Lo lắng về thanh khoản xâm nhập vào biên bản của Fed khi việc sử dụng repo tăng vọt

Lo ng lắng về thanh khoản len lỏi vào biên bản cuộc họp của Fed khi việc sử dụng repo tăng vọt.
Tóm tắt

• Biên bản cuộc họp FOMC tháng 12 cho thấy các quan chức lo ngại rằng dự trữ gần sát giới hạn thấp của “đầy đủ”, khiến thị trường tài trợ dễ bị sốc.
• Các nhà hoạch định chính sách cân nhắc mua T‑bill và một cơ chế repo đứng lặng linh hoạt hơn để tránh lặp lại đợt tăng lãi suất repo theo phong cách năm 2019.
• Thị trường vẫn định giá khả năng cao lãi suất ổn định tại cuộc họp ngày 27–28 tháng 1 năm 2026, giữ phạm vi quỹ liên ngân hàng ở mức 3,50%–3,75% trong thời gian này.

Biên bản cuộc họp chính sách tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang tiết lộ những lo ngại về khả năng thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống tài chính, ngay cả khi lãi suất vẫn còn tương đối ổn định, theo các tài liệu công bố ngày 30 tháng 12.

Thị trường của Cục Dự trữ Liên bang

Hồ sơ cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang ngày 9-10 tháng 12 cho thấy các nhà hoạch định chính sách ngày càng chú ý đến điều kiện của thị trường tài trợ ngắn hạn, nơi các ngân hàng và công ty tài chính vay và cho vay tiền mặt qua đêm. Các quan chức lưu ý rằng một số chỉ số cho thấy áp lực ngày càng gia tăng, bao gồm lãi suất repo qua đêm cao và biến động, khoảng cách ngày càng mở rộng giữa lãi suất thị trường và lãi suất do Fed quản lý, cùng với việc sử dụng nhiều hơn cơ chế repo đứng lặng của Fed, theo biên bản.

Trọng tâm của cuộc thảo luận là mức dự trữ trong hệ thống ngân hàng. Biên bản ghi rằng dự trữ đã giảm xuống mức mà Fed coi là “đầy đủ”. Tuy nhiên, một số quan chức nhấn mạnh rằng mức này chỉ là một vùng chuyển tiếp chứ không phải là một hàng rào, lưu ý rằng những biến động nhỏ trong nhu cầu có thể đẩy lãi suất vay qua đêm cao hơn và gây căng thẳng cho thị trường tài trợ khi dự trữ gần sát giới hạn thấp.

Một số người tham gia so sánh điều kiện hiện tại với quá trình rút vốn khỏi bảng cân đối của Fed trong giai đoạn 2017-2019, kết thúc bằng đợt tăng đột biến lãi suất repo vào tháng 9 năm 2019. Các quan chức đề xuất rằng áp lực hiện tại có thể đang gia tăng nhanh hơn so với giai đoạn trước đó, theo biên bản.

Dự báo của nhân viên cho thấy rằng áp lực cuối năm của bảng cân đối, các thay đổi cuối tháng 1 và một lượng lớn dòng chảy vào mùa xuân liên quan đến khoản thanh toán thuế vào tài khoản của Bộ Tài chính tại Fed có thể làm giảm đáng kể dự trữ, biên bản ghi nhận. Nếu không có can thiệp, các dòng chảy này có thể đẩy mức dự trữ xuống dưới mức mà các nhà hoạch định chính sách coi là thoải mái, làm tăng khả năng xảy ra gián đoạn trong thị trường qua đêm.

Để giảm thiểu rủi ro, các thành viên thảo luận về việc bắt đầu mua các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn để duy trì dự trữ đầy đủ theo thời gian. Biên bản nhấn mạnh rằng các khoản mua này sẽ hỗ trợ kiểm soát lãi suất và làm trơn tru hoạt động của thị trường, không nhằm báo hiệu sự thay đổi trong chính sách tiền tệ. Các người khảo sát được đề cập trong biên bản dự kiến tổng số các khoản mua này khoảng $220 tỷ đô la trong năm đầu tiên.

Các quan chức cũng xem xét các cách để nâng cao hiệu quả của cơ chế repo đứng lặng của Fed, vốn đóng vai trò như một biện pháp dự phòng thanh khoản. Các thành viên thảo luận về việc loại bỏ giới hạn tổng mức sử dụng cơ chế này và làm rõ các thông báo để các thành viên thị trường xem đó như một phần thường lệ trong khung hoạt động của Fed, theo biên bản.

Phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang hiện tại là 3,50% đến 3,75%, với các nhà hoạch định chính sách dự kiến họp vào ngày 27–28 tháng 1 năm 2026. Tính đến ngày 2 tháng 1, Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy các nhà giao dịch đặt 85,1% khả năng lãi suất giữ nguyên, so với 14,9% khả năng cắt giảm 0,25 điểm phần trăm.

Các nhà đầu tư phần lớn đã dự đoán cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp tháng 12 và đã tính đến các đợt giảm thêm trong năm 2026, theo dữ liệu thị trường. Dự đoán về lãi suất ít thay đổi trong suốt kỳ họp giữa các cuộc họp, biên bản cho thấy.

Biên bản tháng 12 cho thấy các nhà hoạch định chính sách nói chung cảm thấy thoải mái với bối cảnh vĩ mô, đồng thời nhấn mạnh việc quản lý thanh khoản là một ưu tiên quan trọng bên cạnh chính sách lãi suất.