基礎設施中強調可用性與落地效率的現實主義路線，是觀察市場如何在「易用性」與「技術理想性」之間取捨的重要樣本。

五、2026 年隱私賽道展望：從可選功能走向系統預設

展望 2026 年，隱私賽道大機率不會以高波動、強敘事的方式爆發，而是以更緩慢、但更確定的路徑完成滲透。

在技術層面，零知識證明、MPC 和 FHE 的工程化程度將持續提升，效能瓶頸與開發門檻不斷下降。隱私能力將不再以「獨立協議」存在,而是以模組形式嵌入帳戶抽象、錢包、Layer2 和跨鏈系統中，成為預設選項而非附加功能。在合規層面，主要經濟體的加密監管框架趨於穩定。隨著市場結構法案和穩定幣監管逐步落地，機構對鏈上金融的參與度有望顯著提升，而這將直接放大對合規隱私基礎設施的需求。隱私將從「風險點」轉變為「機構上鏈的必要條件」。在應用層面，隱私將逐步「隱形化」。使用者未必感知自己正在使用隱私協議，但其資產、策略和身份資訊將預設受到保護。DeFi、AI Agent、RWA 結算、企業鏈上協作，都將以隱私作為前置假設，而非事後補丁。

從長期視角看，隱私賽道的真正挑戰不在於「是否匿名」，而在於能否在不暴露資料的前提下，持續證明系統的可信性與合規性。這一能力，正是加密金融從實驗階段走向成熟階段所必須補齊的最後一塊基礎設施。