Mục tiêu 210.000 BTC! Metaplanet phê duyệt kế hoạch tích trữ cuối cùng vào năm 2027

日本上市公司、亚洲最大的比特币财库 Metaplanet 在日前举行的股东特别大会上，通过了一项极具野心的资本计划。公司董事会正式批准了到 2027 年底构建一个包含 21 万枚比特币（按当前市价计算约合 185 亿美元）的巨额财库目标。为实现这一目标，Metaplanet 设计了一套复杂的优先股融资方案，通过发行附带浮动利率、季度股息和特殊回购条款的 A 类与 B 类股票，旨在从全球机构投资者处募集资金，同时“延迟”而非避免对现有股权的稀释。在加密市场整体低迷、多数数字资产财库公司市值低于净资产的背景下，Metaplanet 连同其他日本 DATs 的逆势加仓，不仅是一场财务豪赌，更上演了一出现实中的金融工程案例。

百亿蓝图：Metaplanet 的“21万枚BTC”路线图与市场反差

随着股东特别大会决议的通过，Metaplanet 的比特币战略从一项资产配置策略，正式升级为一个有明确时间表和量化目标的庞大企业计划。公司宣布，其终极目标是到 2027 年 12 月 31 日，在其资产负债表上持有 21 万枚 比特币。以目前每枚比特币约 8.8 万美元的价格计算，这笔资产的总价值将达到惊人的 185 亿美元。这一数字使得 Metaplanet 不仅是亚洲，更将成为全球范围内企业持有比特币的标杆之一。

这一雄心勃勃的计划与当前加密市场的整体氛围形成了鲜明反差。全球范围内，许多早期高调买入比特币的上市公司正陷入市值与资产净值严重倒挂的困境，其股价表现远逊于比特币本身。然而，日本市场却呈现出另一番景象。不仅 Metaplanet 在坚定推进，近期另有两家在东京证券交易所上市的较小规模 DATs 也宣布投入约 260 万美元购买比特币，并计划在 2026 年 继续增持。这种“东方不亮西方亮”的局面，凸显了日本企业对比特币长期价值叙事的独特信念，以及在日本国内近乎零利率环境下，对非传统保值资产的迫切需求。

市场分析师已经开始用数学模型推算这一计划的潜在回报。专注于比特币财库的分析师 Hermes Lux 预测，如果比特币价格能在未来几年实现年均 40% 的上涨，同时 Metaplanet 如期完成其 2026 年 10 万枚 和 2027 年 21 万枚的囤积目标，那么该公司的股价到 2027 年底 可能有高达 1,500% 的上涨空间。仅对于 2026 年， Lux 就给出了 402% 的股价上涨预期。这些预测虽然建立在多项乐观假设之上，但无疑为市场理解 Metaplanet 的激进计划提供了一个量化的想象框架。

（来源：X）

金融工程核心：如何设计“不立即稀释”的百亿融资工具？

为实现千亿日元级别的融资而不引发现有股东的强烈反对，Metaplanet 的董事会施展了精妙的金融工程。其核心在于发行两种全新的优先股，通过赋予其丰富的条款来吸引特定投资者，从而将股权稀释的效应“延期”并“条件化”。

首先，公司将其 A 类和 B 类优先股的授权发行数量翻倍。A 类优先股定价较高，附带投票权，并采用月度浮动股息机制，其利率将随市场基准调整，适合寻求定期现金流与公司治理参与权的长期投资者。更具创新性的是面向机构（尤其是海外机构）的 B 类优先股。它被设计成一种“增强型”投资工具，包含三大关键特性：

Metaplanet B类优先股核心条款解析

1. 季度固定股息： 提供稳定的现金流回报，迎合了传统收益型基金的投资偏好。
2. 十年期130%发行人赎回权： 公司有权在发行十年后，以初始发行价 130% 的价格强制回购这些股份。这为投资者设定了一个明确的保底收益预期（十年30%），同时赋予公司未来优化资本结构的灵活性。
3. 投资者回售权： 若公司未能在一年内达成某项特定条件（如完成进一步的公开发行），投资者有权按预设价格将股份卖回给公司。这为投资者提供了重要的流动性退出保障和下行风险保护。

通过这套组合设计，B 类优先股对机构投资者的吸引力大增。它不仅仅是一个代表公司所有权的凭证，更是一个嵌入了固定收益、看涨期权和看跌期权的混合型金融产品。对于 Metaplanet 而言，这种设计能以相对较低的实际资金成本（考虑到未来的股息和回购支出）在当前募集到大笔资金，并立即投入比特币购买。现有股东则因为稀释被延迟（新股份的全面影响将在未来多年逐步体现）且公司资产规模有望快速膨胀，而在短期内表示了支持。这种在传统金融市场与加密资产战略之间搭建桥梁的复杂操作，标志着企业级比特币采用进入了全新的、高度金融化的阶段。

三重上市与股价背离：一个“比特币Beta+”投资品的诞生？

Metaplanet 的资本故事另一个引人注目的层面，是其股票本身的多重交易身份和近期独立的市场表现。目前，投资者可以通过三种渠道交易 Metaplanet 的权益：

1. 代码为 3350 的原始股票，在东京证券交易所主板交易。
2. 代码为 MTPLF 的美国上市凭证，但无资产担保。
3. 最新推出的代码为 MPJPY 的美国存托凭证，由美国银行发行并担保，在美国场外市场交易。

这种架构使得 Metaplanet 成为了一个连接日本本土市场与全球资本（特别是美国投资者）的独特管道。国际投资者无需开设日本账户，即可通过熟悉的美国券商间接投资这家亚洲比特币巨头。

更有趣的是其近期的股价表现。在过去一个月里，Metaplanet 的三只股票普遍实现了 6% 至 28% 不等的涨幅。然而，同期比特币的价格涨幅却不足 1%。作为对比，比特币财库领域的另一旗舰公司、美国的 Strategy 同期的股价则下跌了 12%。这种显著的“背离”开始引起市场关注。它暗示着，Metaplanet 的股票可能正在被市场重新定价，不再仅仅被视为一个简单的“比特币现货替代品”（即其价格应紧密跟随比特币波动），而是被视为一个具有独特阿尔法收益的“比特币Beta+”投资品。

这种阿尔法可能来源于几个方面：一是市场对其精明融资能力和激进扩张策略的溢价；二是其作为亚洲龙头、享受区域流动性溢价的地位；三是其复杂金融工具带来的潜在价值重估。投资者似乎在押注，Metaplanet 的管理层能够通过资本运作，在比特币的价格增长之外，为股东创造额外的价值。当然，这种背离也带来了风险：如果比特币价格未能如期上涨，或者公司的收购执行出现延误，当前股价中的“阿尔法溢价”可能会迅速蒸发，导致比单纯持有比特币更大的跌幅。

终极拷问：DATs 是金融创新还是脆弱的“二阶杠杆”？

尽管前景诱人，但以 Metaplanet 为代表的上市公司数字资产财库模式，其根本逻辑正在经历一场深入的灵魂拷问。最核心的争议在于：当一家公司的主营业务变为“持有另一种波动性极高的资产”，其长期存在的合理性是什么？如果投资者看好比特币，为何不直接购买，而要支付额外的公司治理层、管理费，并承受可能出现的净值折价？

这触及了 DATs 模式的本质：它们本质上是一种对比特币价格的“二阶杠杆”投资。投资者不仅押注比特币价格上涨，同时还押注公司管理层能够以优于市场平均的成本持续增持、妥善管理资产，并且其股票估值倍数不会收缩。在牛市中，这种二阶杠杆能带来惊人的回报（股价涨幅远超比特币）；但在熊市或震荡市中，它可能成为双重打击——比特币价格下跌侵蚀资产基础，同时市场情绪恶化导致股票估值折价，形成戴维斯双杀。

Metaplanet 试图用其精密的优先股条款来缓解这些担忧。为机构投资者提供的股息和回购保证，就像为这座比特币大厦安装了“减震器”和“安全网”。然而，这些金融安全网本身也有成本，并增加了公司财务结构的复杂性。在极端市场压力下，承诺的股息支付可能消耗宝贵的现金储备，限制其“抄底”能力；未来的回购义务则构成表外负债。

因此，Metaplanet 的宏伟实验，既是对比特币未来价格的赌注，也是对现代企业金融工程能否成功驾驭加密资产超高波动性的一场压力测试。它的成败，将深刻影响未来企业配置数字资产的模式和信心。对于投资者而言，理解其中的精妙设计至关重要，但同样重要的是清醒认识到，自己参与的是一场在金融创新与高风险杠杆之间走钢丝的复杂游戏。市场将密切关注，这条从东京出发、意图通往 21 万枚比特币的航船，能否在加密市场的惊涛骇浪中，最终抵达它梦想的港湾。