Trong dòng chảy thanh khoản toàn cầu, tại sao Bitcoin lại “đi ngược dòng” yếu ớt còn vàng lại lập đỉnh?

2025 năm, cung tiền toàn cầu (M2) từ khoảng 104 nghìn tỷ USD tăng lên hơn 115 nghìn tỷ USD, ghi nhận sự mở rộng lịch sử. Tuy nhiên, trái với nhận thức truyền thống, Bitcoin, được xem là “tài sản nhạy cảm với thanh khoản”, lại thể hiện sự yếu ớt, vốn hóa dao động quanh 1,74 nghìn tỷ USD, chưa chạm đến đỉnh cao lịch sử. Trong khi đó, giá vàng vượt qua mức 4.500 USD/oz, lập kỷ lục mới, và bạc cũng tăng mạnh. Sự phân hóa rõ rệt này của các tài sản tiết lộ rằng trong bối cảnh “ưu tiên trú ẩn” và “cấu trúc thanh khoản thắt chặt” hiện tại, vốn đang chảy từ các tài sản kỹ thuật số rủi ro cao sang các nơi trú ẩn truyền thống như kim loại quý vật lý. Mối liên hệ chặt chẽ giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu từng tồn tại đang dần lỏng lẻo hơn, thị trường đang chờ đợi một câu chuyện mạnh mẽ đủ để đảo ngược sở thích vốn.

Nghịch lý vĩ mô: Tại sao “bơm tiền” toàn cầu chưa thể nâng đỡ Bitcoin?

Theo khung phân tích thị trường crypto cổ điển, bảng cân đối ngân hàng trung ương toàn cầu và sự mở rộng cung tiền được xem là động lực vĩ mô chính thúc đẩy giá các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin tăng trưởng. Dữ liệu lịch sử dường như cũng ủng hộ quan điểm này: mỗi khi cánh cổng thanh khoản mở ra, một phần “tiền thông minh” sẽ đổ vào Bitcoin để phòng ngừa mất giá tiềm năng của tiền pháp định. Tuy nhiên, xu hướng thị trường năm 2025 đang thách thức “quy luật” này một cách tàn nhẫn.

Dữ liệu cho thấy, cung tiền M2 toàn cầu năm 2025 đã tăng đáng kể, từ khoảng 104 nghìn tỷ USD đầu năm lên hơn 115 nghìn tỷ USD. Trong đó, M2 của Mỹ từ 21,4 nghìn tỷ USD tăng lên 22,5 nghìn tỷ USD; Trung Quốc M2 từ 311 nghìn tỷ nhân dân tệ nhanh chóng lên 336 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 8%. Theo lý thuyết, đây là thời điểm “bội thu” cho tiền mã hóa, đặc biệt là Bitcoin. Nhưng thực tế, Bitcoin sau khi chạm đỉnh gần 126.000 USD vào tháng 10 đã đi ngang, không thể biến lợi thế thanh khoản thành đà tăng bền vững.

Nghịch lý này phản ánh sự thay đổi cấu trúc dòng vốn. Thanh khoản dư thừa không phân bổ đều cho tất cả các tài sản rủi ro, mà thể hiện rõ xu hướng “lựa chọn có chọn lọc”. Vốn rõ ràng ưu tiên hai nhóm tài sản: một là các lĩnh vực có câu chuyện tăng trưởng ngắn hạn rõ ràng và hỗ trợ lợi nhuận như cổ phiếu công nghệ liên quan AI và hạ tầng cốt lõi; hai là vàng vật chất, được xem là công cụ trú ẩn tối thượng trong bối cảnh địa chính trị căng thẳng và áp lực ngân sách. Bitcoin dường như bị kẹt ở giữa: với tư cách “vàng kỹ thuật số”, khả năng trú ẩn của nó trước bất ổn cực đoan chưa thể vượt qua vàng vật chất đã có hơn 3000 năm lịch sử; còn với tư cách “tài sản tăng trưởng công nghệ rủi ro cao”, câu chuyện và khả năng sinh lời của nó kém hấp dẫn hơn các ông lớn công nghệ hàng đầu. Do đó, tăng trưởng tổng cung tiền không còn đủ để thúc đẩy đà tăng giá của Bitcoin.

So sánh dữ liệu vĩ mô và thị trường (2025)

• Thanh khoản toàn cầu: M2 tăng từ 104 nghìn tỷ USD lên 115 nghìn tỷ USD.
• Hiệu suất Bitcoin: Vốn hóa khoảng 1,74 nghìn tỷ USD, điều chỉnh sau đỉnh, vẫn thấp hơn 100.000 USD.
• Hiệu suất vàng: Giá vượt 4.500 USD/oz, lập đỉnh mới, vốn hóa gần 31 nghìn tỷ USD.
• Chỉ số tâm lý thị trường: Tỷ lệ Bitcoin/Vàng liên tục giảm, cho thấy dòng vốn ưu tiên vàng hơn.
• Áp lực thanh khoản: Lãi suất vay qua đêm có bảo đảm (SOFR) cao hơn lãi suất dự trữ (IORB), cho thấy cấu trúc thanh khoản ngân hàng đang thắt chặt có hệ thống.

Chiến thắng của vàng: Câu chuyện trú ẩn rút hết vốn khỏi thị trường crypto?

Khi Bitcoin gặp kháng cự quan trọng, thị trường vàng đang trình diễn một “cuộc trở lại huyền thoại” ấn tượng. Giá vàng không chỉ vượt qua mức 4.380 USD/oz về mặt kỹ thuật, mà còn tăng vọt lên đỉnh cao lịch sử trên 4.500 USD. Đồng thời, giá bạc cũng vượt qua mức 70 USD, mức tăng phần trăm còn vượt cả vàng. Sự phấn khích của kim loại quý này rõ ràng thể hiện nỗi sợ hãi sâu sắc và sở thích rõ ràng của dòng vốn toàn cầu hiện nay.

Lý do chính thúc đẩy vàng tăng giá là sự cộng hưởng của nhiều “áp lực”: áp lực tài chính (nợ chính phủ các nền kinh tế lớn cao), áp lực thanh khoản (dù M2 tăng, nhưng cấu trúc lãi suất thị trường cho thấy nguồn vốn thực tế khan hiếm), và từ đó sinh ra áp lực tín dụng tiền tệ. Lãi suất vay qua đêm có bảo đảm duy trì cao hơn lãi suất dự trữ của Fed, cho thấy các ngân hàng nội bộ ít sẵn sàng cho vay hơn, khiến thanh khoản trong hệ thống ngân hàng trong trạng thái “mở rộng lượng nhưng giá lại siết chặt”. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm thử thách mức 4,20%, có khả năng còn tăng, phản ánh lo ngại về lạm phát dài hạn và khả năng bền vững của nợ công. Trong bối cảnh vĩ mô phức tạp và bất ổn này, vàng, với đặc tính không tín dụng, không rủi ro đối tác, như một “đáy tàu” được nâng cao giá trị.

Tỷ lệ Bitcoin/Vàng là một chỉ số quan sát dòng chảy vốn rất tốt. Hiện tại, tỷ lệ này đã phá vỡ các mô hình quan trọng, liên tục giảm về vùng 9-10, rõ ràng cho thấy vàng đang chiếm ưu thế trong chu kỳ hiện tại. Điều này có nghĩa, trong bối cảnh bất ổn vĩ mô, dòng vốn mới và dòng vốn cũ đều có xu hướng chọn vàng thay vì Bitcoin để trú ẩn. Vốn thị trường vàng, với quy mô gần 31 nghìn tỷ USD, đủ lớn để hấp thụ lượng vốn khổng lồ rút ra từ các thị trường khác. So sánh này rõ ràng và khốc liệt: trong bối cảnh nhu cầu trú ẩn thực sự, câu chuyện “vàng kỹ thuật số” vẫn cần thời gian dài hơn để chứng minh giá trị, còn “vàng vật chất” với lịch sử rõ ràng đã thắng trong giai đoạn này.

Phân tích hành vi tổ chức: Dòng vốn ETF tiết lộ kỳ vọng thận trọng như thế nào?

Là cầu nối giữa tài chính truyền thống và thị trường crypto, dòng vốn ETF Bitcoin thể hiện thái độ của “tiền thông minh”. Thật tiếc, dữ liệu gần đây không cho thấy tín hiệu tích cực. Đến tháng 12, dòng vốn ETF Bitcoin có xu hướng “lẫn lộn” giữa vào ròng và rút ròng, thiếu xu hướng rõ ràng về tích cực ròng tổng thể. Điều này cho thấy các tổ chức không “mua đáy” một cách mù quáng, mà đang quản lý vị thế và chiến thuật một cách tinh tế hơn.

Hành vi “chọn lọc tham gia” hoặc “bán ra khi giá cao” này phản ánh rõ vị trí của các tổ chức đối với Bitcoin: nó là một tài sản quan trọng, không thể bỏ qua trong danh mục, nhưng không phải là tài sản cốt lõi cần phải chiếm tỷ trọng lớn mọi lúc. Các dòng vốn tổ chức thể hiện rõ tính nhạy cảm về giá, khi Bitcoin gần các mức kháng cự như 90.000 USD, lực bán tăng lên, hạn chế đà tăng tiếp theo. Điều này khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ trước, khi tâm lý FOMO của nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy thị trường tăng giá phi lý. Sự tham gia của tổ chức mang lại sự ổn định và dòng vốn dài hạn, đồng thời cũng tạo ra lực kéo về trung bình và định giá dựa trên các yếu tố vĩ mô. Điều này có thể làm giảm tính biến động của Bitcoin theo cấu trúc, nhưng cũng hạn chế khả năng bứt phá.

Thêm vào đó, sự thận trọng của tổ chức phù hợp với logic giao dịch vĩ mô rộng hơn. Trong môi trường lãi suất có thể duy trì cao dài hạn, kỳ vọng “kịch bản mềm lỏng hoặc không lỏng lẻo” của nền kinh tế, các tổ chức ưu tiên phân bổ vào các lĩnh vực có độ chắc chắn cao hơn như trái phiếu ngắn hạn hưởng lợi từ lãi thực, các ông lớn công nghệ có lợi thế độc quyền và dòng tiền ổn định, cùng như vàng. Đối với Bitcoin, nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn chờ đợi một tín hiệu rõ ràng hơn: hoặc là dòng tiền vĩ mô chuyển hướng rõ ràng theo chiều hướng nới lỏng, hoặc là hệ sinh thái Bitcoin có bước đột phá mang tính đột phá, đủ để định hình lại câu chuyện tăng trưởng. Trước mắt, chiến lược của họ có thể là “giữ và quan sát”, chứ chưa phải “tăng mạnh”.

Triển vọng tương lai: Con đường phá vỡ của Bitcoin và dòng chảy vốn

Trước sự lệch pha giữa thanh khoản và hiệu suất giá, cùng với sức mạnh của vàng, con đường phía trước của Bitcoin sẽ ra sao? Thị trường đang chờ đợi một tín hiệu quyết định. Trong ngắn hạn, kỹ thuật và tâm lý tạo thành một “trò chơi chờ đợi”. Giá Bitcoin bị kẹt trong vùng dao động rộng, với kháng cự mạnh quanh 100.000 USD và hỗ trợ quan trọng quanh 80.000 USD đến 75.000 USD. Sự co lại của biến động cho thấy lực mua bán đang cân bằng tạm thời, bất kỳ bên nào cũng cần một nguồn năng lượng lớn để phá vỡ thế bế tắc.

Hai con đường tiềm năng để phá vỡ bế tắc này là: Thứ nhất, là “Vàng hạ nhiệt, dòng vốn dịch chuyển”. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, đà tăng lớn của Bitcoin đôi khi bắt đầu khi vàng tạm dừng hoặc điều chỉnh. Khi vàng không còn tạo đỉnh mới mỗi ngày, các dòng vốn đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận cao hơn có thể xem xét lại các tài sản có giá trị tương đối thấp hơn như crypto. Liệu sự dịch chuyển này có xảy ra không phụ thuộc vào việc các yếu tố thúc đẩy vàng như căng thẳng địa chính trị, khủng hoảng nợ có dịu đi hay không. Thứ hai, là câu chuyện nội tại của Bitcoin có thể được kích hoạt mạnh mẽ hơn, qua các bước tiến công nghệ (như sự bùng nổ của hệ sinh thái Layer 2), đột phá về quy định (ví dụ, luật pháp toàn diện của Mỹ), hoặc hành động của các tổ chức/nước có quy mô lớn bất ngờ. Đà tăng dựa trên nội tại này sẽ bền vững và lành mạnh hơn.

Với nhà đầu tư, chiến lược hiện tại đòi hỏi kiên nhẫn và kỷ luật cao. Trước khi tỷ lệ Bitcoin/Vàng rõ ràng có tín hiệu đáy và giá Bitcoin vượt qua 100.000 USD với khối lượng giao dịch lớn, khả năng cao thị trường sẽ tiếp tục duy trì “ưu tiên vàng, giảm ưu tiên Bitcoin”. Thay vì đua theo đà, có thể xem giai đoạn này là “thời gian nghiên cứu, chọn lọc dự án” hơn là “chạy đua”. Thị trường đang trải qua một quá trình định hình lại sâu sắc: Bitcoin không còn đơn thuần là hàm số của thanh khoản, mà quá trình xác định giá của nó đang trở nên phức tạp hơn bao giờ hết, đan xen các câu chuyện vĩ mô, cạnh tranh tài sản, hành vi tổ chức và tiến trình công nghệ. Chỉ khi hiểu và chấp nhận sự phức tạp này, nhà đầu tư mới có thể chuẩn bị tốt hơn cho các bước ngoặt tiếp theo của thị trường.