Hiểu rõ về Polymarket: Khái niệm về sổ đặt hàng phản chiếu là gì? Tại sao YES + NO phải bằng 1?

DeFi dự đoán thị trường Polymarket gần đây đã nhanh chóng nổi bật, trở thành tâm điểm chú ý của cộng đồng tiền mã hóa và các nhà giao dịch vĩ mô. Hầu hết người dùng đều nghe qua câu nói cốt lõi của Polymarket: 「YES + NO = 1」, nhưng công thức tưởng chừng trực quan này thực chất liên quan đến logic định giá của thị trường dự đoán, thiết kế sổ đặt hàng chia sẻ, cũng như nhiều chiến lược arbitrage bị hiểu lầm.

Các nhà nghiên cứu DFarm bắt đầu từ góc độ cơ chế để phân tích tại sao Polymarket phải đảm bảo giá của YES và NO cộng lại bằng 1, và cách thiết kế này ảnh hưởng đến thanh khoản và hành vi giao dịch. Dưới đây được biên dịch từ Chain News.

YES và NO không phải là hai loại tài sản riêng biệt, mà là sự phân chia của một đô la Mỹ

Nhiều người mới thường trực giác nghĩ rằng, YES và NO giống như hai cổ phiếu độc lập, có thể định giá tự do, do đó xuất hiện ý tưởng “YES 0.7 + NO 0.6 = 1.3 cũng không sao”. Tuy nhiên, trong thiết kế của Polymarket, cách hiểu này là sai.

Giao dịch của Polymarket không phải là xổ số, mà là một chứng chỉ đổi thưởng 1 đô la trong tương lai. Thị trường chỉ đơn giản là chia nhỏ 1 đô la này thành hai kết quả bổ sung:

• Nếu sự kiện xảy ra: YES = 1 đô la, NO = 0
• Nếu sự kiện không xảy ra: YES = 0, NO = 1 đô la

Vì vậy, khi thanh toán, bất kể kết quả ra sao, tổng của YES và NO luôn bằng 1. Chỉ cần trong cùng một thị trường, cùng điều kiện thanh toán, đồng thời sở hữu cả YES và NO, thì giống như sở hữu một tài sản sẽ được thanh toán 1 đô la khi đáo hạn.

Thị trường đa lựa chọn, về bản chất vẫn là tổ hợp của YES / NO

Không phải tất cả các thị trường trên Polymarket đều chỉ có YES / NO đơn thuần, ví dụ như khoảng giá Bitcoin, số lượng tweet của nhân vật cụ thể, thường chứa nhiều lựa chọn. Nhưng từ API hoặc cấu trúc, mỗi lựa chọn vẫn là một mệnh đề “có hay không”, ví dụ:

• Trong một khoảng thời gian, Elon Musk có gửi bao nhiêu tweet? 0–19, hay 20–39?

Mỗi lựa chọn đều tương ứng với YES và NO, vẫn tuân theo logic định giá YES + NO = 1.

Thị trường thể thao cũng theo cùng một ý tưởng. Ví dụ như NBA, do trận đấu cuối cùng nhất định phân thắng bại, đội chủ nhà và đội khách thực chất tương ứng với các kết quả YES và NO của cùng một sự kiện; còn trong bóng đá, nơi có thể hòa, sẽ chia thành ba kết quả bổ sung: đội chủ nhà, đội khách, hòa.

Sổ đặt hàng chia sẻ: thanh khoản tập trung, không phải hai thị trường độc lập

Khác với các sàn giao dịch tiền mã hóa truyền thống, Polymarket không duy trì sổ đặt hàng hoàn toàn riêng biệt cho YES và NO, mà sử dụng thiết kế sổ đặt hàng chia sẻ. Các lệnh mua bán của YES và NO sẽ được phản chiếu theo chiều ngược lại.

Trong thực tế, khi nhà giao dịch đặt lệnh mua YES ( ví dụ giá 0.18, số lượng 10 ), thì trên thị trường NO, hệ thống sẽ tự động hiển thị một lệnh bán với giá 0.82, số lượng cũng là 10. Các bảng mua bán này đối xứng hoàn toàn, giá luôn thỏa mãn mối quan hệ 1 − x.

Đây cũng là lý do tại sao người dùng không thể thực sự short YES hoặc NO. Các lệnh bán hiển thị trên mặt trận không phải là người khác vay chứng khoán để bán, mà là kết quả ánh xạ giá trong sổ đặt hàng chia sẻ. Thiết kế này nhằm mục đích tập trung thanh khoản, tránh phân tán vốn vào hai thị trường riêng biệt, từ đó nâng cao hiệu quả phát hiện giá.

Tại sao “YES + NO < 1” không thể tồn tại arbitrage?

Trong cộng đồng thường truyền tai nhau một cách arbitrage: chỉ cần mua đồng thời YES giá thấp và NO giá thấp trong cùng một thị trường, khiến tổng nhỏ hơn 1, là có thể kiếm lời an toàn. Nhưng theo cơ chế sổ đặt hàng chia sẻ, tình huống này về lý thuyết không thể xuất hiện trên màn hình.

Nguyên nhân là, khi có người cố gắng bán YES giá thấp, hệ thống tương đương nhận lệnh “mua NO giá cao”; nếu có người khác bán NO giá thấp hơn, hai lệnh này sẽ được khớp ngay lập tức, thị trường sẽ không còn tồn tại các lệnh chênh lệch mất cân đối.

Nói cách khác, sổ đặt hàng chia sẻ giống như một cơ chế tự duy trì cân bằng, chỉ cần có cơ hội arbitrage YES + NO < 1, hệ thống sẽ tự xử lý nội bộ ngay lập tức, không để cho các nhà giao dịch bên ngoài can thiệp.

Các cách arbitrage còn tồn tại trong thị trường dự đoán là gì?

Dù không tồn tại arbitrage trong nội bộ thị trường YES / NO, nhưng trong điều kiện nhất định, vẫn có thể có các cơ hội arbitrage khác:

• Arbitrage đa lựa chọn

Trong các thị trường đa lựa chọn loại trừ lẫn nhau và bao phủ toàn bộ khoảng, mua tất cả các YES với tổng chi phí thấp hơn 1 đô la, về lý thuyết có thể khóa lợi nhuận. Tuy nhiên, cơ hội này cực kỳ hiếm, thường đã bị các robot giao dịch cao tần bắt lấy ngay lập tức.

• Arbitrage giữa các sự kiện

Khi hai thị trường mô tả cùng một sự kiện về mặt ngữ nghĩa nhưng có sự chênh lệch về định giá, có thể tồn tại một khoản lợi nhuận nhỏ. Tuy nhiên, chiến lược này yêu cầu hiểu rõ ngữ nghĩa và quy tắc thanh toán rất cao.

• Arbitrage liên nền tảng

Phổ biến nhất là chênh lệch giá giữa Polymarket và Kalshi, Opinion hay các nền tảng khác. Điều kiện tiên quyết là hai bên mô tả cùng một sự kiện, và quy tắc thanh toán hoàn toàn nhất quán, sau khi trừ phí và chi phí khóa vốn, tổng chi phí vẫn thấp hơn 1.

Bài viết này Một bài viết giúp bạn hiểu rõ Polymarket: Sổ đặt hàng phản chiếu là gì? Tại sao YES + NO phải bằng 1? Được đăng trên Chain News ABMedia.