ETF Bitcoin rút ròng 32%! Thanh khoản 130 nghìn tỷ USD có thể gây ra cú sốc cung ứng

貝萊德 IBIT quỹ giảm 32% so với đỉnh tháng 10, còn 67.6 tỷ USD, trong 10 tuần qua có 8 tuần rút ròng. Nhưng dữ liệu của Glassnode cho thấy: nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn bán tháo, cá mập săn lùng trong khoảng 8-9 vạn USD. Số dư Bitcoin trên các sàn giảm xuống mức thấp nhất từ 2018, lượng lớn Bitcoin rút khỏi lưu thông, thị trường đang chuẩn bị cho cú sốc cung.

Nguyên nhân chính rút ròng ETF Bitcoin: Thu hoạch thuế chứ không phải mất niềm tin

(Nguồn: Koyfin)

Dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin mang đặc điểm rõ ràng của “thu hoạch lỗ thuế”, đợt rút này chủ yếu tập trung vào cuối năm 2025. Các quản lý quỹ phố Wall kiếm bộn từ cổ phiếu công nghệ Mỹ, họ cần bán bớt các vị thế Bitcoin lỗ để giảm thiểu thuế. Trong hệ thống thuế Mỹ, nhà đầu tư có thể dùng lỗ vốn để bù đắp lợi nhuận vốn, từ đó giảm thuế phải nộp. Khi cổ phiếu công nghệ đạt mức tăng đáng kinh ngạc vào năm 2025, nhiều nhà đầu tư tổ chức nắm giữ ETF Bitcoin trong trạng thái lỗ, trở thành công cụ tối ưu về thuế.

Đây là một thao tác kỹ thuật tài chính, không phải là phủ nhận vĩnh viễn giá trị tài sản. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi tiếng chuông năm tài chính mới vang lên, sổ sách thuế được reset, các khoản vốn buộc phải rời đi thường sẽ quay trở lại. Đầu năm 2022 và cuối năm 2023 cũng từng xuất hiện các đợt bán tháo do thuế, rồi sau đó trong quý I năm sau có sự phục hồi mạnh mẽ. Nếu xem đợt rút này như tín hiệu mất niềm tin, có thể sẽ phạm sai lầm đánh giá thấp các thao tác kỹ thuật của thị trường.

Logic sâu hơn nằm ở mô hình hành vi của các nhà đầu tư tổ chức. Họ không thay đổi chiến lược do biến động ngắn hạn, tối ưu thuế chỉ là thao tác kỹ thuật ở cấp thực thi. Khi năm 2026, hạn mức vốn mới được giải phóng, các tổ chức này sẽ đối mặt với thực tế: thanh khoản thị trường spot Bitcoin đã bị co hẹp đáng kể, họ phải mua lại với giá cao hơn. Mâu thuẫn cấu trúc này chính là cốt lõi của lý thuyết cú sốc cung.

Chuyển dịch lớn của dòng vốn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ và cá mập trong ETF Bitcoin

Dữ liệu trên chuỗi của Glassnode tiết lộ hành vi phân cực hoàn toàn của các nhà tham gia thị trường. Các địa chỉ nhỏ hơn 1 BTC đang bán tháo điên cuồng, hành vi của họ đồng bộ cao với giảm giá, đây là kiểu “đu đỉnh bán đáy”. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ này thường FOMO khi Bitcoin gần 10 vạn USD, khi giá điều chỉnh về 8-9 vạn USD, lỗ trên sổ sách và hoảng loạn thị trường buộc họ phải cắt lỗ.

Ngược lại, các ví cá mập nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC, điểm tích lũy của họ gần như đạt điểm tối đa. Điều này có nghĩa là trong khoảng 8-9 vạn USD, khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ run sợ, cá mập đang há miệng tham lam nuốt chửng các khoản lãi máu. Mô hình hành vi này xuất hiện trong mỗi đợt điều chỉnh của thị trường bò, cũng là dấu hiệu phân biệt “tiền thông minh” và “người theo đuổi đám đông”.

Ba tín hiệu tập trung dòng vốn

Dư dư sàn giao dịch đạt mức thấp nhất lịch sử: Số dư Bitcoin trên các sàn đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ 2018, cho thấy lượng lớn Bitcoin đã rút ra ví lạnh để rời khỏi thị trường. Hiện tượng “khóa cung” này thường báo hiệu giá sẽ tăng mạnh.

Các ví cá mập liên tục tích lũy: Số lượng ví nắm giữ trên 1.000 BTC liên tục tăng, cho thấy các nhà đầu tư lớn đánh giá cao mức giá hiện tại. Những người này thường có thông tin thị trường sâu hơn và tầm nhìn dài hạn hơn.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo theo kiểu đầu hàng: Việc các nhà nhỏ lẻ thoái lui cho thấy tâm lý thị trường đã chạm đáy. Trong lịch sử, khi nhà đầu tư nhỏ lẻ đồng loạt đầu hàng, thường là tín hiệu hình thành đáy trung hạn.

Dòng vốn đang diễn ra một “chuyển đổi giai cấp” lớn, từ tay yếu sang tay mạnh. Thay đổi cấu trúc này trong ngắn hạn thể hiện qua giá yếu, nhưng trung dài hạn lại là điều kiện cần để thị trường tiếp tục tăng trưởng. Chỉ khi dòng tiền dư thừa được làm sạch triệt để, thị trường mới có thể thoải mái bước vào chu kỳ tăng mới.

Cộng hưởng thanh khoản toàn cầu M2 vượt 130 nghìn tỷ USD

Chỉ chú ý dòng rút ETF Bitcoin dễ bỏ qua “con voi trong phòng”. Quyết định vận mệnh của Bitcoin năm 2026 không nằm ở phòng giao dịch phố Wall, mà ở máy in tiền của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Bitcoin như một “siêu bọt biển” của thanh khoản toàn cầu, sắp đón nhận sự cộng hưởng hiếm có của hai nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, giá Bitcoin có mối tương quan rất cao với M2 toàn cầu (cung tiền rộng). Đến cuối năm 2025, dù giá giảm, tổng M2 toàn cầu vẫn âm thầm vượt mức 130 nghìn tỷ USD – mức cao kỷ lục. Nguồn thanh khoản này chủ yếu đến từ hai hướng.

Thứ nhất là phương Đông. Ngân hàng trung ương Trung Quốc để chống lại áp lực giảm phát, đang bơm lượng lớn thanh khoản vào thị trường. Dù nhà đầu tư nhỏ lẻ Trung Quốc không thể trực tiếp mua Bitcoin, lượng vốn khổng lồ này sẽ thấm qua thặng dư thương mại, trung tâm tài chính offshore (như Hong Kong) và các kênh ngầm, thẩm thấu vào các tài sản rủi ro toàn cầu. Chính sách lãi suất của đồng nhân dân tệ số 2.0 dù nhằm củng cố hệ thống nhân dân tệ, cũng gián tiếp đẩy cao tổng thanh khoản toàn cầu.

Thứ hai là phương Tây. Cơ quan dự trữ liên bang đã kết thúc chính sách thắt chặt định lượng (QT), để duy trì hoạt động của các khoản nợ khổng lồ, việc hạ lãi suất và mở rộng bảng cân đối là con đường duy nhất đến năm 2026. Khi chỉ số USD giảm xuống dưới 100, hàng nghìn tỷ USD tiền mặt nằm trong các quỹ tiền tệ sẽ buộc phải tìm kiếm lợi nhuận mới. ETF Bitcoin, với tính hợp pháp và thanh khoản cao, sẽ trở thành mục tiêu ưu tiên của dòng vốn này.

Dựa trên logic này, kịch bản trung bình (xác suất 50%) dự đoán thị trường sẽ tạo đáy trong quý I, Bitcoin trong khoảng 82.000 – 92.000 USD sẽ đủ để luân chuyển. Sau đó, khi dòng thanh khoản toàn cầu mở ra, giá sẽ phục hồi trong quý II, vượt qua 10 vạn USD, và có khả năng chạm 150.000 USD vào cuối năm. Kịch bản bi quan (xác suất 20%) là nếu lạm phát mất kiểm soát, Fed sẽ phải tăng lãi suất trở lại, Bitcoin có thể giảm xuống dưới 8 vạn USD, thử thách đáy 6 vạn USD, nhưng điều này lại là “mỏ vàng” hiếm có cho các nhà đầu tư dài hạn.