Kaiko cảnh báo sự thống trị về thanh khoản của Binance làm tăng rủi ro hệ thống trong thị trường Crypto

Thanh khoản thị trường tiền điện tử đang ngày càng tập trung hơn. Đó là cảnh báo cốt lõi từ công ty nghiên cứu Kaiko. Trong báo cáo mới nhất của mình, Kaiko cho biết hoạt động giao dịch đang chảy vào một nhóm nhỏ các sàn tập trung. Binance đứng trung tâm của sự chuyển dịch đó. Theo dữ liệu, Binance hiện chiếm ưu thế cả thị trường giao ngay và phái sinh. Khối lượng giao dịch giao ngay trên sàn vượt trên $15 tỷ đô la. Tiếp xúc qua các hợp đồng phái sinh còn lớn hơn nữa.

Số lượng hợp đồng mở trên Binance vượt quá $27 tỷ đô la, đưa sàn này vào nhóm các trung tâm rủi ro lớn nhất trong thị trường crypto. Kaiko cảnh báo rằng mức độ tập trung này tạo ra sự mong manh. Khi thanh khoản tập trung tại một nơi, các cú sốc sẽ lan truyền nhanh hơn. Trong thị trường yên ắng, cấu trúc này trông có vẻ hiệu quả. Trong thời kỳ căng thẳng, nó có thể khuếch đại các khoản lỗ trên toàn hệ thống.

Độ biến động biến sự tập trung thành một hệ số nhân rủi ro

Kaiko chỉ ra các biến động gần đây của thị trường như một ví dụ rõ ràng. Tháng 10, một đợt bán tháo crypto mạnh đã xóa sạch hơn $19 tỷ đô la vị thế hợp đồng tương lai. Sự kiện này đã phơi bày tốc độ lan rộng của các đợt thanh lý đổ vỡ. Trong giai đoạn đó, một số token niêm yết trên Binance đã xuất hiện lệch giá. Trong khi đó, một số nhà giao dịch báo cáo gặp vấn đề truy cập. Binance sau đó cho biết sẽ bồi thường cho người dùng bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, tập episode này đã đặt ra những câu hỏi mới.

Kaiko nói rằng khi độ biến động tăng cao, sự phụ thuộc nặng nề vào một sàn có thể biến các vấn đề cục bộ thành các rối loạn toàn thị trường. Một sự cố kỹ thuật, hành động pháp lý hoặc thất bại vận hành tại một trung tâm chi phối có thể lan rộng qua giá cả, thanh khoản và niềm tin. Rủi ro này không phải là giả thuyết. Sự sụp đổ của FTX năm 2022 đã cho thấy các thất bại tập trung có thể kéo toàn bộ thị trường đi xuống. Bitcoin và các altcoin lớn đã giảm mạnh. Nhiều công ty khác cũng vướng vào phá sản sau FTX. Kaiko lập luận rằng mức độ tập trung cực đoan làm tăng khả năng xảy ra các phản ứng dây chuyền tương tự.

Không chắc chắn về quy định và pháp lý thêm áp lực

Báo cáo cũng đề cập đến vị thế pháp lý của Binance như một mối quan tâm chính. Kaiko ghi nhận rằng Binance chưa được quy định chính thức tại nhiều khu vực pháp lý. Tại Liên minh Châu Âu, sàn này cũng chưa có giấy phép MiCA. Ở Hoa Kỳ, Binance và nhà sáng lập Changpeng Zhao đã nhận tội trong năm 2023 về vi phạm luật chống rửa tiền. Sàn đã đồng ý nộp phạt 4,3 tỷ đô la.

Zhao thừa nhận rằng Binance đã không ngăn chặn được dòng tiền bất hợp pháp di chuyển qua nền tảng. Kaiko cho biết các rủi ro pháp lý và quy định chưa giải quyết này còn thêm một lớp bất định nữa. Bất kỳ hành động thực thi hoặc vấn đề tuân thủ đột ngột nào cũng có thể làm gián đoạn hoạt động. Với quy mô của Binance, tác động này sẽ không dừng lại trong phạm vi nội bộ.

Binance phản bác khi tranh luận ngành ngày càng gay gắt

Bất chấp các cảnh báo, một số tiếng nói trong ngành vẫn đưa ra quan điểm cân bằng hơn. Binance đã đăng ký gần hai chục giấy phép trên toàn thế giới. Gần đây nhất, họ đã được chấp thuận từ Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi. Sàn này cho biết họ vẫn tiếp tục cải thiện tuân thủ và kiểm soát.

Giám đốc điều hành CryptoQuant Ki Young Ju đã bảo vệ thành tích của Binance. Ông nói rằng các sàn giao dịch sớm hoạt động trong một không gian pháp lý trống rỗng. Theo ông, Binance tồn tại được trong khi nhiều đối thủ thất bại, điều này giúp họ xây dựng uy tín theo thời gian. Tuy nhiên, thông điệp của Kaiko rõ ràng: Sự tập trung thanh khoản có thể nâng cao hiệu quả. Nhưng nó cũng làm tăng rủi ro hệ thống. Khi thị trường crypto trưởng thành hơn, ngành có thể cần thanh khoản sâu hơn trên nhiều trung tâm hơn. Nếu không, cú sốc tiếp theo có thể mạnh hơn dự kiến.