Giá bạc tăng vọt tại Thượng Hải giữa bối cảnh thị trường backwardation, báo hiệu nguồn cung khan hiếm tại Trung Quốc

Tuần này đã trở thành một chuyến tàu lượn siêu tốc trong lĩnh vực kim loại quý, với hành động giá biến động như những vòng quay và các tiêu đề gần như không bắt kịp. Silver giao ngay trên Sở Giao dịch Kim loại Quý Thượng Hải kết thúc ngày 24/12/2025 với mức chiết khấu so với hợp đồng tương lai, một ví dụ điển hình của backwardation cho thấy thị trường vật chất trong nước đang rất chặt chẽ tại Trung Quốc.

Thị trường Bạc Trung Quốc bước vào trạng thái Backwardation sâu khi Nhu cầu vượt quá Cung tại Thượng Hải

Giá bạc trên Sở Giao dịch Kim loại Quý Thượng Hải đã leo lên mức cao vào ngày 24/12/2025, với hợp đồng giao ngay Ag(T+D) ổn định gần 19.400 nhân dân tệ mỗi kilogram, hoặc khoảng 78,55 USD mỗi ounce theo tỷ giá USD/CNY của ngày là khoảng 7.015.

Mức giá này đã đưa bạc Thượng Hải vượt xa tiêu chuẩn toàn cầu trên sàn Comex, nơi hợp đồng tương lai kết thúc ở mức 72,36 USD mỗi ounce troy. Khoảng cách này cho thấy những áp lực nội địa trong thị trường Trung Quốc, nơi nhu cầu vật chất gần hạn hơn so với nguồn cung sẵn có.

Backwardation của bạc—khi giá giao ngay cao hơn hợp đồng tương lai—đã thể hiện rõ trong các hợp đồng bạc của Trung Quốc vào cuối năm 2025. Trên Sàn Giao dịch Hợp đồng Tương lai Thượng Hải, các hợp đồng bạc gần hạn nằm dưới mức tương đương giao ngay, với hợp đồng chính quanh 17.609 nhân dân tệ mỗi kilogram, hoặc khoảng 78,02 USD mỗi ounce, xác nhận đường cong đảo ngược. Cấu hình này, khác xa so với bình thường, cho thấy các nhà giao dịch thích giữ kim loại trong tay hơn là hứa hẹn trong tương lai, thường là cảnh báo sớm về áp lực cung ứng.

Yếu tố chính đằng sau backwardation này bắt nguồn từ việc giảm lượng dự trữ bạc trong nước, quốc gia tiêu thụ kim loại lớn nhất thế giới. Kho dự trữ trên các sàn Thượng Hải đã giảm xuống mức thấp nhiều năm tính đến tháng 11/2025, bị áp lực bởi nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ vượt quá nhập khẩu và sản lượng nội địa. Ngành công nghiệp pin mặt trời của Trung Quốc, một người tiêu thụ bạc lớn cho các tế bào quang điện, đã tăng mạnh trong năm 2025, góp phần thúc đẩy kỳ vọng về thâm hụt bạc toàn cầu trong năm thứ năm liên tiếp.

Các yếu tố góp phần khác bao gồm các trục trặc nguồn cung từ các khu vực khai thác chính ngoài Trung Quốc, đặc biệt là Peru và Mexico, nơi tranh chấp lao động và quy định môi trường đã cắt giảm sản lượng. Những nút thắt toàn cầu này hạn chế dòng chảy vàng thỏi vào Trung Quốc, làm tăng thêm sự mất cân đối nội địa. Các thay đổi chính sách thương mại và biến động tỷ giá cũng góp phần, khi đồng nhân dân tệ mạnh lên so với đô la Mỹ làm tăng chi phí nhập khẩu và thúc đẩy các nhà nắm giữ giữ kim loại gần hơn.

Sự bùng nổ lớn đầu tiên của bạc trên biểu đồ—khoảng 1979–1980—đến từ nỗ lực táo bạo của các anh em Hunt nhằm kiểm soát thị trường bạc toàn cầu. Các anh em—chủ yếu là Nelson Bunker Hunt và William Herbert Hunt—đã thực hiện một chiến dịch mua sắm trong thập niên 1970, tích trữ bạc vật chất và mua hợp đồng tương lai bạc. Chiến lược này vừa là để bảo vệ khỏi lạm phát, vừa là để phòng ngừa biến động tiền tệ sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ, đồng thời nhằm giành ảnh hưởng lớn hơn đối với nguồn cung. Sự kiện này kết thúc đột ngột khi COMEX và Hội đồng Giao dịch Chicago thay đổi quy tắc ký quỹ, khiến giá giảm mạnh. Về phía nhu cầu, ngành điện tử và ô tô điện của Trung Quốc đã tạo thêm áp lực, vì bạc có tính dẫn điện cao khiến nó không thể thiếu trong pin và dây điện. Nhu cầu đầu tư cũng tăng lên gần đây, với các nhà bán lẻ và tổ chức tài chính xem bạc như một công cụ phòng hộ chống lạm phát và căng thẳng địa chính trị, bao gồm căng thẳng Mỹ-Venezuela ảnh hưởng gián tiếp đến các tuyến hàng hóa. Tất cả những yếu tố này đã tạo thành một vòng lặp, trong đó giá giao ngay cao hơn khuyến khích tích trữ kim loại vật chất thay vì chuyển sang hợp đồng tương lai.

Cũng đọc: Các Nhà Giao Dịch Tiền Điện Tử Phàn Nàn Khi Bitcoin Chậm Hơn Thị Trường Vàng, Bạc và Cổ Phiếu Sôi Động

Backwardation đã gây ra những rung chuyển trên thị trường bạc Trung Quốc, làm tăng các biến động giá hàng ngày rõ rệt hơn. Khối lượng giao dịch trên các sàn Thượng Hải tăng vọt, với các báo cáo về hoạt động sôi động khi các nhà đầu cơ xếp hàng chờ các cú short squeeze có thể xảy ra. Lãi suất cho thuê bạc—tức là chi phí vay kim loại vật chất—đã tăng lên mức kỷ lục, báo hiệu điều kiện thắt chặt trong các khoản vay.

Các nhà sản xuất Trung Quốc đã phản ứng bằng cách đẩy nhanh bán hàng để tận dụng mức giá giao ngay cao, một động thái có thể giảm áp lực ngay lập tức nhưng cũng có thể gây ra các khoảng trống cung trong tương lai nếu đầu tư vào khai thác giảm sút. Các nhà tiêu dùng công nghiệp, trong khi đó, phải đối mặt với chi phí đầu vào cao hơn, điều này có thể truyền sang giá xuất khẩu như pin mặt trời và điện tử. Tính năng này làm nổi bật tính cách phân đôi của bạc, vừa là nguyên liệu sản xuất, vừa là trò chơi tài chính.

Ngoài Trung Quốc, backwardation còn phản ánh qua các mức giá toàn cầu, với các hợp đồng tương lai trên Comex cho thấy các động thái cảm ứng dù đường cong đảo ngược vẫn nhẹ hơn ở các thị trường phương Tây. Các nhà phân tích cảnh báo rằng thâm hụt liên tục có thể đẩy giá bạc lên mức ba chữ số nếu nguồn cung không phục hồi trong năm 2026. Tuy nhiên, các quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và đà tăng trưởng kinh tế ở các khu vực như Mỹ và châu Âu có thể làm chậm đà tăng giá.

Các nhà giao dịch theo dõi chặt chẽ dữ liệu tồn kho, coi mức tồn kho tại các kho của Thượng Hải như một chỉ số về độ chặt chẽ của thị trường. Đến cuối tháng 12/2025, các khoản rút khỏi các kho này vẫn tiếp tục, củng cố đường cong backwardation và thúc đẩy các lời kêu gọi tái chế nhiều hơn và tìm nguồn thay thế. Các so sánh với các đợt siết chặt trước đây đã xuất hiện, mặc dù các chuyên gia cảnh báo rằng mọi giải pháp đều phụ thuộc vào điều chỉnh chuỗi cung ứng.

Tổng thể, backwardation bạc của Trung Quốc năm 2025 cho thấy những căng thẳng cấu trúc sâu hơn trong thị trường toàn cầu, nơi nhu cầu từ các công nghệ xanh đã vượt quá tốc độ tăng trưởng của khai thác mỏ. Khi năm kết thúc, mức chiết khấu của Thượng Hải so với Comex vẫn giữ vững, cho thấy các mất cân đối vật chất có thể tràn sang năm mới trừ khi có các chính sách thay đổi hoặc tăng trưởng sản xuất.

Câu hỏi thường gặp ❓

• Tại sao bạc lại giao dịch ở mức chiết khấu tại Thượng Hải ngày 24/12/2025? Bạc trên Sở Giao dịch Kim loại Quý Thượng Hải định giá cao hơn hợp đồng tương lai do nguồn cung vật chất trong nước khan hiếm, thúc đẩy nhu cầu giao ngay vượt hợp đồng giấy.
• Backwardation trong thị trường bạc Trung Quốc có ý nghĩa gì? Backwardation trong Trung Quốc cho thấy người mua sẵn sàng trả nhiều hơn để nhận hàng ngay thay vì trong tương lai, chỉ ra sự khan hiếm trong ngắn hạn.
• Giá bạc tại Thượng Hải so sánh thế nào với giá bạc trên Comex? Bạc Thượng Hải giao dịch cao hơn nhiều so với giá trên Comex, phản ánh áp lực nội địa chưa được thể hiện rõ trong các thị trường phương Tây.
• Các ngành nào đang thúc đẩy nhu cầu bạc tại Trung Quốc? Ngành công nghiệp năng lượng mặt trời, điện tử và ô tô điện của Trung Quốc đang tiêu thụ lượng lớn bạc, làm tăng độ khan hiếm trong thị trường nội địa.