Hive doanh thu bùng nổ không giúp cổ phiếu! Cắt 50% sụp đổ xuống 3.1 đô la, gấp rút phát hành 300 triệu.

Hive Digital Technologies đã công bố một kế hoạch bán cổ phiếu theo giá thị trường mới trong tuần này, cho phép công ty bán lên đến 300 triệu đô la cổ phiếu trong một khoảng thời gian tới, nhằm tăng cường tính linh hoạt tài chính sau khi công bố kết quả quý kỷ lục vào tuần trước. Mặc dù công ty đang mở rộng mạnh mẽ, giá cổ phiếu của Hive vẫn giảm xuống khoảng 3.10 đô la, giảm hơn 53% so với mức cao vào tháng 10.

Bí ẩn giá cổ phiếu bị giảm sau thành tích kỷ lục

Chiến lược này đã được thể hiện trong kết quả quý mới nhất của Hive. Doanh thu tăng 285% so với năm trước lên 87,3 triệu đô la, trong khi sản lượng bitcoin tăng 77% so với quý trước lên 717 đồng. Sự bùng nổ này trong ngành công nghiệp khai thác là vô cùng hiếm, mức tăng trưởng doanh thu 285% có nghĩa là quy mô công ty gần như đã tăng gấp bốn lần trong một năm. Sự tăng trưởng 77% trong sản lượng bitcoin hàng quý cũng cho thấy khả năng khai thác của Hive đang mở rộng nhanh chóng.

Tuy nhiên, thị trường lại có phản ứng rất lạnh nhạt đối với thành tích nổi bật này. Mặc dù công ty đang mở rộng mạnh mẽ, theo trang giá của The Block, giá cổ phiếu của Hive đã giảm xuống khoảng 3.10 USD sau khi đạt mức cao nhất trong ba năm là 6.60 USD vào đầu tháng 10, giảm hơn 53%. Giá cổ phiếu giảm một nửa từ mức cao và thành tích lập kỷ lục tạo ra một sự tương phản lớn, hiện tượng mâu thuẫn này cần được giải thích.

Nguyên nhân có thể bao gồm: Thị trường lo ngại rằng tốc độ mở rộng của Hive quá nhanh, sự gia tăng chi tiêu vốn có thể ăn mòn lợi nhuận; Giá Bitcoin từ 126.000 USD giảm xuống khoảng 90.000 USD, giá cổ phiếu của các công ty khai thác thường theo sau biến động của Bitcoin với đòn bẩy cao hơn; Sự không chắc chắn về lợi nhuận đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, nhà đầu tư nghi ngờ liệu chiến lược chuyển từ khai thác sang AI có phải là khôn ngoan hay không; Toàn bộ lĩnh vực cổ phiếu tiền điện tử bị áp lực, giá cổ phiếu của các công ty như Coinbase, Riot, Marathon cũng trải qua mức giảm tương tự.

Nguyên nhân sâu xa hơn có thể là sự lo ngại của các nhà đầu tư về kế hoạch phát hành thêm 300 triệu USD của Hive. Việc phát hành thêm có nghĩa là sự pha loãng cổ phần, tỷ lệ nắm giữ của các cổ đông hiện tại sẽ bị giảm đi. Quy mô phát hành thêm 300 triệu USD so với giá trị thị trường hiện tại của Hive khoảng 300-400 triệu USD là rất lớn, có thể dẫn đến sự pha loãng cổ phần vượt quá 50%. Áp lực pha loãng này có thể là nguyên nhân chính khiến giá cổ phiếu giảm mạnh.

Điểm nổi bật trong hiệu suất quý mới nhất của Hive

Doanh thu: 8,730 triệu USD (tăng 285% so với năm trước)

Sản lượng Bitcoin: 717 đồng (tăng 77% theo quý)

Giá cổ phiếu: từ 6.60 đô la giảm xuống 3.10 đô la (giảm 53%)

Kế hoạch phát hành: Tối đa 300 triệu đô la phát hành cổ phiếu

Chiến lược đôi động cơ: Khai thác Bitcoin hỗ trợ mở rộng AI

Hive đang tăng cường phát triển cơ sở hạ tầng tập trung vào trí tuệ nhân tạo, bao gồm kế hoạch xây dựng một khu vực trung tâm dữ liệu mới tại tỉnh New Brunswick, Canada, khu vực này nhằm chứa hơn 25.000 GPU. Các thợ mỏ sử dụng dòng tiền từ khai thác bitcoin để tài trợ cho việc xây dựng tính toán quy mô siêu lớn theo chiến lược “hai động cơ”, đang trở thành một phần ngày càng quan trọng trong sự phát triển của họ.

Ban lãnh đạo mô tả chiến lược này như một mô hình “động cơ kép”, tận dụng doanh thu từ khai thác Bitcoin để tăng tốc xây dựng khả năng tính toán siêu quy mô. Sự chuyển đổi chiến lược này phản ánh những thách thức thực tế mà ngành khai thác Bitcoin đang phải đối mặt. Khi việc giảm phần thưởng khối do sự kiện giảm một nửa Bitcoin khiến phần thưởng khối giảm, độ khó khai thác tiếp tục gia tăng và chi phí điện năng vẫn ở mức cao, không gian lợi nhuận của các doanh nghiệp khai thác thuần túy đang thu hẹp lại. Ngược lại, thị trường dịch vụ tính toán AI đang phát triển bùng nổ, giá thuê GPU cao hơn nhiều so với doanh thu từ khai thác.

Vào đầu tháng này, công ty đã mua một khu đất 32,5 mẫu Anh tại thành phố Thác Falls, tỉnh New Brunswick, để xây dựng một khuôn viên trung tâm dữ liệu năng lượng tái tạo, có khả năng chứa hơn 25.000 GPU. Quy mô này thuộc loại lớn trong các cụm GPU thương mại, đủ để hỗ trợ nhiều mô hình AI lớn trong việc huấn luyện hoặc suy diễn. Việc lựa chọn Canada làm vị trí trung tâm dữ liệu có thể là do nguồn thủy điện phong phú (năng lượng tái tạo) và chi phí điện năng tương đối thấp.

Công ty cho biết, khi các thợ mỏ định vị mình là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cho tải công việc trí tuệ nhân tạo, bộ phận tính toán hiệu suất cao BUZZ HPC đang trở thành động lực tăng trưởng ngày càng quan trọng. BUZZ HPC là bộ phận dịch vụ tính toán AI được Hive thành lập riêng, cung cấp dịch vụ cho thuê GPU, đào tạo mô hình AI, tính toán hiệu suất cao, v.v. Sự phát triển nhanh chóng của bộ phận này cho thấy sự chuyển đổi chiến lược của Hive đang đạt được tiến bộ.

Từ góc độ mô hình kinh doanh, chiến lược hai động cơ có tính bổ sung cho nhau. Việc khai thác Bitcoin cung cấp dòng tiền ổn định, dòng tiền này được sử dụng để mua GPU và xây dựng trung tâm dữ liệu. Dịch vụ tính toán AI cung cấp tỷ suất lợi nhuận cao hơn, nhưng đầu tư ban đầu rất lớn. Sự kết hợp của cả hai cho phép Hive mở rộng kinh doanh mà không phụ thuộc vào tài chính bên ngoài (ít nhất là trong điều kiện lý tưởng). Tuy nhiên, việc triển khai kế hoạch phát hành 300 triệu đô la cho thấy, chỉ dựa vào dòng tiền khai thác có thể không đủ để hỗ trợ tốc độ mở rộng của Hive, tài chính bên ngoài vẫn là cần thiết.

Mục đích sử dụng vốn phát hành thêm 300 triệu USD và rủi ro pha loãng

Kế hoạch “phát hành kệ” này cho phép công ty Hive bán cổ phiếu theo giá thị trường thông qua các ngân hàng như KBW, Stifel và Cantor Fitzgerald khi cần thiết. Công ty Hive không có nghĩa vụ phải sử dụng kế hoạch này, và kế hoạch sẽ tiếp tục cho đến khi công ty đạt giới hạn quỹ 300 triệu USD hoặc quyết định đóng lại. Sự linh hoạt này là lợi thế cốt lõi của phát hành kệ, công ty có thể phát hành khi giá cổ phiếu tương đối cao và tạm dừng khi giá cổ phiếu giảm.

Dịch vụ được ra mắt lần này là một phần trong chiến lược tiếp tục sâu sắc hóa hạ tầng trí tuệ nhân tạo và tính toán hiệu năng cao của Hive. 300 triệu đô la sẽ chủ yếu được sử dụng để: mua và triển khai hơn 25,000 GPU, xây dựng khuôn viên trung tâm dữ liệu New Brunswick, nâng cấp cơ sở hạ tầng điện và làm mát, cũng như các thương vụ mua lại hoặc hợp tác chiến lược có thể xảy ra.

Tuy nhiên, điều mà các nhà đầu tư quan tâm nhất là vấn đề pha loãng cổ phần. Tính theo giá cổ phiếu hiện tại là 3.10 USD, việc phát hành thêm 300 triệu USD sẽ tạo ra khoảng 9,677 triệu cổ phiếu mới (300,000,000 / 3.10). Nếu số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại của Hive là khoảng 200 triệu cổ phiếu (giá trị giả định, số liệu thực tế cần tham khảo tài liệu của công ty), thì sau khi phát hành mới sẽ đạt khoảng 297 triệu cổ phiếu, tỷ lệ pha loãng khoảng 32.6%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ cổ phần của các cổ đông hiện tại sẽ bị pha loãng khoảng một phần ba, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cũng như tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu sẽ giảm tương ứng.

Áp lực pha loãng này có thể là lý do chính khiến giá cổ phiếu từ 6,60 USD giảm mạnh xuống 3,10 USD. Thị trường đã bắt đầu “Price in” (phản ánh trước) kỳ vọng pha loãng này trước khi kế hoạch phát hành mới được công bố, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm trước. Đối với các cổ đông hiện tại, đây là điều đau đớn: ngay cả khi hiệu suất công ty nổi bật, giá trị cổ phần vẫn bị thu hẹp do pha loãng.

Từ góc độ quản lý, phát hành thêm cổ phiếu là phương tiện cần thiết để thực hiện chiến lược mở rộng. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu có khả năng chứa 25,000 GPU cần hàng trăm triệu đô la chi tiêu vốn, chỉ dựa vào dòng tiền từ khai thác thì khó có thể duy trì. Lựa chọn tài trợ bằng cổ phần thay vì nợ có thể là do chi phí nợ quá cao trong môi trường lãi suất hiện tại. Tài trợ bằng cổ phần mặc dù làm loãng cổ phần của cổ đông nhưng không tăng đòn bẩy tài chính, giữ cho bảng cân đối kế toán khỏe mạnh.

Cuộc cách mạng chuyển đổi AI trong ngành khai thác Bitcoin

Chuyển đổi chiến lược của Hive không phải là trường hợp riêng biệt, mà là xu hướng chung của toàn bộ ngành khai thác Bitcoin. Các thợ mỏ lớn như Riot Platforms, Marathon Digital, Core Scientific đang khám phá dịch vụ tính toán AI. Logic của sự chuyển đổi này rất rõ ràng: các thợ mỏ sở hữu một lượng lớn hợp đồng điện, cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu và kinh nghiệm vận hành, tất cả đều có thể được sử dụng cho tính toán AI. Từ việc khai thác Bitcoin đến việc cho thuê GPU, chỉ cần thay đổi phần cứng và điều chỉnh mô hình kinh doanh.

Tuy nhiên, sự chuyển mình này cũng đối mặt với thách thức. Thị trường tính toán AI đang cạnh tranh khốc liệt, các ông lớn đám mây như AWS, Azure, GCP đang chiếm ưu thế, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây GPU chuyên nghiệp như CoreWeave, Lambda Labs cũng đang mở rộng nhanh chóng. Hive, với tư cách là một người mới chuyển mình từ khai thác, có thể đứng vững trong thị trường này không? Liệu bộ phận BUZZ HPC của họ có thể cạnh tranh với những đối thủ đã trưởng thành này không? Đây là những vấn đề mà các nhà đầu tư quan tâm.

Xét từ nhu cầu thị trường, nhu cầu tính toán AI确实 đang bùng nổ. Các công ty AI như OpenAI, Anthropic, Mistral gần như có nhu cầu vô hạn về GPU và sẵn sàng trả giá cao để thuê sức mạnh tính toán. Nếu Hive có thể chuyển mình thành công, doanh thu và lợi nhuận có thể tăng mạnh. Tuy nhiên, rào cản gia nhập thị trường này cũng đang tăng nhanh. Giá cả của các GPU H100, H200 mới nhất rất cao và nguồn cung đang khan hiếm, các trung tâm dữ liệu cần phải đáp ứng các tiêu chuẩn điện năng và làm mát cực kỳ cao, khách hàng có yêu cầu nghiêm ngặt về độ tin cậy và an toàn của dịch vụ. Hive cần phải chứng minh rằng họ có thể đáp ứng những yêu cầu này.

Xét về giá trị đầu tư, giá cổ phiếu Hive đã giảm 53% và giá trị ước tính đã giảm đáng kể. Nếu chiến lược chuyển đổi AI của họ thành công, giá hiện tại có thể cung cấp cơ hội mua vào. Tuy nhiên, nếu chuyển đổi thất bại hoặc việc phát hành thêm 300 triệu đô la nghiêm trọng làm giảm giá trị cổ đông, giá cổ phiếu có thể tiếp tục giảm. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ đóng góp doanh thu của bộ phận BUZZ HPC, tiến độ xây dựng các trung tâm dữ liệu mới, cũng như quy mô và thời điểm thực tế của việc phát hành thêm.